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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　2024年12月16日，過會(huì)一年半的宏工科技終于獲準(zhǔn)提交注冊(cè)。然而，根據(jù)公司注冊(cè)稿發(fā)布的最新一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司今年前三季度的營業(yè)收入和歸母凈利潤均出現(xiàn)較大幅度的下滑，且存貨和應(yīng)收賬款的期限結(jié)構(gòu)均有所惡化。

　　此外，公司研發(fā)費(fèi)用率、專利數(shù)、核心技術(shù)人員弱于可比公司，是否會(huì)影響公司的長期產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力？

　　鋰電產(chǎn)能建設(shè)放緩 公司業(yè)績?cè)鲩L與經(jīng)營性資產(chǎn)管理承受壓力

　　宏工科技主要產(chǎn)品為物料自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備，用于實(shí)現(xiàn)流程型工業(yè)中物理形態(tài)為粉料、粒料、液料及漿料等物料的處理。

　　公司主要面向的行業(yè)包括鋰電池及正負(fù)極材料、精細(xì)化工等。報(bào)告期各期，公司收入大部分來自于鋰電行業(yè)，近三年又三個(gè)季度公司在鋰電池行業(yè)的產(chǎn)線銷售收入占營業(yè)總收入的50.62%、71.20%、76.10%、80.05%。

　　然而，近期鋰電行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，主要參與企業(yè)在下行周期不再盲目地?cái)U(kuò)大資本性支出。

　　據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2024年1-10月，中國鋰電池新增規(guī)劃項(xiàng)目（含簽約、公告、開工，下同）57個(gè)，較2023年減少40%，規(guī)劃產(chǎn)能約545GWh，較2023年下降超60%。按項(xiàng)目公布的投資金額計(jì)算，2024年1-10月中國鋰電池規(guī)劃投資總額超1700億元，較2023年減少70%。

　　公司下游領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，一方面直接導(dǎo)致了公司營業(yè)收入出現(xiàn)下滑。

　　2024 年 1-9 月，公司營業(yè)收入及凈利潤分別同比下滑 26.44%及 37.42%。此外，根據(jù)公司的盈利預(yù)測(cè)，公司 2024 年全年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)下滑 30.49%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計(jì)下滑 27.55%。

　　另一方面，下游客戶擴(kuò)產(chǎn)速度放緩也拖慢了驗(yàn)收、回款進(jìn)度，存貨與應(yīng)收賬款的期限結(jié)構(gòu)發(fā)生惡化。

　　由于公司從發(fā)貨到驗(yàn)收的時(shí)間間隔相對(duì)較長，所以公司存貨主要是發(fā)出商品。2021年-2023年及2024年前三季度，公司一年以上發(fā)出商品的賬面余額分別為2,638.66萬元、1,903.22萬元、19,516.45萬元和 38,846.55萬元，占發(fā)出商品的比重分別為14.56%、1.65%、17.84%、47.00%。受此影響，公司近三年又三期的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為405.08萬元、2,178.38萬元、4,240.73萬元和3,938.64萬元，整體呈上升趨勢(shì)。

　　公司表示，如未來下游客戶環(huán)境發(fā)生不利變化，一年以上庫齡發(fā)出商品金額持續(xù)增加，則存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額將進(jìn)一步增加，影響公司經(jīng)營業(yè)績。

　　近年公司賬齡一年以上應(yīng)收賬款占比也在持續(xù)增加，最近兩年及一期末分別為 18.35%、34.22%、50.15%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，最近兩年及一期分別為 3.17、2.09、1.00。截至2024年末，公司應(yīng)收賬款超14億元，占總資產(chǎn)的37.85%。

　　較高的應(yīng)收賬款余額一方面會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)，限制公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；另一方面，若市場(chǎng)環(huán)境變化或應(yīng)收賬款客戶自身經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，將可能導(dǎo)致公司發(fā)生壞賬損失或應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的利潤水平。

　　然而，當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為鋰電產(chǎn)能建設(shè)延緩的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

　　據(jù)媒體分析，2025年及之前計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目，因?yàn)橐淹度脒^半，目前不太可能取消，但大概率會(huì)延期，以躲避收縮周期，減輕產(chǎn)能過剩壓力。而2026年之后計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目大部分尚未開建，因此擱置、暫停、取消的損失更加可控，最終真正投產(chǎn)的比例不會(huì)太高。產(chǎn)能過剩未來兩到三年會(huì)長期存在，但并不會(huì)達(dá)到過剩數(shù)倍的嚴(yán)重程度。

　　如此看來，宏工科技未來幾年的發(fā)展之路不會(huì)太好走。

　　核心技術(shù)人員學(xué)歷弱于同業(yè) 研發(fā)費(fèi)用率、專利數(shù)處于行業(yè)低位

圖：宏工科技與可比公司的研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用率及專利數(shù)量的情況 資料來源：公司招股說明書

　　從研發(fā)費(fèi)用率角度來看，宏工科技的研發(fā)費(fèi)用率常年低于行業(yè)平均水平，且其差距呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大趨勢(shì)。近三年又三期，公司與行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率的差距分別為2.31pct、1.86pct、2.83pct、3.11pct，且2021年、2023年兩年公司的研發(fā)費(fèi)用率在五家公司中排名倒數(shù)第一。

　　此外，公司專利數(shù)量也是五家可比公司中最低，僅有413個(gè)，相較倒數(shù)第二的瀚川智能仍有不少差距。公司對(duì)此的解釋為“受制于有限的融資渠道，公司資本規(guī)模、研發(fā)體量小于可比上市公司平均水平?！倍紤]到瀚川智能2022年-2023年及2024年前三季度的研發(fā)費(fèi)用不到1億元，遠(yuǎn)低于宏工科技，該解釋貌似缺乏說服力。

　　值得注意的是，公司核心技術(shù)人員的學(xué)歷相比同業(yè)也相對(duì)薄弱。其中任職研究院院長的余子毅先生為本科學(xué)歷，任職機(jī)械設(shè)計(jì)副總監(jiān)的姜偉先生為大專學(xué)歷，此外，另外五位核心技術(shù)人員的學(xué)歷也為本科或大專。

　　對(duì)比之下，根據(jù)iFinD披露的高管持股及報(bào)酬信息，截至2023年，瀚川智能7位核心技術(shù)人員中有5位為碩士研究生學(xué)歷，海目星4位核心技術(shù)人員均為碩士研究生學(xué)歷，先導(dǎo)智能和贏合科技（維權(quán)）未披露相關(guān)信息。

　　公司也在招股說明書中表示，盡管公司已經(jīng)建立了較為完善的研發(fā)體系、技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制和較為成熟的人才隊(duì)伍，但公司高端專業(yè)人才的儲(chǔ)備仍難以完全滿足快速開發(fā)新產(chǎn)品、不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的需要。隨著市場(chǎng)的不斷拓展和公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展、產(chǎn)品線的不斷擴(kuò)充和經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)增長，公司對(duì)信息化技術(shù)、工藝技術(shù)等方面高端人才的需求將變得日益迫切。公司需不斷加大研發(fā)投入、吸引高端人才，不斷提升研發(fā)能力，為未來業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

責(zé)任編輯：公司觀察