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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/鄭權

　　近日，威力傳動發(fā)布定增預案，擬募資不超過6億元，分別用于風電增速器智慧工廠（一期）、補充流動資金。

　　威力傳動2023年8月剛在創(chuàng)業(yè)板上市，募資6.4億元。上市不到2年，公司又要通過定增募資6億元。更重要的是，威力傳動IPO募投項目累計實現(xiàn)的效益為-5065.67萬元，與承諾的22588.28萬元相差甚遠。在前次募投項目實際效益嚴重不及預期的情況下，威力傳動再次募資的必要性有待商榷。

　　投資者還需要關注威力傳動不斷惡化的盈利狀況。上市首年的2023年，公司扣非歸母凈利潤同比大降86%；上市第二年的2024年，公司扣非凈利潤直接虧損1億元以上，同時營收連續(xù)兩年下降。值得關注的是，公司2019年及以前的營收都沒有超過1億元，凈利潤沒有超過1000萬元，而在申報IPO前一年度營收凈利潤暴增數(shù)倍，滿足上市條件，但上市后立即“大變臉”。并且，威力傳動所處的風電行業(yè)表現(xiàn)強勢，2023年和2024年新增風電吊裝容量同比分別增長59.3%、 9.6%，與威力傳動連續(xù)下降的營收形成對比。

　　前次募投項目收益為負嚴重不及預期 IPO不足2年募資6.4億元

　　資料顯示，威力傳動主營業(yè)務為風電專用減速器、增速器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括風電偏航減速器、風電變槳減速器、風電增速器，致力于為新能源產(chǎn)業(yè)提供精密傳動解決方案。

　　2023年8月，威力傳動在中信建投的保薦下成功登陸創(chuàng)業(yè)板，實際募資6.4億元，分別用于精密風電減速器生產(chǎn)建設項目、研發(fā)中心建設及補充流動資金。三個募投項目承諾投資金額累計為5.55億元，實際投入4.8億元，差額為0.75億元。這0.75億元“多”出來的募資，全部被公司用來永久補充流動資金。

　　威力傳動表示，募集資金實際投資金額小于承諾投資金額，主要系在不影響募集資金投資項目能夠順利實施完成的前提下，本著合理、節(jié)約、高效使用的原則，審慎使用募集資金，加強各個環(huán)節(jié)成本的控制、監(jiān)督和管理，合理節(jié)約了募集資金。

　　截至2024年3月，公司IPO募投項目全部達到預定可使用狀態(tài)。但截至2025年一季度末，募投項目（主要是精密風電減速器生產(chǎn)建設項目，另外兩個項目不適用效益）累計實現(xiàn)的效益竟然為-5065.67萬元，而承諾的效益為22588.28萬元，嚴重不及預期甚至有天壤之別。

來源：公告

　　在上市不到兩年、IPO募投項目嚴重不及預期的情況下，威力傳動為何還要定增募資不超6億元？

　　威力傳動表示，本次定增的目的有二：打造西部風電增速器研發(fā)生產(chǎn)高地，強勢切入增速器領域；加碼風電齒輪領域投入，激發(fā)主營業(yè)務增長新動能。

　　預案顯示，威力傳動定增募投項目“風電增速器智慧工廠（一期）”投資總額為20億元，擬募集資金投入金額為5億元，完全達產(chǎn)后年新增風電增速器產(chǎn)能2000臺。

　　理想很豐滿，但現(xiàn)實較為殘酷。上市后的威力傳動，營收連續(xù)下降，扣非歸母凈利潤連續(xù)大降甚至轉虧，上市公司此時靠定增募資建設新項目就可以實現(xiàn)“強勢切入增速器領域”、“激發(fā)主營業(yè)務增長新動能”？這些疑問有待時間給出答案。

　　上市首年扣非凈利大降86%第二年轉虧?

　　上市首年的2023年，威力傳動交出了業(yè)績“大變臉”的成績單。

　　2023年，威力傳動實現(xiàn)營收5.53億元，同比下降10.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比下降39.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.07億元，同比下降86.12%。就差700多萬元，威力傳動就會出現(xiàn)“上市即虧損”，IPO持續(xù)督導券商中信建投也剛好避開被罰的風險。

　　分季度看，威力傳動2024年第一季度就虧損0.08億元，剛好避開在上市當年就虧損的質疑和風險。

　　2024年，威力傳動的業(yè)績進一步惡化，實現(xiàn)營收3.45億元，同比大降37.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.3億元，由盈轉虧；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.16億元，由上一年度的微微盈利轉為巨虧。

　　對于業(yè)績“大變臉”，威力傳動表示2024年虧損的原因有三：（1）受風電行業(yè)市場競爭加劇的影響，風電產(chǎn)業(yè)鏈下游降本壓力向上游供應商傳導，公司利潤空間受壓，影響了公司整體的盈利空間和毛利率水平；（2）在風機大型化趨勢及市場競爭的壓力下，上游客戶為進一步提高風機效率、降低成本，要求上游供應商配合實施改型，同時對上游供應商提出了更高的載荷要求、質量要求，風電行業(yè)供應鏈中的產(chǎn)品需要較長的設計、開模及驗證周期，影響了整體主機吊裝進度，對公司產(chǎn)品交付進度產(chǎn)生一定影響；（3）公司新增約400名員工，導致工資及福利費用上升，期間費用增加。

　　威力傳動的解釋有一定合理之處，不過也明顯反映出公司在整個風電行業(yè)中的競爭地位，不僅與同行公司慘烈競爭，而且對下游大客戶的話語權十分弱。

　　與威力傳動營收連續(xù)下滑、凈利潤大降并轉虧形成鮮明對比的是，公司所處的風電行業(yè)仍保持欣欣向上的狀態(tài)。根據(jù)中國可再生能源學會風能專業(yè)委員會發(fā)布的《中國風電吊裝容量統(tǒng)計簡報》，2023年，全國（除港、澳、臺地區(qū)外）新增裝機14187臺，容量7937萬千瓦，同比增長59.3%。2024 年全國新增裝機 14，388 臺，容量 8，699 萬千瓦，同比增長 9.6%。

　　業(yè)績“大變臉”背后：IPO申報前營收、凈利潤暴增數(shù)倍 財務真實性被連續(xù)問詢

　　投資者需要關注的是，如果威力傳動IPO報告期包括2023年，最近幾年都不可能在A股上市（包括北交所），因為不僅700多萬元的扣非凈利潤達不到門檻，同比大降86%也會被質疑持續(xù)盈利能力存疑。并且，公司的主營業(yè)務和技術又達不到未盈利企業(yè)申報上市的要求。

　　如果威力傳動2023年和2024年關于業(yè)績“大變臉”、由盈轉虧的解釋是符合實際情況的，那說明公司正好在業(yè)績相對好看的時候順利IPO并募資6.4億元。

　　事實上，威力傳動曾在新三板掛牌，2017年6月2掛牌2023年7月摘牌。根據(jù)新三板和wind數(shù)據(jù)，公司2014-2019年期間的營收都沒有超過1億元，金額分別為0.16億元、0.36億元、0.64億元、0.16億元、0.35億元、0.92億元；2014-2019年期間的歸母凈利潤分別為-0.03億元、0.02億元、0.003億元、-0.07億元、-0.02億元、0.08億元。

　　2021年6月，威力傳動遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請，公司最后一個完整會計年度是2020年。2020年，威力傳動實現(xiàn)營收4.97億元，同比增長438.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為0.76億元，同比增長1，605.82%。

　　在IPO報告期內的2021年、2022年，威力傳動的營收維持在6億元以上，扣非歸母凈利潤維持在5000萬元以上，尤其是2022年剛過5000萬元。

　　令人納悶的是，為何威力傳動IPO報告期（2020-2022年）的營收和凈利潤較前些年激增數(shù)倍并維持在高位，而上市后第一年的2023年扣非凈利潤就大降86%，上市第二年巨虧1億元以上？公司財務真實性是否有保證？

　　事實上，IPO申報期間，交易所就對威力傳動的財務真實性發(fā)出重點問詢。比如，第一輪問詢中，交易所要求保薦人和申報會計師說明對威力傳動營業(yè)成本真實性、完整性、準確性采取的核查程序及核查結論。

　　第二輪問詢函顯示，交易所對公司及保薦人中信建投進行了現(xiàn)場督導?，F(xiàn)場督導發(fā)現(xiàn)威力傳動成本方面主要存在部分薪酬歸集錯誤，存在單一ERP賬戶擁有賬務處理的全部權限且在38臺電腦登錄的情形，交易所要求保薦人說明發(fā)行人財務報告是否可靠、相關內控是否健全有效。

來源：公告

　　第三輪問詢中，交易所要求保薦人說明公司運費臺賬和外部電商物流單據(jù)數(shù)據(jù)不一致等問題。

　　威力傳動一直居高不下的應收賬款也被廣泛質疑，一方面說明公司對下游客戶議價能力弱，另一方面財務真實性也值得關注。截至2024年年末，公司應收賬款賬面價值為3.76億元，比2024年3.45億元的營收還多出3000萬元。

責任編輯：公司觀察