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證券之星消息 深交所公開資料顯示，江蘇米格新材料股份有限公司(簡稱“米格新材”)1月26日上會通過，公司符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦機構(gòu)為民生證券。

值得注意的是，米格新材成立于2019年3月13日，2023年6月27日創(chuàng)業(yè)板IPO即獲受理，如今成功過會，從成立到謀求上市僅用時四年，因而業(yè)內(nèi)有人將其贊為“深圳速度”。

上市委會議現(xiàn)場問詢的主要問題有兩點：

1.主要客戶問題。發(fā)行人貿(mào)易商客戶河南鑫摩成立于2019年8月，以向發(fā)行人采購為主，對應的終端客戶為TCL中環(huán)。2021年、2022年、2023年1-6月，河南鑫摩分別為發(fā)行人第四大客戶、第一大客戶、第一大客戶。報告期內(nèi)，發(fā)行人與河南鑫摩的交貨方式、結(jié)算方式與其他貿(mào)易商客戶存在差異。請發(fā)行人：(1)說明河南鑫摩以向發(fā)行人采購為主，并成為發(fā)行人重要客戶的原因及合理性；(2)說明發(fā)行人未進入TCL中環(huán)合格供應商名錄，以及通過河南鑫摩對TCL中環(huán)銷售的原因及合理性；(3)說明發(fā)行人與河南鑫摩是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

2.業(yè)務與技術(shù)來源問題。根據(jù)發(fā)行人申報材料，發(fā)行人成立于2019年，實際控制人陳新華曾于2015年5月至2018年6月在安徽弘昌任職，期間作為第一發(fā)明人申請了7項專利。陳新華于2016年設立湖南樂橙。湖南樂橙從事碳基材料貿(mào)易業(yè)務，初期主要銷售安徽弘昌的產(chǎn)品，在發(fā)行人成立后成為發(fā)行人的銷售平臺。發(fā)行人部分董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心技術(shù)人員曾在安徽弘昌任職。請發(fā)行人：(1)說明發(fā)行人核心技術(shù)、專利與實際控制人在安徽弘昌任職期間的職務發(fā)明是否存在關(guān)聯(lián)，是否存在重大權(quán)屬糾紛或潛在糾紛；(2)說明實際控制人在安徽弘昌任職期間設立湖南樂橙，是否違反相關(guān)競業(yè)禁止約定或存在法律風險；(3)說明發(fā)行人與安徽弘昌是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

此外，上市委要求米格新材進一步落實：說明發(fā)行人核心技術(shù)與實際控制人在安徽弘昌任職期間的職務發(fā)明是否存在關(guān)聯(lián)，是否存在潛在糾紛；發(fā)行人與安徽弘昌是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。

從主營業(yè)務來看，米格新材專業(yè)從事功能性碳基材料及制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，報告期內(nèi)主要聚焦于高溫熱場隔熱碳材料領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括黏膠基/PAN基石墨軟氈、石墨硬質(zhì)復合氈等，廣泛應用于光伏晶硅制造熱場、半導體熱場、粉末冶金熱場等場景。此外，公司產(chǎn)品還包括液流電池電極材料，以及碳/碳復合材料等其他碳基材料產(chǎn)品。下游客戶包括京運通、協(xié)鑫科技、晶澳科技、隆基綠能、阿特斯等。

從募集資金用途來看，米格新材此次擬發(fā)行3219.23萬股，募集資金約5.02億元，分別用于功能性碳纖維材料生產(chǎn)項目(3.43億元)、研發(fā)中心建設項目(5872.88萬元)、補充流動資金(1億元)。

從業(yè)績來看，2020年至2023年1-6月，米格新材實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.36億元、3.03億元、4.39億元、2.6億元；歸母凈利潤分別為3138.12萬元、6488.28萬元、1.07億元、5781.52萬元。公司業(yè)績近年來整體保持增長，滿足“最近三年營業(yè)收入復合增長率不低于20%”的指標。

不過，公司的研發(fā)費用率明顯低于同行。報告期內(nèi)，米格新材的研發(fā)費用率分別為5.23%、5.45%、5.83%、5.95%。這表明，近幾年米格新材在研發(fā)上的投入幾乎處在同水平線。同行業(yè)可比公司金博股份、中天火箭、光威復材、中簡科技、中復神鷹，報告期內(nèi)，研發(fā)費用率均值分別為7.75%、7.19%、7.88%、10.59%，明顯高于發(fā)行人。

對于上市委會議關(guān)注的主要客戶問題——米格新材是在2019年3月成立的，河南鑫摩成立于同年8月，次年，兩家公司建立起合作關(guān)系。對此，米格新材稱，河南鑫摩成立時，趕上國內(nèi)光伏行業(yè)快速發(fā)展，黏膠基熱場隔熱碳材料產(chǎn)品市場需求快速增長，國產(chǎn)黏膠基熱場隔熱材料加速對進口替代，因此成為TCL中環(huán)、隆基綠能等下游頭部客戶的合格供應商。此外，民生證券查明，確認米格新材與河南鑫摩不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

風險提示方面，米格新材指出：

第一，業(yè)績增速放緩或下滑的風險。報告期內(nèi)，發(fā)行人主要產(chǎn)品價格呈下降趨勢，以2022年為基準，在其他條件保持不變的前提下，發(fā)行人產(chǎn)品價格下滑5%、10%、20%，對業(yè)績影響分別達17%、34%、69%，未來若是宏觀政策、市場競爭等發(fā)生變化，則發(fā)行人將面臨業(yè)績增速放緩甚至業(yè)績下滑的風險。

第二，供應商集中度較高的風險。報告期各期，公司向前五大原材料及委外加工供應商采購金額占原材料及委外加工采購總額的比例分別為84.99%、81.91%、60.42%和63.41%，公司供應商較為集中。未來若公司與主要供應商的合作發(fā)生不利變化，原材料供應的穩(wěn)定性、及時性、價格水平等方面不能得到保證，將會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

第三，原材料價格以及關(guān)鍵能源動力價格波動的風險。目前，公司產(chǎn)品主要采購的原材料為黏膠基碳纖維材料和PAN基碳纖維材料。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務成本中直接材料的占比分別為64.14%、62.19%、58.92%和60.01%，占比較高。電力為公司生產(chǎn)所需的主要能源，是碳化、石墨化生產(chǎn)成本的主要影響因素。

第四，毛利率下降的風險。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為44.44%、48.29%、46.22%和41.30%，其中黏膠基石墨軟氈毛利率分別為50.94%、51.84%、53.12%和47.30%，PAN 基石墨軟氈毛利率分別為33.82%、27.35%、21.68%和13.07% 。報告期內(nèi)，發(fā)行人主要產(chǎn)品價格呈下降趨勢。

第五，行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品售價進一步下降的風險。2020年至2022年，全球硅片產(chǎn)能大于硅片產(chǎn)量，光伏硅片行業(yè)總體產(chǎn)能利用率不足。2023年以來光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格全線下滑，包括發(fā)行人主要客戶在內(nèi)的主要光伏企業(yè)陸續(xù)降價。短期來看，光伏硅片行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，主要體現(xiàn)為落后、低效產(chǎn)能過剩。同時，上下游市場變化對高溫熱場隔熱碳材料的需求存在一定波動，可能導致結(jié)構(gòu)性供給過剩，加劇行業(yè)競爭，從而導致產(chǎn)品售價存在進一步下降的風險。

此外，公司還提示了存貨跌價的風險、新增產(chǎn)能消化風險、客戶集中度較高的風險、產(chǎn)品迭代更新或被替代的風險、應收票據(jù)不能及時兌付的風險、等多項風險因素。