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Ai快訊 2025 年 8 月 2 日，泉果基金對上市公司?？低曔M(jìn)行了調(diào)研，深入了解其經(jīng)營情況、業(yè)務(wù)調(diào)整、AI 大模型產(chǎn)品應(yīng)用及未來發(fā)展規(guī)劃等內(nèi)容。

經(jīng)營情況與業(yè)務(wù)調(diào)整

2025 年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)中有微瀾，GDP 同比增速從一季度的 5.4%降至二季度的 5.2%。國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速僅 2.8%，社零總額同比增長 5.0%，規(guī)上工業(yè)產(chǎn)能利用率滑落至 74.0%；海外市場在國際貿(mào)易不確定性下，上半年出口同比仍增長 7.2%。

面對新形勢，海康威視從 2024 年下半年開始全面調(diào)整，從關(guān)注收入轉(zhuǎn)向關(guān)注利潤，推進(jìn)組織變革和精細(xì)化管理。主要工作包括：產(chǎn)品線分類管理，成熟產(chǎn)品線提高效益，培育產(chǎn)品線改善效益，孵化產(chǎn)品線聚焦；區(qū)域銷售考核利潤，國內(nèi)和國際業(yè)務(wù)中心均從考核收入轉(zhuǎn)為考核利潤，國內(nèi)省級業(yè)務(wù)中心優(yōu)化銷售組織；中小企業(yè)事業(yè)群 SMBG 垂直管理，業(yè)務(wù)從區(qū)域?yàn)橹行母臑槿珖怪惫芾?，調(diào)整渠道銷售。

上半年經(jīng)營結(jié)果顯示，主業(yè)毛利率提升、應(yīng)收款大幅下降、營業(yè)收入更有質(zhì)量。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 418.18 億元，同比增長 1.48%；凈利潤 56.57 億元，同比增長 11.71%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為 53.43 億元，占?xì)w母凈利潤比值 94%，上年同期為流出 1.90 億元。

國內(nèi)主業(yè)營收 178.21 億元，同比下降 8.33%，主要因 SMBG 業(yè)務(wù)大幅下降，其上半年?duì)I收 40.67 億元，同比下降 29.75%。目前 SMBG 渠道去庫存近尾聲，預(yù)計下半年收入同比仍下滑但環(huán)比顯著增長，利潤同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。PBG 與 EBG 基本平穩(wěn)，PBG 營收 55.73 億元，同比微降 2.11%；EBG 營收 74.62 億元，同比略降 0.36%。

境外主業(yè)營收 122.31 億元，同比增長 6.90%，海外主業(yè)收入占比約 29%，加上創(chuàng)新業(yè)務(wù)海外收入，海外收入占總收入 36.89%。中東非洲增速領(lǐng)先，東南亞、拉美等發(fā)展中國家增長不錯。創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收 117.66 億元，同比增長 13.92%，占比達(dá) 28%，?？禉C(jī)器人、?？灯囯娮邮杖牒蛢衾麧櫾鲩L較快。

公司上半年毛利率為 45.19%，主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)毛利率 48.52%，同比提升 2.19 個百分點(diǎn)，綜合毛利率同比微增 0.35 個百分點(diǎn)，主要受創(chuàng)新業(yè)務(wù)影響。經(jīng)營費(fèi)用一二季度同比增速分別為 2.54%、 -1.05%，慢于營收增長。

展望 2025 年全年，預(yù)計歸母凈利潤實(shí)現(xiàn) 10%以上增長，下半年扣非凈利潤增速高于上半年，業(yè)績逐季上行；經(jīng)營費(fèi)用同比大致持平；繼續(xù)以利潤為中心，嚴(yán)控應(yīng)收款，預(yù)計下半年收入同比正增長。

AI 大模型產(chǎn)品應(yīng)用

?？低曉缭?2006 年組建視頻分析算法團(tuán)隊(duì)，2015 年研發(fā)深度學(xué)習(xí)技術(shù)并落地應(yīng)用，2023 年發(fā)布“觀瀾”大模型。今年上半年已推出數(shù)百款大模型產(chǎn)品，覆蓋云、域和邊，應(yīng)用于工業(yè)制造、電力行業(yè)、城市治理和交通管理等多個領(lǐng)域。

在工業(yè)制造領(lǐng)域，機(jī)械臂防撞攝像機(jī)可避免機(jī)械碰撞，X 光大模型工業(yè)探傷系統(tǒng)提高質(zhì)檢效率；電力行業(yè)，搭載大模型的球機(jī)降低巡檢誤報，大模型探驅(qū)鳥一體機(jī)保障電網(wǎng)運(yùn)行，風(fēng)功率一體機(jī)提升發(fā)電預(yù)測準(zhǔn)確性；城市治理領(lǐng)域，“文搜”系列產(chǎn)品助力公共安全，煙火檢測大模型提升煙火識別準(zhǔn)確率，全光譜融合 AI 大模型算法實(shí)現(xiàn)水質(zhì)秒級監(jiān)測；交通管理領(lǐng)域，雷視融合產(chǎn)品提升主干道通行速度。

AI 大模型提升了海康產(chǎn)品的感知精度和泛化能力，增強(qiáng)了人和系統(tǒng)的互動方式，驅(qū)動認(rèn)知智能發(fā)展。公司通過尋找先鋒用戶，讓大模型產(chǎn)品不斷迭代，未來將從先鋒用戶模版形成標(biāo)準(zhǔn)化方案，大規(guī)模推廣。

Q&A 環(huán)節(jié)要點(diǎn)

1. 業(yè)務(wù)展望：下半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)最被看好，海康機(jī)器人、汽車電子業(yè)務(wù)收入和利潤增速靠前；國際業(yè)務(wù)和 SMBG 利潤增速靠前，國際收入增速約 5%；PBG 和 EBG 收入端持平或略有負(fù)增長，細(xì)分行業(yè)有增速分化。

2. 客戶接受度：AI 大模型提升了產(chǎn)品能力，公司通過尋找先鋒用戶推動產(chǎn)品迭代，隨著“人工智能＋”戰(zhàn)略落地，有望推動大模型在中國社會與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的推廣。

3. 機(jī)器人上市：?？禉C(jī)器人在深交所創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)跟投機(jī)制有效，是多贏局面。

4. 業(yè)務(wù)重心：先挖井，通過與先鋒用戶合作打磨產(chǎn)品；再撒網(wǎng)，鋪開應(yīng)用并建立生態(tài)；通過在多維感知產(chǎn)品上加 AI 大模型，提升產(chǎn)品價值和用戶滿意度。

5. 創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率：創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體毛利率變化受結(jié)構(gòu)和自身因素影響，上半年汽車電子營收增速快但毛利率低，存儲毛利率下滑主要是周期波動。

6. 毛利率趨勢：主業(yè)毛利率提升具有可持續(xù)性，主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和注重傳遞價值。

7. 人工智能+戰(zhàn)略：技術(shù)突破帶動先鋒用戶嘗試，形成可推廣的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，龍頭企業(yè)應(yīng)體現(xiàn)擔(dān)當(dāng)，推動新技術(shù)、新產(chǎn)品大規(guī)模應(yīng)用。

8. 海外業(yè)務(wù)：中東、非洲、東南亞、拉美等區(qū)域業(yè)務(wù)較好，產(chǎn)品性價比高；除傳統(tǒng)視頻安防產(chǎn)品，非視頻產(chǎn)品占比 1/5 - 1/4；公司將資源傾斜，推動非經(jīng)項(xiàng)目落地，提升海外運(yùn)營能力和效率。

9. 加拿大業(yè)務(wù)：公司已提起上訴，與加方達(dá)成協(xié)議，裁定前加拿大分公司運(yùn)營照常。

10. 海外市場趨勢：海外市場增速高于國內(nèi)，中東非洲業(yè)務(wù)表現(xiàn)最佳，其次是東南亞、拉美，最后是西歐、北美和南亞。

11. 利潤率提升：應(yīng)收賬款控制帶來經(jīng)營質(zhì)量改善，下半年調(diào)整成果將進(jìn)一步體現(xiàn)，凈利率和凈利潤增速逐季上行。

12. 研發(fā)投入：下半年凈利率有改善空間，研發(fā)投入增速需結(jié)合收入預(yù)期和財務(wù)規(guī)劃。

13. 非安防業(yè)務(wù)占比：拆分 EBG 業(yè)務(wù)中安防與非安防產(chǎn)品收入有困難，公司財務(wù)報表按用戶性質(zhì)、地區(qū)拆分。

14. 投資價值：從股東回報看，股息率有吸引力；從經(jīng)營指標(biāo)看，下半年凈利潤逐季上行、增速超 10%；從技術(shù)能力看，公司在 AI 方面布局早、投入大、儲備多。

15. 場景數(shù)字化業(yè)務(wù)：有一定進(jìn)展，但仍需時間推進(jìn)，公司將結(jié)合 AI 大模型技術(shù)推動業(yè)務(wù)發(fā)展。

16. 汽車電子業(yè)務(wù)：汽車電子增速主要來自乘用車可見光攝像頭業(yè)務(wù)，可見光攝像頭、激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)在自動駕駛應(yīng)用有差異，毫米波雷達(dá)在多領(lǐng)域有廣泛場景。

17. 海外業(yè)務(wù)拓展：海外主要業(yè)務(wù)通過經(jīng)銷商鋪貨，公司將資源傾斜，推動非經(jīng)項(xiàng)目落地，提升海外運(yùn)營能力和效率。

18. 先鋒用戶教育：To B 業(yè)務(wù)推廣可打造樣板項(xiàng)目、注重數(shù)字化營銷、發(fā)揮品牌勢能。

19. 應(yīng)收管控：公司對應(yīng)收有管控能力，應(yīng)收下降與運(yùn)營配合，通過營銷服數(shù)字化和優(yōu)化物流體系實(shí)現(xiàn)雙贏。

20. 研發(fā)投入結(jié)構(gòu)：公司在成熟產(chǎn)品線控制性價比，培育和孵化產(chǎn)品線更聚焦，研發(fā)費(fèi)用同比持平但效率提升。

21. 未來趨勢：?？抵虚L期增長點(diǎn)與大模型結(jié)合，包括安防行業(yè)利潤提升、創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長、AI 大模型新產(chǎn)品貢獻(xiàn)利潤等。

22. 產(chǎn)品分類占比：成熟產(chǎn)品線收入占比高，培育產(chǎn)品線規(guī)模小、利潤貢獻(xiàn)不大，孵化產(chǎn)品線尋找高端信息類產(chǎn)品機(jī)會。

23. 人才壓力：?？祻?qiáng)調(diào)體系化效率，留人靠文化氛圍和待遇，中長期激勵方式可留住高端人才。

24. 研發(fā)端策略：新技術(shù)應(yīng)用回報率高，研發(fā)費(fèi)用受新工具效率和公司戰(zhàn)略影響，研發(fā)資源匹配基于市場洞察動態(tài)決策。

（AI撰文，僅供參考）