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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院 ?　　

　　作者：君

　　2024年10月18日，友發(fā)集團公布向特定對象發(fā)行A股股票預案，擬向公司控股股東、實控人李茂津、徐廣友、陳克春、陳廣嶺、劉振東、朱美華發(fā)行股票數(shù)量不超過21551.72萬股，發(fā)行價格為4.64元/股，募集資金總額不超過人民幣10.00億元，扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充流動資金及償還銀行貸款。

　　友發(fā)集團2020年12月才于上交所主板上市，募集資金凈額17億元，2022年3月就再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資20億元，此次又擬通過定增募資10億元。算上本次定增，友發(fā)集團上市4年不到募資規(guī)模就高達47億，業(yè)務為何如此“燒錢”？

　　值得注意的是，近兩年友發(fā)集團累計分紅6.36億元，占凈利潤比例高達80.40%。

　　業(yè)績增長失速 凈利率不足1%

　　友發(fā)集團是國內(nèi)最大的焊接鋼管研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，主要產(chǎn)品包括焊接圓管、鍍鋅圓管、方矩焊管、鋼塑復合管、螺旋鋼管等。

　　2024年1-6月，友發(fā)集團主要財務指標全面走弱，營業(yè)收入164.42億元，同比下降13.95%；扣非后歸母凈利潤8487.34萬元，同比下降68%；毛利率2.6%，同比下降0.2%。

　　2021-2023年友發(fā)集團營業(yè)收入分別為668.66億元、673.6億元、609.18億元，分別同比增長38.10%、0.74%、-9.56%；扣非歸母凈利潤分別為6.26億元、2.18億元、5.03億元，分別同比增長-46.04%、-65.14%、130.36%。上述報告期內(nèi)，友發(fā)集團營收和凈利潤均呈現(xiàn)出震蕩下行的走勢。

　　此外，友發(fā)集團焊接鋼管毛利率常年維持在個位數(shù)，與金洲管道等同行業(yè)公司相比，友發(fā)集團毛利率處于墊底水平。2024年上半年，可比公司毛利率均值是友發(fā)集團的6.65倍。

　　過低的毛利率，嚴重擠壓了友發(fā)集團的利潤空間。2024年上半年友發(fā)集團凈利率為0.49%，不足1%，而可比公司凈利率均值為12.16%，約為友發(fā)集團的25倍，差異較毛利率更加顯著。

　　近年來，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩、供需不匹配等問題更加突出，存量市場環(huán)境下價格競爭或更加激烈。

　　2024年上半年，焊接鋼管行業(yè)產(chǎn)銷雙降。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2024年1-6月，全國焊接鋼管產(chǎn)量2851萬噸，同比下降8.3%。另據(jù)中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會鋼管分會提供的數(shù)據(jù)，上半年全國焊接鋼管表觀消費量2597萬噸，同比下降10.6%。

　　近年來，友發(fā)集團頻繁擴產(chǎn)，但盈利能力卻不及預期，且面臨產(chǎn)銷不平衡的風險。2023年友發(fā)集團總產(chǎn)量同比增長0.86%，但銷量卻同比下降0.26%，同時庫存量大幅增長16.21%。

　　此外，友發(fā)集團可轉(zhuǎn)換債券募投項目“唐山友發(fā)新型建筑器材有限公司焊接鋼管、熱浸鍍鋅盤扣腳手架、爬架加工項目”總投資額32億元，其中工程建設(shè)投資額27.34億元，轉(zhuǎn)固后折舊壓力或大幅上升。

　　年報顯示，友發(fā)集團焊接鋼管的原材料主要是帶鋼/卷板和鋅錠，占主營業(yè)務成本的比重超過90%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年6-9月國內(nèi)帶鋼價格大幅下跌，公司焊接鋼管產(chǎn)品價格或隨之進一步下跌，隨之而來的存貨跌價風險也不容小覷。

　　圖源：Wind

　　多種因素疊加之下三季度乃至2024全年業(yè)績恐不容樂觀。

　　資金壓力高懸 仍大比例分紅

　　2024年1-6月，友發(fā)集團賬面貨幣資金69.46億元，較年初增長31.7億元，但其中47.22億元都是票據(jù)保證金，處于受限中。截至報告期末受限資產(chǎn)累計83.06億元，占總資產(chǎn)比例為39.62%。

　　與之相對的，報告期內(nèi)公司資產(chǎn)負債率較期初大幅上升8.26%至64.62%，遠高于同行，且速動比率、流動比率也弱于可比公司，其中速動比率已低于理論安全值，流動性風險顯著升高。

　　截至2024年6月底，友發(fā)集團短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款、應付債券分別為14.87億元、2.82億元、4.51億元、19.61億元，有息負債合計41.81億元，扣除受限部分后貨幣資金余額26.55億元，存在較大的償債壓力。

　　但令人費解的是，公司既然已經(jīng)到了需要定增募資還債的地步，近兩年分紅比例卻依舊居高不下。

　　2023年1月20日和2024年1月29日，友發(fā)集團分別派發(fā)現(xiàn)金紅利2.14億元、4.22億元，分別占2022年和2023年當期凈利潤的97.72%和73.78%。根據(jù)派息日股東持股比例（約47%）測算，公司實控人累計通過分紅套現(xiàn)超3億元。

　　若按上限發(fā)行，本次定增發(fā)行完成后，友發(fā)集團實控人及其一致行動人所持股份占公司總股本的比例將高達58.38%。

　　值得注意的是，友發(fā)集團首發(fā)價格12.86元/股，目前已破發(fā)，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份。同時，公司實控人曾承諾“在股份鎖定期限屆滿后2年內(nèi)減持的，減持價格不低于發(fā)行價（若公司在上市后至本人減持期間發(fā)生派發(fā)股利、送紅股、轉(zhuǎn)增股本等除息、除權(quán)行為，減持價格將作相應調(diào)整）”。

　　基本面難掩下滑頹勢，定增后，友發(fā)集團又會采取何種資本動作提振市場信心？我們將持續(xù)關(guān)注。

責任編輯：公司觀察