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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：木予

　　截至8月31日，A股上市航空公司均已相繼發(fā)布2024年半年度報告。據(jù)報告顯示，2024年1-6月，七家航司的總營收合計2842.94億元，約為2023年同期的1.23倍，超過2019年上半年近14個百分點；扣非后歸母凈虧損共88.98億元，雖然較2023年上半年大幅減虧89.40億元，但與疫情前的74.26億元凈利潤相比仍有不小差距。

　　業(yè)績顯著改善的背后，是持續(xù)回暖的民航業(yè)。

　　民航局公開披露的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全行業(yè)共完成運輸總周轉(zhuǎn)量703.0億噸公里，同比增長32.2%，較2019年同期增長11.9%。其中，國內(nèi)航線完成470.4億噸公里，國際航線完成232.6億噸公里，與2023年上半年相比分別提高16.0%、84.1%，規(guī)模都超過2019年同期。

　　旅客運輸量錄得3.5億次，在“五一”小長假和暑期等強勁出行需求帶動下，國內(nèi)客運量較2019年和2023年同期分別增長13.2%、15.9%。而受航權(quán)、簽證、匯率等因素綜合影響，國際客運量盡管與2023年上半年相比翻了3.55倍，但僅恢復(fù)至2019年上半年的81.9%。

　　貨郵運輸量共計417.4萬噸，國內(nèi)貨運量穩(wěn)健向好，同比增長23.2%，較2019年同期提升6.4%。而由于國際客班載貨能力提升、國際貨運不定期航班增加，國際航線的貨郵運輸量與2019年和2023年上半年相比分別增長34.3%、44.2%。

　　本系列將圍繞業(yè)務(wù)表現(xiàn)、運營效率和成本影響因素等方面梳理拆解七家航司的業(yè)績中報。

　　吉祥單位營業(yè)成本連降 國航航油成本激增超40%

　　2024年上半年，七家航司營業(yè)總成本合計2687.68億元，約占當(dāng)期總營收94.5%，較2023年同期增長22.6%。其中，中國國航、中國東航和南方航空營業(yè)成本共計2184.78億元，而2023年上半年該指標為1768.72億元，增幅達23.5%。

　　具體來看，南方航空報告期內(nèi)營業(yè)成本名列前茅，錄得785.51億元，同比提高17.4%，略低于營收增速。其中，由于飛機起降架次增加而產(chǎn)生的服務(wù)費、租賃備用發(fā)動機而產(chǎn)生的租賃費、旅客餐食機供品費用分別同比增長31.0%、52.4%、90.3%。華夏航空由于支線網(wǎng)絡(luò)航班量較少，營業(yè)成本也最低，僅約為31.20億元，較2023年同期增長23.6%。

　　此外，上半年中國國航的營業(yè)成本同比增長30.8%，高出第二名超7個百分點。因客、貨運業(yè)務(wù)量增加而帶來的起降及停機費用、飛機保養(yǎng)維修成本和航空餐食分別增加33.28億元、18.90億元、8.06億元。吉祥航空在業(yè)務(wù)整體增長的情況下，營業(yè)成本控制得當(dāng)，只比2023年上半年增長14.5%，單位營業(yè)成本由0.35元降至0.33元，較2022年上半年減少31.3%。

　　除了華夏航空，其余六家航司都詳細披露了航油成本。2024年1-6月，六家航司的航油成本共約951.05億元，約占營業(yè)總成本（剔除華夏航空）35.8%。具體而言，南方航空和中國國航的航油成本都在270億以上，分別占當(dāng)期營業(yè)成本35.0%、35.5%，分別占營業(yè)收入34.1%、32.9%。春秋航空航油成本在六家航司中排于末位，約為31.14億元，噸公里油耗不升反降3個百分點。

　　值得關(guān)注的是，航油成本受原油供應(yīng)鏈、美元加息、地緣政治等多種因素影響，國際市場原油價格的大幅波動無疑會對航空公司的業(yè)績造成沖擊。

　　據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年巴以沖突和俄烏沖突加劇、OPEC成員國減產(chǎn)執(zhí)行力度不佳、美聯(lián)儲不斷推遲降息，導(dǎo)致原油價格保持震蕩上行走勢。報告期內(nèi)，WTI現(xiàn)貨年均價為每桶78.81美元，布倫特現(xiàn)貨年均價為每桶83.42美元，與2023年上半年相比分別上漲5.0%、4.4%。國內(nèi)航油價格同樣在高位波動，一季度和二季度平均航空煤油出廠價格分別為6670元/噸、6551元/噸，同比分別增長10%、8%。

　　疊加國內(nèi)國際航班量、航線的復(fù)蘇拓展，六家航司的航油成本較2023年同期都有不同程度的上漲。2024年1-6月，中國國航的航空油料成本因用油量上升及航油價格上漲同比增加77.85億元，增幅高達40.2%。中報披露，若平均航油價格上升或下降5%，其航油成本會隨之上升或下降約13.57億元，而2023年上半年該指標為9.67億元。

　　相較之下，海航控股受波動影響較小，航油價格每上漲或降低5%，公司將增加或減少營業(yè)成本5.07億元，同比小幅上漲18.2%。報告期內(nèi)，海航控股航油成本錄得101.47億元，同比只增長了18.1%，占營業(yè)成本比例約為34.5%，遠低于其他航司。

　　海航匯兌凈損失減少20億 七家航司財務(wù)費用雙位數(shù)下滑

　　除了航油成本，航空公司出于購置飛機、采購航材和租賃飛機等考慮，資產(chǎn)和負債主要以外幣（尤其是美元）計價。當(dāng)匯率出現(xiàn)較大幅度波動時，公司不可避免會產(chǎn)生匯兌損益。

　　結(jié)合公開數(shù)據(jù)分析，2024年上半年，人民幣外匯市場運行平穩(wěn)，對美元溫和貶值，即期匯率徘徊在7.10元-7.27元區(qū)間。截至6月30日，人民幣對美元匯率年內(nèi)降低2.3%，而2023年同期該指標為7.6%，震蕩區(qū)間明顯收窄。

　　在此因素影響下，各家航司的匯兌凈損益都有所優(yōu)化。海航控股匯兌凈損失直接由2023年上半年的26.25億元降至6.72億元，縮減幅度接近20億元。據(jù)中報披露，若人民幣對美元升值或貶值1%，公司稅前利潤將增加或減少6.54億元。春秋航空是唯一一家實現(xiàn)收益的航司，匯兌凈收益同比增長76.7%至2088.73萬元，公司對美元和日元的匯率變動敏感度分別為44.1萬元、14.4萬元。

　　報告期內(nèi)，中國東航不僅在減少美元帶息負債折合人民幣20.01億元，還通過外匯遠期合約鎖定匯率，令匯兌凈損失同比下降近72%至3.78億元。截至2024年6月30日，公司持有的尚未交割外匯遠期名義金額約為0.37億美元，預(yù)計將于2025年6月到期。

　　凈匯兌損益全面好轉(zhuǎn)，帶動七家航司的財務(wù)費用以雙位數(shù)下降。2024年1-6月，海航控股財務(wù)費用同比下降43.6%至25.74億元，春秋航空財務(wù)費用最少僅為1084萬元，與2023年相比下降超20個百分點。

責(zé)任編輯：公司觀察