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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，絕味食品（維權(quán)）接連發(fā)布公告對(duì)旗下私募股權(quán)基金進(jìn)行延期。

　　6月27日，公司發(fā)布公告表示旗下股權(quán)投資基金湖南肆壹伍私募股權(quán)基金企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“湖南肆壹伍基金”）存續(xù)期即將屆滿，合伙人會(huì)議決定將存續(xù)期延長(zhǎng)一年。

　　而在此前的6月19日，公司宣布將旗下廣州絕了股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“絕了一期基金”）存續(xù)期再延長(zhǎng)一年，這已經(jīng)是第二次延期。

　　絕味食品2017年上市以來(lái)一直熱衷于對(duì)外投資，上述基金只是其投資版圖的冰山一角。根據(jù)公開信息，此次延期的湖南肆壹伍基金目前對(duì)外投資7個(gè)項(xiàng)目，其中不少公司最后一輪融資停留在2021年。

　　從整體來(lái)看，2024年絕味食品投資凈收益為-1.6億元，比2023年多虧損0.44億元。在銷售下滑、門店減少的同時(shí)，絕味食品規(guī)模龐大的投資中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

　　股權(quán)投資基金延期 絕味食品多元化投資成拖累

　　近日，絕味食品發(fā)布公告，稱全資子公司參與設(shè)立的股權(quán)投資基金——湖南肆壹伍私募股權(quán)基金企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“湖南肆壹伍基金”）存續(xù)期即將屆滿，為了保證基金的正常運(yùn)作和已投資項(xiàng)目的順利退出，湖南肆壹伍基金于召開全體合伙人會(huì)議，決定將存續(xù)期延長(zhǎng)一年，合伙期限由2018年7月10日至2025年7月9日變更為2018年7月10日至2026年7月9日。

　　湖南肆壹伍基金成立于2018年7月，由絕味食品全資子公司深圳網(wǎng)聚投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“網(wǎng)聚資本”）出資2.97億元作為有限合伙人參與設(shè)立。基金規(guī)模3億元，網(wǎng)聚資本持有99%的權(quán)益，2028年3月，基金認(rèn)繳出資總額由3.00億元人民幣增加至4.545億元。

　　在公告中，絕味食品表示，延長(zhǎng)存續(xù)期是基于對(duì)資本市場(chǎng)環(huán)境和投資項(xiàng)目情況的綜合研判，不會(huì)對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

　　根據(jù)天眼查信息，目前湖南肆壹伍基金對(duì)外投資公司總共有7家，具體情況如下：

　　其中幺麻子食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“幺麻子”）2023年曾計(jì)劃在主板上市，后主動(dòng)終止上市進(jìn)程，轉(zhuǎn)而選擇掛牌新三板。不過(guò)目前幺麻子在二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有交易，沒(méi)有可供參考的估值。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2021年及2022年幺麻子連續(xù)兩年凈利潤(rùn)大幅下滑，2023年凈利潤(rùn)才回到2019年的水平，而根據(jù)公開信息，網(wǎng)聚資本正是2019年進(jìn)入幺麻子股東名單。

　　此外，鄭州賣雪龍食品、廣州市邁德樂(lè)、廣州市仟壹生物、長(zhǎng)沙彩云副產(chǎn)品均只完成過(guò)一輪融資，其中鄭州賣雪龍食品距離上次融資已經(jīng)過(guò)去了近五年時(shí)間，其他幾家公司最后一輪融資也主要集中在2021年。

　　湖南肆壹伍基金是絕味食品投資版圖的冰山一角。網(wǎng)聚資本是絕味食品對(duì)外投資的主要平臺(tái)，該公司成立于2014年，圍繞鹵味、特色味型調(diào)味品、輕餐飲等領(lǐng)域展開了一系列投資。根據(jù)天眼查信息，網(wǎng)聚資本對(duì)外投資了35家公司，其中既包含直接投資標(biāo)的，也包含私募股權(quán)投資基金。

　　從2017年以來(lái)，絕味食品投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)流出，8年時(shí)間總共流出65.09億元，與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持平。持續(xù)對(duì)外投資吞噬了現(xiàn)金流，導(dǎo)致前幾年公司股利支付率一直保持在30%-45%的低位，2023年以來(lái)，由于凈利潤(rùn)大幅下滑，分紅金額未降，股利支付率才得以大幅提升。

　　2020年以來(lái)，絕味食品五年時(shí)間內(nèi)有四年投資凈收益為負(fù)，總共虧損2.46億元。2024年下半年，上交所對(duì)絕味食品下發(fā)監(jiān)管工作函，其中就提到投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，連續(xù)多個(gè)報(bào)告期出現(xiàn)投資虧損的問(wèn)題，要求公司說(shuō)明投資收益連年虧損的情況下持續(xù)對(duì)外投資的必要性。根據(jù)公司披露的內(nèi)容，2023年的投資項(xiàng)目大部分都處在虧損狀態(tài)，另外存量投資項(xiàng)目中有6項(xiàng)存在投資收回風(fēng)險(xiǎn)。

　　從目前來(lái)看，多元化投資不僅沒(méi)有起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，反而帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)，并且拉低了股東回報(bào)。絕味食品2017年上市，上市以來(lái)融資29.85億元，累計(jì)分紅23.64億元，分紅金額小于融資額。

　　銷售下滑、凈利率大降 絕味食品如何扭轉(zhuǎn)困局？

　　在專注投資的同時(shí)，絕味食品的主業(yè)開始失守。2024年?duì)I業(yè)收入62.57億元，同比下滑13.84%，今年一季度收入再度下滑11.47%，從凈利潤(rùn)來(lái)看，絕味食品2022年就進(jìn)入下行通道，從最高9.81億元下滑至2024年的2.27億元。

　　收入下滑背后是公司不斷關(guān)店的現(xiàn)實(shí)，2024年中報(bào)披露門店數(shù)量為14969家，相比上年底減少981家。年報(bào)一反常態(tài)未披露門店數(shù)據(jù)，而根據(jù)窄門餐眼的數(shù)據(jù)，在營(yíng)門店數(shù)量為12428家，按照這一數(shù)據(jù)估算，下半年公司在加速關(guān)店。

　　事實(shí)上，依靠門店擴(kuò)張帶動(dòng)增長(zhǎng)的邏輯在2022年戛然而止，當(dāng)年門店總數(shù)達(dá)到15076家，增速達(dá)到近10%，而營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)1.13%。

　　背后其實(shí)反映了絕味食品品牌老化、渠道失守的現(xiàn)實(shí)。新崛起的鹵味品牌正通過(guò)線上通過(guò)通過(guò)小紅書、B 站增加曝光，線下則通過(guò)主流商超和便利店、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、電影院等多渠道滲透。相比之下，留給傳統(tǒng)鹵味巨頭的是“價(jià)格越來(lái)越貴”、“為什么鹵味賣不動(dòng)了”等熱門話題。

　　在今年5月初的投資者活動(dòng)中，管理層提到“迎合新消費(fèi)新群體的需求， 除了傳統(tǒng)的大單品，多品類全渠道的建設(shè)非常重要“，公司能否成功轉(zhuǎn)型，還有待觀察。

　　除了收入下滑之外，絕味食品目前面臨的另一個(gè)威脅是凈利率大幅下滑。2021年以前公司凈利率一直在10%以上，近幾年迅速降至3%左右。

　　造成凈利率下滑的原因很多，其中包含單店銷量下滑提高成本，費(fèi)用率逆勢(shì)提升，以及投資虧損等。

　　對(duì)于絕味食品來(lái)說(shuō)，如何避免進(jìn)入銷售下滑、成本費(fèi)用提升的負(fù)面循環(huán)，可能是當(dāng)務(wù)之急。而公司龐大的投資究竟能否帶來(lái)預(yù)期收益，同樣需要持續(xù)關(guān)注。

責(zé)任編輯：公司觀察