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在2025年上半年全球流動性再平衡、內(nèi)地經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏分化的背景下，港股市場整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，但結(jié)構(gòu)性亮點已現(xiàn)。展望下半年，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、內(nèi)地穩(wěn)增長政策進一步加碼，以及港股資本市場改革落地在即，增量資金有望再度聚焦估值處于歷史低位、盈利拐點臨近的港股核心資產(chǎn)。ETF產(chǎn)品憑借一鍵布局、成本低廉、流動性佳等優(yōu)勢，成為普通投資者高效捕捉港股市場β收益與細分行業(yè)α機會的首選工具。本文將系統(tǒng)梳理下半年影響港股市場的重要宏觀主線，并對應(yīng)給出可操作的ETF配置策略，幫助投資者在波動中把握高勝率布局窗口。

【港股市場上半年回顧：宏觀波動加劇下的結(jié)構(gòu)化行情】

回顧2025年上半年，DeepSeek引爆的“中國資產(chǎn)價值重估”主線帶動港股一季度領(lǐng)跑全球。隨后，關(guān)稅博弈升級等黑天鵝事件迭出，行情由單邊拉升轉(zhuǎn)為“脈沖沖高—快速回吐”的高波動模式，恒指波幅一度升至近三年高位。盡管如此，截至7月15日，恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)年內(nèi)收益仍分列全球主要寬基指數(shù)前兩位。行業(yè)層面分化顯著：醫(yī)藥、原材料、金融及資訊科技板塊借助估值修復(fù)與盈利上修雙重驅(qū)動，錄得雙位數(shù)漲幅；能源、公用事業(yè)等防御類資產(chǎn)則受制于盈利下修與資金輪動，顯著跑輸大盤。

圖：今年以來港股市場表現(xiàn)整體領(lǐng)跑全球

數(shù)據(jù)來源：Wind 注：截至2025年7月11日

圖：年初以來港股行業(yè)層面對比：醫(yī)療保健板塊領(lǐng)漲市場

數(shù)據(jù)來源：Wind 注：截至2025年7月11日

2025 年上半年，港股在多重擾動中走出典型的“三段式”脈沖行情：年初 DeepSeek 點燃“中國資產(chǎn)重估”主線，恒指風(fēng)險溢價快速回落至 2022 年末以來新低，資金集中涌入 AI 軟硬件，行情高度分化；3 月下旬起，特朗普“對等關(guān)稅”超預(yù)期落地，盡管市場已部分計價，情緒仍驟然惡化，恒指 4 月 7 日創(chuàng) 2000 年以來最大單日跌幅；5 月后，關(guān)稅沖擊出清，疊加政策預(yù)期與盈利修復(fù)共振，情緒迅速回暖至年初高點，新消費和生物醫(yī)藥板塊反彈逾 50%，帶動恒指估值中樞整體抬升。

圖：上半年港股市場“三段式”行情核心驅(qū)動因素拆解

數(shù)據(jù)來源：Wind 注：截至2025年7月11日

【港股市場下半年展望：港股or A股，港股又該怎么選？】

展望下半年，在宏觀弱復(fù)蘇與“資產(chǎn)荒”并存的背景下，港股對 A 股的比較優(yōu)勢愈發(fā)清晰：一方面，無論是高確定性的分紅收益，還是 AI 硬件、創(chuàng)新藥、新消費等景氣賽道，港股相關(guān)龍頭在盈利質(zhì)量、估值水平及政策催化上均優(yōu)于 A 股可比公司；另一方面，內(nèi)地流動性過剩與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的矛盾，將持續(xù)驅(qū)動南向資金增配上述高勝率板塊，為港股帶來穩(wěn)定增量。中長期看，上市制度改革不斷引入新經(jīng)濟龍頭，形成“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)—資金沉淀—更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的正循環(huán)，港股市場結(jié)構(gòu)趨于多元與均衡，有望進一步提升整體流動性并跑出超額收益。

圖：上半年港股市場“三段式”行情核心驅(qū)動因素拆解

數(shù)據(jù)來源：Wind，中金研究 注：截至2025年7月11日

展望下半年，建議在港股結(jié)構(gòu)性行情中“雙線并進”：一是科技賽道，創(chuàng)新藥與新消費的交易熱度已降，擁擠度釋放，而AI算力、半導(dǎo)體設(shè)備及SaaS等科技子板塊景氣度仍向上、盈利能見度提升，估值亦未充分反映關(guān)稅后的修復(fù)空間，有望接棒成為資金輪動的下一站；二是紅利資產(chǎn)，高股息龍頭具備類債屬性，在宏觀弱復(fù)蘇疊加“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，既能對沖波動又可提供穩(wěn)健現(xiàn)金流，隨著居民存貸比高企、機構(gòu)再配置需求上升，電信、能源、公用事業(yè)等板塊的中長期配置價值正在凸顯。

圖：港股紅利資產(chǎn)較A股紅利股息率更高，投資性價比更高

數(shù)據(jù)來源：Wind，中金研究 注：截至2025年7月11日

【如何通過ETF產(chǎn)品把握港股市場投資機會】

對于個人投資者而言，在港股以“脈沖式”結(jié)構(gòu)行情為主的階段，個股投資的劣勢日益明顯：一方面，市場風(fēng)格切換極快——從年初 DeepSeek 點燃科技重估，到 4 月關(guān)稅沖擊后的政策托底，再到 9 月底預(yù)期反轉(zhuǎn)，行情均呈現(xiàn)“急漲—速落”的鋸齒形態(tài)；另一方面，漲幅高度集中，年初至今僅約三成港股通個股跑贏恒指，自下而上選股的勝率被顯著壓縮。相比之下，ETF 通過一籃子股票分散非系統(tǒng)性風(fēng)險，既能緊跟指數(shù)層面的 Beta 行情，又免去了擇股、換倉的高難度操作，使個人投資者以更低成本、更高效率把握港股整體或細分賽道的趨勢性機會。

圖：2025 年初以來風(fēng)格輪動較快，單一持有個股難以把握Beta層面機會

數(shù)據(jù)來源：Wind，注：截至2025年7月11日

鑒于港股市場作為離岸市場，個人直接投資面臨賬戶、匯率、交易時差等多重門檻；而跨境港股 ETF 以“低費率、高透明、T+0 申贖”機制，一鍵打包板塊核心資產(chǎn)，既能精準(zhǔn)捕捉港股的 Beta 行情，又可顯著降低個股選擇與操作難度。易方達指數(shù)板塊旗下覆蓋恒生指數(shù)，恒生科技等主題的港股ETF產(chǎn)品，產(chǎn)品線齊全，橫跨寬基行業(yè)風(fēng)格，風(fēng)險分散且流動性充裕，是投資者高效布局港股下半年投資機會的理想工具。

圖：易方達港股類ETF產(chǎn)品列表：橫跨寬基行業(yè)風(fēng)格