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文/樂居財經(jīng) 靳文雨

醫(yī)院二樓，剛排隊取完藥的周瑾站在一臺環(huán)保袋取代機面前，準(zhǔn)備使用手機掃碼機器上的二維碼領(lǐng)取一個免費的環(huán)保袋。

2021年1月1日起，全國“限塑令”正式升級，各大商超、農(nóng)貿(mào)市場等場所也積極響應(yīng)新政策，逐步將塑料購物袋更換為可降解環(huán)保袋，自助環(huán)保取袋機也應(yīng)運而生。市民們只要掃描機身二維碼，根據(jù)提示操作，稍等片刻就能獲得一個免費的可降解環(huán)保便利袋。

傳統(tǒng)塑料袋的材料一般包含聚酯、尼龍等，雖然憑借著輕便方便了不少人的生活，但是處理這些“白色垃圾”只能挖土填埋或高溫焚燒。一個塑料袋的降解時間大概在200-1000年，并不利于環(huán)保，而焚燒所產(chǎn)生的有害煙塵和有毒氣體，同樣會造成對大氣環(huán)境的污染。

隨著政策的傳導(dǎo)，主要為尼龍、聚酯等高分子材料領(lǐng)域客戶提供設(shè)備制造、設(shè)計咨詢及工程總承包服務(wù)的惠通科技，業(yè)務(wù)重心也在不斷調(diào)整。

近日，向深交所發(fā)起沖擊的惠通科技更新了招股書，并回復(fù)了深交所的二輪問詢。在二輪問詢中，該公司遭到深交所13連問，涉及市場占有率、關(guān)聯(lián)收入、毛利率、應(yīng)收賬款等，并對其資金流水核查提出質(zhì)詢。

雖然近年來惠通科技的經(jīng)營業(yè)績連年增長，但毛利率卻持續(xù)波動。更值得關(guān)注的是，為其貢獻(xiàn)大額收入的前五大客戶中，兩家都是其參股公司，惠通科技持續(xù)與其存在關(guān)聯(lián)交易。而在其看似漂亮的財務(wù)數(shù)據(jù)背后，也暗藏著諸多紕漏。

多位股東IPO前突擊入股

惠通科技是一家專業(yè)的化學(xué)工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術(shù)方案提供商。其前身為惠通有限，成立于1998年12月，是由自然人嚴(yán)旭明、卞少卿、胡慶國及張瑞良共同出資設(shè)立的有限責(zé)任公司，設(shè)立時注冊資本為人民幣50萬元，由上述四名自然人股東各自以貨幣出資12.5萬元。

2016年，惠通有限正義變更為股份公司，股東為6名自然人，董事長嚴(yán)旭明持股36%，總經(jīng)理張建綱持股24%，副總經(jīng)理劉榮俊、董事鐘明、副總經(jīng)理時平各持股12%，且卞少卿的持股比例僅為4%。4名原始股東僅剩下嚴(yán)旭明、卞少卿，后者于三年后退出。

自2019年開始，惠通科技開始了頻繁的股權(quán)變動。當(dāng)年5月，該公司收購了楊健、李為民夫婦持有的天辰設(shè)計院100%股權(quán)，交易作價3300萬元。彼時，惠通科技按照每股3.6元的價格向兩人合計發(fā)行720萬股股份，并支付708萬元現(xiàn)金，天辰設(shè)計院實控人也借此完成對惠通科技增資。

2021年4月，惠通科技通過間接持股形式對員工實施股權(quán)激勵，員工持股平臺揚州惠盈、揚州惠金以2元/股的價格共同注資800萬元。當(dāng)年12月，疌泉毅達(dá)、毅達(dá)鑫海等10名股東對其又進(jìn)行了一次大規(guī)模增資，增加注冊資本1816萬元，增資價格為11元/股。其中毅達(dá)鑫海等4名股東為私募資金，此外還有機構(gòu)和自然人。

增資認(rèn)購股份總額超過注冊資本部分則計入資本公積，2021年惠通科技引入投資者增資入股收到的增資款約2.16億元。

值得一提的是，此次增資半年后，惠通科技便向深交所遞交了在創(chuàng)業(yè)板上市申請。入股之時，10位股東曾與惠通科技、嚴(yán)旭明、張建綱簽署了對賭協(xié)議。不過，該對賭協(xié)議在簽署20天后終止。

截至本次IPO前，嚴(yán)旭明直接持有公司2160萬股股份，占公司總股本的20.5%；嚴(yán)旭明還通過控制揚州惠信、揚州惠金合計間接控制公司7.3%的股份。因此，嚴(yán)旭明直接及間接合計控制公司27.80%的股份。

張建綱直接持有公司1790萬股股份，占公司總股本的16.99%；張建綱還通過控制揚州惠盈、揚州惠譽合計間接控制公司8.36%的股份。因此，張建綱直接及間接合計控制公司25.35%的股份。二人合計控制公司53.15%的股份，為公司的共同控股股東及實際控制人。

三年完成主營業(yè)務(wù)切換

惠通科技主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領(lǐng)域的設(shè)備制造、設(shè)計咨詢和工程總承包業(yè)務(wù)。招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年1-6月（下稱“報告期內(nèi)”），惠通科技的營業(yè)收入分別為1.69億元、1.94億元、4.98億元、3.11億元，2021年同比增幅達(dá)到157.17%；各期歸母凈利潤分別為3054.28 萬元、3065.41 萬元、8514.98 萬元及3480.61 萬元，整體呈增長趨勢。

2022年度，惠通科技預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，較2021年度金額增加3.17億元，同比上升63.73%，實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤1.23億元，較2021年度增加4081.96萬元，同比上升49.80%。

樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，報告期內(nèi)，惠通科技的業(yè)務(wù)重心從聚酯轉(zhuǎn)向了生物降解材料、尼龍、雙氧水應(yīng)用領(lǐng)域。2019年，惠通科技在聚酯領(lǐng)域的營收占比為64.65%，但在2022年上半年，這一領(lǐng)域的營收占比僅為5.57%；而生物降解材料、尼龍、雙氧水等領(lǐng)域的營收占比上漲，其中生物降解材料的上漲幅度高達(dá)69.09個百分點。

按照惠通科技的說法，聚酯收入下滑的原因是該行業(yè)自 2019 年以后景氣度持續(xù)回落，下游市場不景氣導(dǎo)致聚酯企業(yè)新增產(chǎn)能乏力，傳導(dǎo)至上游聚酯工程和設(shè)備市場，使得競爭趨于激烈。

生物降解材料等業(yè)務(wù)營收上漲，原因是下游行業(yè)受益于“禁塑令”等政策利好、己二腈生產(chǎn)技術(shù)國產(chǎn)突破、國內(nèi)雙氧水流化床技術(shù)的成熟運用等影響，推動了下游 PBAT、尼龍及雙氧水行業(yè)產(chǎn)能的擴張，為其帶來了大量的業(yè)務(wù)機會。 

報告期內(nèi)，該公司的綜合毛利率分別為32.4%、35.36%、33.57%、24.87%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.44%、35.38%、33.43%、24.73%，存在一定波動。

惠通科技表示，公司毛利率不僅受到人工成本和主要原材料價格波動的影響，還受到市場情況、競爭狀況、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售價格等多重因素影響，若未來影響毛利率的其他外部或內(nèi)部因素出現(xiàn)較大不利變化，未來公司的主營業(yè)務(wù)毛利率亦可能存在大幅下降的風(fēng)險，進(jìn)而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

另外，惠通科技在報告期內(nèi)通過EPC工程總承包業(yè)務(wù)模式的營收分別為3909.39萬元、1749.28萬元、1.67億元和2.05億元。其在營收中的占比已由2019年的23.5%增至報告期末的66.17%，復(fù)合增長率達(dá)到118.89%。

但在報告期內(nèi)， EPC工程總承包業(yè)務(wù)毛利率分別為 34.65%、31%、24.43%、23.49%，總體下降幅度較大。主要是因為報告期內(nèi)部分EPC項目含有土建工程，土建附加值較低，拉低了 EPC 工程總承包業(yè)務(wù)毛利率。如果未來該公司承接的EPC項目持續(xù)含有土建工程，公司可能面臨EPC工程總承包業(yè)務(wù)毛利率下滑的風(fēng)險。

參股多家大客戶，存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易

招股書顯示，報告期內(nèi)，惠通科技對前五大客戶的銷售收入分別為1.22億元、1.51億元、4.13億元、2.98億元，占營業(yè)收入的比例分別為72.62%、78.19%、82.84%、95.71%，客戶集中度相對較高。

惠通科技也表示，如上述主要客戶因其發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整或自身經(jīng)營發(fā)生重大不利變化，或公司與其合作發(fā)生重大不利變化，將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，歐瑞康巴馬惠通（揚州）工程有限公司（下稱“OBHE”）在2019年和2020年均為惠通科技的第一大客戶，2021年和2022年1-6月份則位列第二大客戶，第一大客戶的位置分別由江蘇揚農(nóng)化工集團有限公司、山西華陽生物降解新材料有限責(zé)任公司占據(jù)。

報告期內(nèi)，惠通科技向OBHE產(chǎn)生的銷售收入分別為5928.8萬元、8914.73萬元、9027.89萬元、6292.93萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的35.15%、46.01%、18.12%、20.22%。

值得注意的是，OBHE還是惠通科技持股40%的參股公司，剩余60%股份由歐瑞康持有。根據(jù)招股書，2015年，惠通科技與紡織機械企業(yè)歐瑞康合資設(shè)立OBHE，并將聚酯工程業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給 OBHE，由OBHE 獨立對外承接聚酯工程業(yè)務(wù)。

當(dāng)前，張建綱在OBHE擔(dān)任董事；惠通科技的另一自然人股東鐘明則在OBHE擔(dān)任董事、總經(jīng)理。

惠通科技與OBHE在報告期內(nèi)還產(chǎn)生了關(guān)聯(lián)租賃，涉及房屋和車輛。其中惠通科技是出租方，OBHE為承租方。報告期內(nèi)，房屋的租賃金額分別為95.61萬元、100.92萬元、100.92萬元、50.46萬元。

除了OBHE之外，惠通科技還在大客戶泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司（簡稱“泰興怡達(dá)”）中持有15%股份，另外85%由怡達(dá)股份持有。2020年，泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司（簡稱“泰興怡達(dá)”）為惠通科技的第二大客戶，產(chǎn)生的銷售收入為2250.81萬元。

惠通科技也存在為泰興怡達(dá)的銀行借款提供擔(dān)保的情形。2018年以來，泰興怡達(dá)因建設(shè)投資需要，分別向上海浦東發(fā)展銀行泰州分行、江蘇泰興農(nóng)商銀行開發(fā)區(qū)支行分別借款3億元、2950萬元。按照持股比例，惠通科技為其提供擔(dān)保的金額分別為4500萬元、442.5萬元。

樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，惠通科技還曾向關(guān)聯(lián)方出售舊車。據(jù)披露，公司于2019年10月將其擁有的折舊期已滿的PASSAT2.0MT轎車(入賬時間2009年2月)以2000元的價格出售給景遼寧的兄弟景永寧；于2021年3月將其擁有的折舊期已滿的寶馬X1BMW72020DS轎車(入賬時間2014年5月)以12000元的價格出售給景遼寧的配偶張美勤。

景遼寧于1999年7月畢業(yè)于西安礦業(yè)學(xué)院，畢業(yè)后加入公司，歷任惠通有限、惠通科技設(shè)計部工程師、研發(fā)部負(fù)責(zé)人、市場部負(fù)責(zé)人。2021年7月至今，任惠通科技副總經(jīng)理。

留存大額可用資金仍然募資

報告期內(nèi)，惠通科技的總資產(chǎn)分別為4.72億元、5.65億元、11.64元、15.18億元。2020年末總資產(chǎn)較2019年末增加9232.27萬元，增幅為19.54%；2021年末總資產(chǎn)較2020年末增加59967.77萬元，增幅為106.17%，2022年6月末總資產(chǎn)較2021年末增加35368.59萬元，增幅為30.37%。

惠通科技表示，資產(chǎn)規(guī)模保持持續(xù)增長趨勢，主要是流動資產(chǎn)增長所致，隨著公司銷售規(guī)模的擴大，經(jīng)營活動產(chǎn)生的貨幣資金、存貨、預(yù)付款項及合同資產(chǎn)的期末余額大幅上升。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，該公司在2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例分別為52.97%、63.80%、74.57%、72.66%。截至2022年6月末，其可用貨幣資金余額3.89億元，相對較高。

而此次IPO，惠通科技擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股數(shù)不超過3512萬股，不低于本次發(fā)行后總股本的25%；募集資金4.02億元，用于高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級技術(shù)改造項目、技術(shù)研發(fā)中心（惠通研究院）項目。其當(dāng)前可用貨幣資金余額占預(yù)募集資金金額比例達(dá)到96.64%。

另外，招股書披露，在報告期內(nèi)，惠通科技曾多次進(jìn)行增資，用于滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，如收購天辰設(shè)計院等。還分別于2019年1月31日、2019年8月15日、2021年3月17日和2022年1月6日進(jìn)行了4次股利分配，分配金額為別為900萬元、898.62萬元、1650萬元和1800萬元，合計分配5248.62萬元。

一邊有大額可用資金留存于賬上，另一邊又在不斷增資和進(jìn)行股利分配，可以看出惠通科技并不差錢。此番其欲募集資金用于高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級技術(shù)改造項目、技術(shù)研發(fā)中心（惠通研究院）項目，募集資金金額是否合理引人懷疑。

異常資金往來遭監(jiān)管問詢

在惠通科技的資金流水中也存在諸多問題。這也引起了深交所的注意，其在二輪問詢中，要求惠通科技說明資金流水核查中發(fā)現(xiàn)的異常情形。如在報告期內(nèi)，公司實際控制人張建綱曾通過其控制的個人卡代公司支付員工獎金、福利與員工存在異常資金往來。

福利費用于購買節(jié)日用品發(fā)放給員工，大額獎金則轉(zhuǎn)入張建綱、嚴(yán)旭明賬戶后，再按分配表發(fā)放高管、部門負(fù)責(zé)人和其他員工。其中主要支付給董事、高管、部門負(fù)責(zé)人的大額獎金，共計333.8萬元。實控人嚴(yán)旭明和張建綱分別從中領(lǐng)取獎金64萬元、76萬元。

根據(jù)招股書，張建綱曾在2020年1月代墊員工的2019年度獎金358萬元，2020年10月代墊福利10.27萬元，這部分金額曾規(guī)避了個人所得稅。

雖然其表示通過個人卡獲得薪酬未及時繳納的個人所得稅，在職員工已向當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門主動補交所欠稅款，且已獲取了國家稅務(wù)局揚州市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)稅務(wù)分局的無違規(guī)證明。但如果不是上市需要，該問題能否規(guī)避并不確定。

此外，樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》還注意到，嚴(yán)旭明和張建綱個人賬戶存在多筆單筆5萬元以上的大額存現(xiàn)、取現(xiàn)。嚴(yán)旭明除多次準(zhǔn)備家中過節(jié)紅包外，還于2020年3月17日和4月7日分別取現(xiàn)30萬元和20萬元，用途顯示為取出現(xiàn)金備用，后用于支付夫人買翡翠手鐲訂金及尾款。此外，張建綱也于2021年10月29日取現(xiàn)30萬元，用途顯示為給兒媳二胎獎勵金。