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樂居財(cái)經(jīng) 嚴(yán)明會(huì) 東鵬飲料（605499）交出了一份令人矚目的2024年成績(jī)單，東吳證券發(fā)布最新報(bào)告稱維持其“買入”評(píng)級(jí)。

東鵬飲料年報(bào)顯示，2024年總營(yíng)收達(dá) 158.39 億元，同比增長(zhǎng) 40.6%，歸母凈利潤(rùn)為 33.3 億元，同比大幅增長(zhǎng) 63.1%。單看2024年第四季度，營(yíng)收為 32.8 億元，同比增長(zhǎng) 25.1%，歸母凈利潤(rùn) 6.2 億元，同比增長(zhǎng) 61.2%。

東吳證券分析指出，東鵬飲料業(yè)績(jī)符合預(yù)期，核心單品展現(xiàn)出強(qiáng)勁勢(shì)能。從產(chǎn)品維度來看，2024 年東鵬特飲收入 133.03 億元，同比增長(zhǎng) 28.5%；電解質(zhì)飲料表現(xiàn)尤為突出，收入達(dá) 14.95 億元，同比增長(zhǎng) 280.4%；其他飲料收入 10.23 億元，同比增長(zhǎng) 103.2%。其中，“補(bǔ)水啦” 憑借精準(zhǔn)的 “快速補(bǔ)充電解質(zhì)” 定位，成功開拓運(yùn)動(dòng)補(bǔ)水新場(chǎng)景，邁進(jìn)十億單品行列，與東鵬特飲形成協(xié)同發(fā)展的 “雙子星” 矩陣。

區(qū)域發(fā)展方面，2024 年廣東地區(qū)收入同比增長(zhǎng) 15.9%，其他地區(qū)收入同比大增 49.6%，省外市場(chǎng)占比同比提升 3.4 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 56.94%，全國(guó)化擴(kuò)張潛力持續(xù)得到驗(yàn)證。渠道建設(shè)成果顯著，2024 年末公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到 3193 家，新增 669 家，減少 457 家，經(jīng)銷商數(shù)量同比增長(zhǎng) 7.1%，單商體量同比增長(zhǎng) 28.2%。截至報(bào)告期末，公司擁有近 400 萬家有效活躍終端門店，累計(jì)投放冰柜超 30 萬臺(tái)，渠道建設(shè)質(zhì)量不斷提升。

成本與費(fèi)用優(yōu)化也為公司盈利帶來積極影響。收現(xiàn)端，2024 年銷售收現(xiàn)同比增長(zhǎng) 47%，快于收入增速，年末合同負(fù)債較同期和上季度均有大幅增長(zhǎng)，報(bào)表余力充足。利潤(rùn)端，2025 年毛利率同比提升 1.74 個(gè)百分點(diǎn)至 44.8%，主要得益于規(guī)模效應(yīng)釋放和原材料成本下行，銷售和管理費(fèi)率分別同比下降 0.44 個(gè)百分點(diǎn)和 0.59 個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)歸母凈利率同比提升 2.9 個(gè)百分點(diǎn)至 21%。單 Q4 歸母凈利率同比提升 4.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于費(fèi)率下行，雖 Q4 毛利率因電解質(zhì)飲料及其他飲料收入占比提升、貨折力度加大等因素同比小幅下滑 1 個(gè)百分點(diǎn)至 44%，但精準(zhǔn)投放使費(fèi)用產(chǎn)出比提升。

展望 2025 年，東鵬飲料開局良好。春節(jié)期間，公司推動(dòng)返鄉(xiāng)專案等行動(dòng)有效落地，促進(jìn)市場(chǎng)動(dòng)銷，預(yù)計(jì) 2025 年第一季度有望實(shí)現(xiàn)開門紅。全年公司目標(biāo)營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速均不低于 20%。東鵬特飲基本盤穩(wěn)健，尼爾森 IQ 數(shù)據(jù)顯示，2024 年其在我國(guó)能量飲料市場(chǎng)銷售量占比從 2023 年的 43% 提升至 47.9%，銷售額份額占比從 30.9% 上升至 34.9%。同時(shí)，公司第二曲線探索成效初顯，“補(bǔ)水啦” 在豐富口味和規(guī)格后，有望在多元化渠道釋放更多增量，且公司在無糖茶等熱門賽道已有產(chǎn)品儲(chǔ)備，未來成長(zhǎng)潛力巨大。

基于公司最新業(yè)績(jī)，相關(guān)機(jī)構(gòu)略調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2025 - 2026 年歸母凈利潤(rùn)分別為 44.8 億元和 58億元（此前預(yù)測(cè)為 45.1 億元和 58 億元），同比分別增長(zhǎng) 35% 和 29%，并新增 2027 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 70.8 億元，同比增長(zhǎng) 22%，對(duì)應(yīng)市盈率分別為 27 倍、21 倍和 17 倍，維持 “買入” 評(píng)級(jí)。

不過，東鵬飲料也面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，包括原材料價(jià)格可能從低位向上波動(dòng)、增速回落可能引發(fā)估值過激反應(yīng)以及食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。

【責(zé)編：麗婭】