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花旗：維持中國神華買入評級 目標(biāo)價(jià)32.70港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 5.2w閱讀 2025-05-16 13:52

花旗發(fā)布研報(bào)稱，基于2025年預(yù)期企業(yè)價(jià)值/息稅折舊及攤銷前利潤(EV/EBITDA)估值，給予中國神華(01088)32.70港元的目標(biāo)價(jià)和買入評級。該行對煤炭業(yè)務(wù)、電力業(yè)務(wù)、鐵路業(yè)務(wù)、港口業(yè)務(wù)和煤制化工業(yè)務(wù)分別賦予3.7倍、9.9倍、5.6倍、10.8倍和5.9倍的估值倍數(shù)，均與H股市場同業(yè)平均水平一致?？鄢齼魝鶆?wù)和少數(shù)股東權(quán)益后，該行計(jì)算出每股公允價(jià)值為32.70港元。該行的目標(biāo)價(jià)對應(yīng)2025年預(yù)期市盈率10.5倍，市凈率1.3倍。

該行于5月14日舉辦了2025年中國精英企業(yè)日活動(dòng)，并與中國神華進(jìn)行了會(huì)面。證券事務(wù)代表莊元先生在會(huì)議上發(fā)表了講話。隨著夏季電力需求增加，且中美關(guān)稅談判達(dá)成積極共識(shí)，管理層預(yù)計(jì)中國動(dòng)力煤消費(fèi)將從6月初開始回升，煤價(jià)將獲得支撐。

以下是該行的主要會(huì)議紀(jì)要：

煤炭價(jià)格展望

2025年4月中國進(jìn)口煤量同比下降16%，管理層預(yù)計(jì)2025年全年進(jìn)口煤總量將降至5億噸以下(2024年約為5.4億噸)。隨著夏季電力需求上升，且考慮到中美關(guān)稅談判的積極成果，管理層預(yù)計(jì)中國動(dòng)力煤消費(fèi)將從6月初開始反彈，煤價(jià)將得到支撐。

自產(chǎn)煤單位成本

公司預(yù)計(jì)2025年自產(chǎn)煤單位成本同比增長約6%，主要原因是勞動(dòng)力成本上升和煤炭開采深度增加。

電價(jià)

2025年第一季度神華電價(jià)下降，主要原因是其大部分電廠所在的廣東和福建兩省電價(jià)下調(diào)。

煤炭生產(chǎn)

盡管煤價(jià)下跌，管理層認(rèn)為中國不會(huì)大幅減產(chǎn)煤炭，部分煤礦甚至可能增加產(chǎn)量以維持利潤水平。管理層預(yù)計(jì)中國煤炭產(chǎn)量將在2028年達(dá)到峰值。

新街煤礦

考慮到新街煤礦項(xiàng)目后續(xù)礦井的前期資本支出準(zhǔn)備，1號(hào)和2號(hào)礦井的單位資本支出高于2000元/噸，因此3-6號(hào)礦井的單位資本支出將更低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)煤價(jià)低于預(yù)期;2)生產(chǎn)成本高于預(yù)期;3)電價(jià)低于預(yù)期;4)股息率疲軟。

來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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