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瑞財(cái)經(jīng) 程孟瑤 近日，杭州福恩股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：福恩股份）深交所主板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)中信證券，保薦代表人蔡斌、郭陽，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

福恩股份成立于1997年，注冊(cè)資本1.75億元，以生態(tài)環(huán)保面料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售作為主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司的重要品牌商客戶包括 H&M、優(yōu)衣庫、GU、ZARA、太平鳥、利郎等。

福恩股份的核心商業(yè)模式建立在與頭部服裝品牌的深度綁定上。2022-2024年，其前五大終端服裝品牌商貢獻(xiàn)了約70%的營(yíng)業(yè)收入，收入占比穩(wěn)定，集中度較高，與服裝行業(yè)特征一致。但福恩股份半數(shù)收入來自境外市場(chǎng)，需要警惕際貿(mào)易環(huán)境變化的影響。

比如各國(guó)關(guān)稅政策，報(bào)告期內(nèi)，福恩股份面料直接銷往美國(guó)的收入分別為422.87萬元、571.55萬元、42.79萬元，同時(shí)部分終端品牌商客戶也位于美國(guó)。此外，2024年11月，越南福恩因逾期提交稅務(wù)申報(bào)違反當(dāng)?shù)胤梢?guī)定，但未產(chǎn)生應(yīng)繳稅款，被處以折合人民幣約3286元的罰款。

福恩股份提示到，若主要客戶因市場(chǎng)需求下滑或戰(zhàn)略調(diào)整減少采購量，公司短期內(nèi)難以找到同等規(guī)模的替代客戶，收入波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將加劇。

公開資料顯示，福恩股份的重要客戶，H&M截至今年2月末的門店總數(shù)同比減少了125家，預(yù)計(jì)該財(cái)年將關(guān)閉190家門店。

2024年9月至2025年2月，優(yōu)衣庫在日本、北美區(qū)域、歐洲市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯，但在大中華區(qū)銷售額下降3%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降9%。其中，中國(guó)大陸銷售額下降4%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降11%。

2025年4月1日，GU社長(zhǎng)柚木治被宣布退任。柚木治從2010年進(jìn)入公司工作約15年，他的離開被指或許受到本年度業(yè)績(jī)不佳的影響。

還有ZARA，截至2025年1月末，ZARA在中國(guó)大陸的門店總數(shù)為73家，同比減少了23家。

與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表顯示，福恩股份的存貨規(guī)模呈持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。各期的存貨賬面價(jià)值分別為1.98億元、2.04億元、2.37億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為21.84%、26.19%、24.52%。其存貨以原材料和庫存商品為主。各期的原材料賬面余額分別為7660.99萬元、8257.47萬元、8414.33萬元；庫存商品賬面余額分別為7202.86萬元、8317.43萬元、1.01億，均逐年上升。

不可忽視的還有福恩股份的應(yīng)收賬款，雖然應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例不算高，但周轉(zhuǎn)率常年低于同行業(yè)可比公司的均值。

2022年-2024年，福恩股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.46億元、2.55億元、2.74億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為27.20%、32.75%、28.30%。周轉(zhuǎn)率分別為7.98、5.75、6.51，同行業(yè)可比公司的均值分別為8.61、7.58、6.98。

此外，福恩股份存在第三方回款的情形，各期金額分別為1752.90萬元、1259.97萬元、1127.17萬元。其解釋稱主要由客戶所屬集團(tuán)通過集團(tuán)財(cái)務(wù)公司或指定關(guān)聯(lián)公司代客戶統(tǒng)一對(duì)外付款、境外客戶指定付款所構(gòu)成。