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8月25日晚，長(zhǎng)城證券（002939）發(fā)布公告稱(chēng)，董事段一萍因工作調(diào)整擬辭去公司第三屆董事會(huì)董事及審計(jì)委員會(huì)委員職務(wù)；在股東大會(huì)選舉產(chǎn)生新任董事前，段一萍將繼續(xù)履職。同日，公司披露的2025年半年度報(bào)告顯示，上半年歸母凈利潤(rùn)同比大增約92%，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)改善，但收入結(jié)構(gòu)高度依賴(lài)“投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)”。

央企股東提名新董事

長(zhǎng)城證券董事會(huì)于8月22日收到段一萍書(shū)面辭職報(bào)告，擬辭去董事及審計(jì)委員會(huì)委員職務(wù)；為保障運(yùn)作，在新任董事產(chǎn)生前繼續(xù)履職。公司已收到控股股東華能資本出具的董事候選人推薦函，當(dāng)天召開(kāi)的第三屆董事會(huì)第十二次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于變更公司董事的議案》，擬提名林鷺為董事候選人，后續(xù)提交股東大會(huì)審議。公開(kāi)資料顯示，林鷺為華能資本專(zhuān)職董事，擬承續(xù)審計(jì)委員會(huì)委員席位。

而這并非近期長(zhǎng)城證券的首次高管變動(dòng)，7月中旬，公司總裁兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人李翔因個(gè)人原因辭職，董事會(huì)指定副總裁兼董秘周鐘山代行總裁與財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職責(zé)。

企查查顯示，長(zhǎng)城證券的股東結(jié)構(gòu)中，華能資本為第一大股東，持股46.53%，其年內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)增持公司股份，且對(duì)董事候選人的提名與內(nèi)部干部輸送，體現(xiàn)出央企股東在關(guān)鍵時(shí)期對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的主導(dǎo)。實(shí)際上，此次宣布辭職的段一萍，也屬于“華能系”，其在2004年6月至2019年7月任華能資本研究發(fā)展部業(yè)務(wù)主管、主管、部門(mén)副經(jīng)理（主持工作）、部門(mén)經(jīng)理；2019年7月至2020年7月，任華能資本研究發(fā)展部主任；2020年7月至今，任華能資本副總經(jīng)理、黨委委員。

收入結(jié)構(gòu)偏“單核”

在同日公布的半年報(bào)中，長(zhǎng)城證券在2025年上半年的表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.59億元，同比增長(zhǎng)44.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.85億元，同比增長(zhǎng)91.92%；加權(quán)平均ROE達(dá)4.50%、同比上升2.02個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額75.46億元，同比增長(zhǎng)102.85%。

風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)也同步得到改善：期末風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率354.28%，上升72.82個(gè)百分點(diǎn)；資本杠桿率27.51%，流動(dòng)性覆蓋率318.17%，凈穩(wěn)定資金率192.10%。

但從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，上半年“投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)”收入達(dá)20.64億元，占營(yíng)業(yè)總收入的72.20%，同比增長(zhǎng)41.58%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入6.89億元，占比24.09%，同比增長(zhǎng)31.82%；利息凈收入0.95億元，相比上年同期由負(fù)轉(zhuǎn)正。這意味著當(dāng)期利潤(rùn)彈性主要來(lái)自自營(yíng)與估值修復(fù)。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看，財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入21.02億元、利潤(rùn)率59.81%，收入占比最大且同比增長(zhǎng)13.53%；投行業(yè)務(wù)收入1.40億元、利潤(rùn)率28.31%，同比增長(zhǎng)17.07%；資管業(yè)務(wù)收入0.34億元、利潤(rùn)率23.89%，同比增長(zhǎng)13.60%；證券投資及交易業(yè)務(wù)收入15.73億元、利潤(rùn)率94.95%。可見(jiàn)，長(zhǎng)城證券的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“財(cái)富管理+自營(yíng)交易”的雙驅(qū)動(dòng)模式，相比之下，投資銀行與資管業(yè)務(wù)的體量仍然較小。

從地區(qū)分布來(lái)看，廣東區(qū)域貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約1.12億元，同比增幅超過(guò)一倍；北京、湖北等地利潤(rùn)改善明顯，多個(gè)省份同比利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，但部分省份仍為負(fù)值或波動(dòng)較大，反映不同區(qū)域和網(wǎng)點(diǎn)客群結(jié)構(gòu)、績(jī)效的差異。

在高增長(zhǎng)報(bào)表之下，結(jié)構(gòu)單一、地區(qū)集中的問(wèn)題仍然困擾著長(zhǎng)城證券，尤其當(dāng)管理層進(jìn)入“微調(diào)期”，如何穩(wěn)定內(nèi)部節(jié)奏，將交易性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定性回報(bào)，將會(huì)是長(zhǎng)城證券的新管理層下一步努力的方向。

來(lái)源：財(cái)中社