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樂居財(cái)經(jīng) 李禮 11月1日，中郵證券發(fā)布京基智農(nóng)(000048)研報(bào)。

　　事件：

　　公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.28億元，同比增354.20%，歸母凈利潤12.58億元，同比扭虧為盈，去年同期虧損4667.33萬元。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營收13.26億，同比增21.53%，歸母凈利虧損2674.40萬元，同比下降119.44%。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拖累公司三季度虧損，但虧損幅度環(huán)比有所收窄，房地產(chǎn)業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)。

　　點(diǎn)評(píng)：出欄增長，價(jià)格反彈，成本下降

　　豬：量增成本降，三季度虧損收窄。前三季度公司生豬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.43億元，同比增長39.74%，其中出欄量為135.28萬頭，同比增51.49%，出欄均價(jià)同比下降17.74%至15.06元/公斤。公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損明顯收窄，預(yù)計(jì)單頭虧損160元左右。三季度公司出欄量50.96萬頭，同比增32.67%；商品豬銷售均價(jià)為16元/公斤，環(huán)比Q2增11.81%；Q3公司生豬養(yǎng)殖平均成本預(yù)計(jì)在16元/公斤（不含總部費(fèi)用等），較Q2進(jìn)一步下降0.8元/公斤。

　　地產(chǎn)：利潤持續(xù)兌現(xiàn)。公司在售地產(chǎn)項(xiàng)目為山海御園和山海公館項(xiàng)目。截至6月末，山海御園項(xiàng)目累計(jì)去化率約98%；山海公館住宅部分去化率近70%。三季度公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入約1.8億元，凈利潤約5400萬元。截至3季度末，合同負(fù)債17.57億元，較Q2增1億元。

　　看好公司，給予“買入”評(píng)級(jí)

　　公司全面進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)僅3年左右，已取得突出成績。2022年生豬出欄126萬頭，預(yù)計(jì)23-24年將達(dá)190/240萬頭；另成本下降迅速，9月已較22年底下降1.6元/公斤，年底有望降至14.4元/kg以內(nèi)。公司從事生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)具有天然優(yōu)勢，一是地產(chǎn)業(yè)務(wù)及大股東可提供資金支持；二是公司養(yǎng)殖項(xiàng)目集中在廣東湛江徐聞、茂名高州、廣西賀州及海南文昌等四個(gè)區(qū)域，其豬價(jià)高于全國平均。

　　養(yǎng)殖新星，出欄高增，成本持續(xù)下降。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為3.00元、2.23元和1.23元。公司成長性突出，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需求低迷風(fēng)險(xiǎn)。