中金發(fā)布研報(bào)稱,由于吉利汽車(00175)整合釋放盈利彈性,上調(diào)2025/2026凈利潤15.5%/6.1%至162/176億元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025/2026年11.4倍/10.3倍P/E。維持跑贏行業(yè)評級,考慮到公司新能源車型優(yōu)勢增強(qiáng),上調(diào)目標(biāo)價(jià)23.5%至26.00港元,對應(yīng)15.0倍/13.6倍2025/2026年P(guān)/E,較當(dāng)前有31.7%上行空間。
中金主要觀點(diǎn)如下:
1Q25業(yè)績符合該行預(yù)期
公司公布1Q25業(yè)績:1Q25實(shí)現(xiàn)收入725億元,同比+25%;歸母凈利潤為56.7億元,同比+264%。1Q25業(yè)績接近此前業(yè)績預(yù)告上限,主要系新能源板塊盈利能力全面改善,規(guī)模效應(yīng)突出,且1Q25匯兌收益超20億元,1Q25業(yè)績符合該行預(yù)期。
營收增長強(qiáng)勁,新能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化
1Q25實(shí)現(xiàn)營收725億元,創(chuàng)歷史新高,主要得益于銷量增長與領(lǐng)克并表影響。1Q25乘用車銷量同比+48%至70.38萬輛,其中新能源車型銷量33.9萬輛,滲透率超50%,成為核心增長引擎。分品牌來看,吉利銀河/極氪/領(lǐng)克銷量同比分別+214%/+25%/+19%至26萬輛/4.1萬輛/7.3萬輛。出口增長穩(wěn)健,1Q25出口同比+2%至9萬輛,主要系中東等地區(qū)貢獻(xiàn)增量。往前看,吉利銀河品牌車型矩陣豐富,且主力車型市占率穩(wěn)健提升,該行看好公司加速新能源車型推出節(jié)奏與智能化技術(shù)落地,進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
盈利能力持續(xù)改善,整合帶動費(fèi)用管控效果增強(qiáng)
1Q25公司毛利率同比+0.2ppt至15.8%,得益于新能源業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)釋放,GEA模塊化架構(gòu)降低單車制造成本。得益于領(lǐng)克與極氪的整合效果逐步顯現(xiàn),精益管理推動銷售與管理費(fèi)用率同比分別-2.1ppt/-0.6ppt至5.0%與1.9%。據(jù)一季報(bào)披露,1Q25極氪盈利表現(xiàn)亮眼,實(shí)現(xiàn)凈利潤5.1億元,單車凈利潤達(dá)4,500元,同比大幅扭虧。往前看,該行預(yù)計(jì)隨著多品牌整合展現(xiàn)協(xié)同降本能力、且高端化車型領(lǐng)克900、極氪9X爬坡,產(chǎn)品高端化有望貢獻(xiàn)盈利彈性。
協(xié)同效應(yīng)釋放,“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略重塑競爭力
自《臺州宣言》發(fā)布以來,吉利加速品牌整合與資源聚焦,推動降本增效,1Q25已初步展現(xiàn)整合成效。同時(shí),“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略下,品牌定位更清晰(極氪向上、領(lǐng)克向?qū)?,該行看好大吉利內(nèi)部實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享,同時(shí)在供應(yīng)鏈協(xié)同、產(chǎn)能協(xié)同等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較大的規(guī)模效應(yīng),在全球化方面,吉利在海外組裝工廠、渠道布局等方面建立先發(fā)優(yōu)勢,產(chǎn)品在中東、亞太地區(qū)銷量提升,同時(shí)依托領(lǐng)克、極氪、沃爾沃的品牌協(xié)同,不斷突破歐洲市場。
來源:智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
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