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1月26日，江蘇米格新材料股份有限公司(以下簡稱“米格新材”或公司)首發(fā)申請上會。招股書披露，米格新材本次擬公開發(fā)行股份總數(shù)不超過3,219.2307萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。公司本次擬募集資金50,176.98萬元，主要用于功能性碳纖維材料生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。公司擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

公開資料顯示，米格新材是一家專業(yè)從事功能性碳基材料及制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)主要聚焦于高溫?zé)釄龈魺崽疾牧项I(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括黏膠基/PAN基石墨軟氈、石墨硬質(zhì)復(fù)合氈等，廣泛應(yīng)用于光伏晶硅制造熱場、半導(dǎo)體熱場、粉末冶金熱場等場景。隨著公司在碳基材料應(yīng)用領(lǐng)域多元化布局的逐步完善，目前公司的主營產(chǎn)品還包括液流電池電極材料，以及碳/碳復(fù)合材料等其他碳基材料產(chǎn)品。

行業(yè)競爭加劇，

產(chǎn)品均價(jià)不斷下降導(dǎo)致毛利率降低，

利潤將進(jìn)一步被壓縮

業(yè)績方面，2020年、2021年、2022年、2023年1-6月（以下簡稱“報(bào)告期”），米格新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為13,601.77萬元、30,301.29萬元、43,864.69萬元、26,015.45萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3,138.12萬元、6,488.28萬元、10,655.34萬元、5,781.52。

報(bào)告期內(nèi)米格新材產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏晶硅制造領(lǐng)域，公司業(yè)績增長主要得益于光伏行業(yè)的快速發(fā)展。需要引起注意的是，在光伏行業(yè)快速發(fā)展的過程中，隨著行業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，市場供給不斷增加，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇。行業(yè)競爭加劇的結(jié)果，一方面直接導(dǎo)致熱場隔熱碳材料市場價(jià)格整體呈下降趨勢；另一方面，還導(dǎo)致下游客戶對公司產(chǎn)品性能、質(zhì)量等方面提出了更高的要求。

面對上述情形，米格新材主要產(chǎn)品也不得不采取降價(jià)的辦法。報(bào)告期各期，公司黏膠基石墨軟氈的平均價(jià)格為43.74萬元/噸、41.87萬元/噸、31.62萬元/噸和21.96萬元/噸；公司PAN基石墨軟氈的平均價(jià)格分別為18.08萬元/噸、18.08萬元/噸、16.23萬元/噸和14.13萬元/噸。黏膠基石墨軟氈和黏膠基石墨軟氈銷售價(jià)格均在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的下降。

報(bào)告期內(nèi)，米格新材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.44%、48.29%、46.22%和41.30%，其中黏膠基石墨軟氈毛利率分別為50.94%、51.84%、53.12%和47.30%，PAN基石墨軟氈毛利率分別為33.82%、27.35%、21.68%和13.07%?？偟膩碚f，公司主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢，而這主要受PAN基石墨軟氈毛利率大幅下降的影響。

2020年至2022年，雖然公司凈利潤持續(xù)增長，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻并不樂光，各期凈額低于當(dāng)期凈利潤。報(bào)告期各期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為315.43萬元、-78.53萬元、-10,442.26萬元和5,592.55萬元，波動較大，且2021年和2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值。

高新技術(shù)企業(yè)名不副實(shí)，研發(fā)投入行業(yè)倒數(shù)

招股書披露，米格新材于2022年12月12日被江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、江蘇省財(cái)政廳、國家稅務(wù)總局江蘇省稅務(wù)局認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，有效期3年。根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第二十八條的相關(guān)規(guī)定，公司自2022年減按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。值得一提的是，米格新材是否真正符合高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)或還有待商榷？

據(jù)2016年初由科技部、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局修訂印發(fā)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》顯示，認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)必須同時(shí)滿足八大基本條件，其中明文規(guī)定“研發(fā)人員需占企業(yè)當(dāng)年員工總數(shù)的10%以上”。

招股書披露，報(bào)告期各期末，米格新材研發(fā)人員分別為10人、18人、31人、36人，占當(dāng)期員工總數(shù)的比例分別為9.90%、7.59%、7.11%、6.91%，占比逐年降低，且報(bào)告期內(nèi)占比一直低于10%。從這一點(diǎn)來看，米格新材高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)可謂是名不副實(shí)。

（圖片來自：米格新材招股書）

報(bào)告期各期，米格新材研發(fā)費(fèi)用分別為711.00萬元、1,652.19萬元、2,555.30萬元和1,548.05萬元，占營業(yè)收入比例分別為5.23%、5.45%、5.83%和5.95%。而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.75%、7.19%、7.88%和10.59%，公司研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司均值。

除此之外，米格新材在研發(fā)投入上也遠(yuǎn)不及同行業(yè)可比公司。報(bào)告期各期，米格新材研發(fā)費(fèi)用率分別為5.23%、5.45%、5.83%、5.95%。而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.75%、7.19%、7.88%、10.59%。很明顯公司研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)不及同行業(yè)可比公司均值且差距明顯。

（圖片來自：米格新材招股書）

由于米格新材吝嗇的研發(fā)投入，加上公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)也較為薄弱，公司在研發(fā)成果上自然也不會有很大的收獲。截至2023年7月31日，公司及其子公司共擁有專利38項(xiàng)，其中只有4項(xiàng)發(fā)明專利。

招股書或遺漏多家關(guān)聯(lián)方，信披質(zhì)量存疑

招股書披露，根據(jù)《公司法》《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》和證券交易所頒布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則等相關(guān)規(guī)定：米格新材關(guān)聯(lián)自然人包括直接或間接持有公司5%以上股份的自然人及米格新材董事、監(jiān)事、高級管理人員關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、年滿18周歲的子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母。而上述關(guān)聯(lián)自然人控制或擔(dān)任董事、高級管理人員或重大影響的除公司以外的其他企業(yè)為本公司的關(guān)聯(lián)法人。

公開資料顯示，杭州諾邦無紡股份有限公司（以下簡稱“諾邦無紡”）和杭州老板電器股份有限公司（以下簡稱“老板電器”）均為任建華控制的企業(yè)，米格新材獨(dú)立董事王剛現(xiàn)擔(dān)任諾邦無紡和老板電器董事。

公開資料顯示，淮北市牧晨商貿(mào)有限公司（以下簡稱“牧晨商貿(mào)”）系王文君控制的企業(yè)，米格新材董事兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人魏再秋現(xiàn)持有牧晨商貿(mào)10%的股份，并擔(dān)任其財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

綜上，根據(jù)招股書披露的關(guān)聯(lián)方認(rèn)定規(guī)定，諾邦無紡、老板電器、牧晨商貿(mào)均為米格新材關(guān)聯(lián)方，而米格新材招股書中卻并未將上述三家企業(yè)認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。