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近日，東岳硅材（300821）發(fā)布公告稱，其參股5.14%的未來(lái)材料申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，若此次IPO順利成行，東岳系旗下將再添一家上市公司。然而，未來(lái)材料此次已是第三次闖關(guān)IPO，其呈現(xiàn)出的發(fā)展態(tài)勢(shì)卻令人擔(dān)憂。

從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，在2022 - 2024年報(bào)告期內(nèi)，未來(lái)材料營(yíng)收分別為5.24億元、7.21億元和6.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.43億元、2.3億元和1.65億元，營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為8.72%，盈利復(fù)合增長(zhǎng)率低于營(yíng)收，成長(zhǎng)性不容樂(lè)觀。

2025年7月3日，未來(lái)材料提交申報(bào)稿不到一周，就與另外11家IPO企業(yè)一同被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。深交所官網(wǎng)顯示，2023年首批被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的五家IPO企業(yè)已全部折戟，現(xiàn)場(chǎng)檢查堪稱IPO企業(yè)的難關(guān)，未來(lái)材料能否過(guò)關(guān)充滿懸念。

未來(lái)材料主要從事高性能含氟功能膜及關(guān)鍵材料、衍生材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，處于特種含氟新材料行業(yè)。公司與東岳硅材存在一定的上下游關(guān)系，東岳硅材持有其5.14%股份，旗下東岳高分子公司與未來(lái)材料關(guān)聯(lián)交易金額較大。報(bào)告期內(nèi)，未來(lái)材料向關(guān)聯(lián)方出售商品和提供勞務(wù)的金額分別為0.73億元、1.02億元和0.83億元，占營(yíng)收之比分別為14.44%、14.53%和13.09%；從關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品和接受勞務(wù)的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易金額分別為1.75億元、2.16億元和1.02億元，占比分別為66.74%、67.65%和30.15%。雖自2024年8月后不再向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)六氟丙烯，但取消關(guān)聯(lián)采購(gòu)是否為沖刺IPO的暫時(shí)行為有待觀察。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面，未來(lái)材料主要分為高性能含氟功能膜和“高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及衍生材料”，后者占比較大。報(bào)告期內(nèi)，高性能含氟功能膜營(yíng)收分別為0.24億元、0.45億元和1.54億元，增長(zhǎng)較快；“高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及衍生材料”營(yíng)收分別為4.96億元、6.72億元和4.6億元，出現(xiàn)萎縮，公司成長(zhǎng)性主要依賴高性能含氟功能膜放量。不過(guò)，該產(chǎn)品雖銷量快速增長(zhǎng)，但單價(jià)下降明顯，且“高性能含氟功能膜關(guān)鍵材料及衍生材料”毛利率在2024年大幅下滑，導(dǎo)致公司整體毛利率從2022年的49.48%降至46.57%。

值得注意的是，未來(lái)材料募集資金頗為激進(jìn)。截至2024年底，歸屬母公司凈資產(chǎn)為14.43億元，當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)為1.65億元，擬投入募集資金24.46億元，項(xiàng)目總投資25億元。但公司目前產(chǎn)能利用率不高，產(chǎn)品最高產(chǎn)能利用率為57.65%，不少產(chǎn)品低于50%。若募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)且產(chǎn)量不變，全氟質(zhì)子交換膜產(chǎn)能利用率將從2024年的45.25%急劇下滑到7.8%，面臨產(chǎn)能過(guò)剩隱憂。

此外，報(bào)告期內(nèi)，未來(lái)材料經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額受應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)影響波動(dòng)較大，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”占營(yíng)收比例長(zhǎng)期不足70%。同時(shí)，公司在資本開支快速增長(zhǎng)的情況下，仍進(jìn)行了累計(jì)超1億元的現(xiàn)金分紅。未來(lái)材料此次IPO前景充滿不確定性，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注其后續(xù)發(fā)展。