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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　3月24日，華誼兄弟發(fā)布公告稱，原定于3月31日披露的《2024年年度報(bào)告》，將延期至4月19日披露。

　　其直接原因或與審計(jì)機(jī)構(gòu)的多次變更有關(guān)。去年4月，華誼兄弟曾宣布續(xù)聘大華，7月又改聘立信。但“蜜月期”連半年不到，公司又再度“翻臉”，重新聘回大華。

　　但深層次原因，或與公司近年來業(yè)績(jī)持續(xù)下滑和定增“難產(chǎn)”脫不了干系，自2020年首次披露以來，歷時(shí)5年之久至今未果，期間光是預(yù)案就已經(jīng)修訂了7次，三輪問詢函回復(fù)隨著年報(bào)更新也被顛來倒去改了無數(shù)遍。去年8月，公司終止前述定增并重新申報(bào)，但12月披露新預(yù)案后又沒了下文。

　　財(cái)務(wù)狀況方面，截至去年9月，華誼兄弟9億短債壓頂，賬面資金卻不足2億，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。今年以來，又官司纏身，累計(jì)訴訟金額超過1.4億，多個(gè)銀行賬戶被司法凍結(jié)。

　　激進(jìn)擴(kuò)張并購爆雷 6年巨虧78億

　　公開資料顯示，華誼兄弟是中國最知名的綜合性娛樂集團(tuán)之一，由王中軍、王中磊兄弟創(chuàng)立于1994年，1998年投資著名導(dǎo)演馮小剛的影片《沒完沒了》、姜文導(dǎo)演的影片《鬼子來了》正式進(jìn)入電影行業(yè)，隨后華誼兄弟全面投入傳媒領(lǐng)域，投資及運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域涉及電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)、唱片、娛樂營(yíng)銷。

　　2009年10月，華誼兄弟登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為國內(nèi)首家上市的娛樂公司。

　　曾經(jīng)頂著“影視第一股”光環(huán)的華誼兄弟，如今卻連虧7年，其發(fā)展史可以濃縮為“不斷的融資、持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)、持續(xù)下跌的股價(jià)”。

圖源：wind

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，華誼兄弟上市以來直接募資金額合計(jì)148.48億元，其中IPO募資12億元，定增募資40.48億元，發(fā)債融資96億元。

　　從2015年開始，華誼兄弟采取激進(jìn)投資策略，大舉并購擴(kuò)張，跨界游戲、廣告、房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域。2014-2018年，長(zhǎng)期股權(quán)投資從7.84億元增至51.08億元，暴漲了近7倍；其中，2015年僅收購華遠(yuǎn)嘉利、東陽浩瀚、美拉傳媒這三家公司的交易價(jià)款就已經(jīng)高達(dá)22.06億元，年末商譽(yù)賬面價(jià)值突破35億元。

　　從短期收益來看，并購增收效果顯著。華誼兄弟2015年迎來高光時(shí)刻，投資、制作、發(fā)行的電影多達(dá)十幾部，不僅業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，年中總市值也一度達(dá)到790億元。

　　可誰能想到，這一套“多元化”牌局，最后變成了徹底爆雷的定時(shí)炸彈。2018年華誼兄弟確認(rèn)商譽(yù)減值損失9.73億元，引發(fā)資本市場(chǎng)巨震，疊加存貨跌價(jià)損失、可供出售金融資產(chǎn)減值損失等，直接吞噬利潤(rùn)高達(dá)13.81億元。

　　一波未平一波又起，公司次年繼續(xù)確認(rèn)商譽(yù)減值損失5.99億元及長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失18.73億元，當(dāng)年巨虧超40億元，此后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一蹶不振。

　　2018-2023年，華誼兄弟深陷持續(xù)虧損泥潭，累計(jì)巨虧78.43億元，截至2023年末的未彌補(bǔ)虧損高達(dá)41億元。2024年，公司預(yù)計(jì)凈虧損1.97億元到2.96億元，扣非后凈虧損2.87億元到3.96億元。

　　股價(jià)跟著業(yè)績(jī)一起跌跌不休。截至今年3月25日收盤，華誼兄弟每股2.51元，總市值約70億元，較歷史高點(diǎn)已蒸發(fā)九成，逾720億元。

　　但華誼兄弟并未積極采取市值管理措施，自上市以來共計(jì)融資近150億元，卻只在2016年和2017年各分紅了8000多萬元，合計(jì)分紅只有1.66億元。

　　雪上加霜的是，公司實(shí)控人還在減持套現(xiàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2022-2023年兩兄弟合計(jì)減持公司股份9272.97萬股，套現(xiàn)約2.57億元。

　　目前，兩兄弟合計(jì)持有公司3.86億股，占公司總股本的13.9%，已全部被司法凍結(jié)。

　　今年1月27日，華誼兄弟公告稱，王忠軍持有的公司1.54億股股票擬被司法拍賣，占其所持有公司股份總數(shù)的48.19%，占公司總股本的5.55%。

　　若上述股份拍賣成功，公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股占公司總股本的8.35%，仍是公司第一大股東。同時(shí)，由于公司第二大股東阿里創(chuàng)投及其一致行動(dòng)人馬云合計(jì)持有公司股份 6.07%，可能會(huì)存在控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但近日，公司在回復(fù)投資者提問時(shí)表示，目前該事項(xiàng)法院依職權(quán)撤回，相關(guān)事項(xiàng)還存在不確定性。

　　雖然股權(quán)拍賣事項(xiàng)被按下暫停鍵，但實(shí)控人全部股權(quán)均已被司法凍結(jié)是不爭(zhēng)事實(shí)，投資者仍須警惕華誼兄弟控制權(quán)的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　年報(bào)為何延期？持續(xù)經(jīng)營(yíng)是否存疑？

　　值得關(guān)注的是，3月24日晚間，華誼兄弟突然宣布，原定于3月31日披露的《2024年年度報(bào)告》，將延期至4月19日披露。

　　對(duì)此，華誼兄弟給出的理由是年度報(bào)告編制工作量較大，延期披露是為了確保年度報(bào)告的質(zhì)量和信息披露的準(zhǔn)確性。

　　對(duì)于絕大部分公司而言，確定年報(bào)發(fā)布的預(yù)期時(shí)間都是較為慎重的，一般情況下很少有更改，若確實(shí)因部分外在因素導(dǎo)致年報(bào)延遲發(fā)布，亦可以理解。但實(shí)際情況是，部分延遲發(fā)布年報(bào)的公司，背后或隱藏著不為人知的利空，若不提前甄別，后續(xù)很有可能遭遇黑天鵝。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)上市公司存在財(cái)務(wù)信息失真、收入確認(rèn)爭(zhēng)議或關(guān)聯(lián)交易異常時(shí)，審計(jì)機(jī)構(gòu)可能要求延長(zhǎng)核查時(shí)間。

　　有意思的是，在聘任2024年度審計(jì)機(jī)構(gòu)時(shí)，華誼兄弟堪稱反復(fù)無常。

　　去年4月，華誼兄弟公告稱，擬續(xù)聘大華，3個(gè)月后翻臉改聘立信，蜜月期還不到5個(gè)月，又重新聘回大華。

圖源：wind

　　華誼兄弟與大華已合作4年。2020年4月，公司前任審計(jì)機(jī)構(gòu)信永中和因存貨跌價(jià)及應(yīng)收賬款壞賬事項(xiàng)，對(duì)公司2019年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具了保留意見，并在審計(jì)報(bào)告中增加“與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性”段。8月，公司便馬不停蹄地改聘大華，彼時(shí)與信永中和僅合作了1年。

　　大華的出場(chǎng)堪稱雪中送炭，對(duì)公司2020-2023年度的定期報(bào)告均出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見。

　　須重點(diǎn)關(guān)注的是，大華近年來深陷財(cái)務(wù)造假風(fēng)波，暴露出其風(fēng)控體系存在長(zhǎng)期缺陷。2024年5月，大華因?qū)?span id="stock_sz300091">金通靈（維權(quán)）2017-2022年累計(jì)虛增收入14億元、利潤(rùn)3.8億元的造假行為“視而不見”，被江蘇證監(jiān)局沒收業(yè)務(wù)收入并處以五倍罰款，合計(jì)罰沒4132萬元，同時(shí)被暫停證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月。

　　今年東方集團(tuán)重大財(cái)務(wù)造假案震驚了資本市場(chǎng)，大華2011-2023年長(zhǎng)期擔(dān)任其審計(jì)機(jī)構(gòu)，或面臨集體訴訟風(fēng)險(xiǎn)，甚至再次遭受監(jiān)管重拳，是否會(huì)影響華誼兄弟年報(bào)的正常披露值得重視。

　　那么，華誼兄弟本次延期披露2024年度財(cái)務(wù)報(bào)表是否可能與非標(biāo)審計(jì)意見有關(guān)？

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月30日（下同），公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)79.09%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司；流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.47、0.31，較年初下滑幅度均超過0.1，且顯著低于安全值，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)峻。

　　同時(shí)，公司流動(dòng)負(fù)債總額高于流動(dòng)資產(chǎn)總額11.25億元。

　　償債能力方面，公司貨幣資金余額僅剩1.69億元，而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)高達(dá)9.33億元，現(xiàn)存資金儲(chǔ)備已無法覆蓋短期債務(wù)，存在超7億元的資金缺口，面臨較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)；此外，另有長(zhǎng)期借款2.01億元，租賃負(fù)債3.68億元，有息負(fù)債規(guī)模已突破15億元。

　　業(yè)績(jī)方面，2018-2023年，公司累計(jì)凈虧損78.43億元，累計(jì)扣非后凈虧損89.2億元，2023年末的未彌補(bǔ)虧損近41億元。若算上2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司已連續(xù)7年巨虧。

　　近年來，華誼兄弟更是官司纏身。截至今年1月17日，公司及子公司作為被起訴方或被申請(qǐng)方，累計(jì)發(fā)生的訴訟、仲裁案件金額合計(jì)約為1.44億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值的21.39%。

　　種種跡象是否表明華誼兄弟的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力已存在重大疑慮？

圖源：公司公告

　　信永中和此前曾在公司2019年度審計(jì)報(bào)告中增加“與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的重大不確定性”段，其判斷標(biāo)準(zhǔn)主要有三點(diǎn)，連續(xù)兩年巨額虧損，當(dāng)年?duì)I收大幅下降，及營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)。

　　顯然，從目前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，華誼兄弟并未清除上述風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)。

圖源：證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站

　　證監(jiān)會(huì)在《監(jiān)管規(guī)則適用指引——審計(jì)類第1號(hào)》中也列出了可能對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的事項(xiàng)或情況，包括存在重大償債壓力、重大經(jīng)營(yíng)虧損、重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)鍵管理人員離職且長(zhǎng)期無人替代等。

　　除此之外，華誼兄弟延期披露2024年財(cái)務(wù)報(bào)表或許還與其已“難產(chǎn)”5年之久的定增事項(xiàng)有關(guān)。

　　2020年4月，公司首次披露定增預(yù)案，擬募集資金22.9億元。之后分別于2020年7月、2020年12月、2021年3月、2021年8月、2022年12月、2023年7月、2024年1月對(duì)預(yù)案進(jìn)行修訂，共計(jì)7次。期間，公司收到深交所三輪審核問詢函，并在定期報(bào)告更新后對(duì)相關(guān)回復(fù)進(jìn)行修訂。

　　在漫長(zhǎng)的等待后，華誼兄弟于2024年8月決定終止前次定增事項(xiàng)及撤回申請(qǐng)文件并重新申報(bào)。

　　2024年12月，公司發(fā)布最新一版定增預(yù)案，擬募集資金8億元，較最初版本縮減了近15億元。其中，擬投入“影視劇項(xiàng)目”5.6億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金2.4億元。也正是在此時(shí)，公司選擇重新聘回大華。

　　誠如前文分析，即便本次定增塵埃落定，2.4億元的補(bǔ)流規(guī)模相較于華誼兄弟目前的資金缺口恐怕也是杯水車薪。

　　總之，新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院將密切跟蹤公司2024年財(cái)務(wù)報(bào)表延期披露事項(xiàng)進(jìn)展，并對(duì)其審計(jì)意見保持關(guān)注。

責(zé)任編輯：公司觀察