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安信國際發(fā)布研究報告稱，機構一致預期協(xié)合新能源(00182)2024年凈利潤為9.98億元人民幣，對應2024年預測PE4.9倍，在行業(yè)內屬較低，也低于公司歷史平均水平。該行認為公司過去5年凈利潤CAGR達12.4%，業(yè)績多年持續(xù)穩(wěn)健增長，未來2年風光裝機資源儲備豐富，緊跟政策積極參與綠證、綠電交易，且管理層重視股東回報，股息率5.2%，并將繼續(xù)適時回購。該行認為公司股價具備提升空間，建議投資者逢低布局。

事件：公司公布2023年業(yè)績，表現(xiàn)基本符合市場預期。權益裝機創(chuàng)歷史新高，權益發(fā)電量增速在行業(yè)內領先;緊跟行業(yè)政策，積極參與綠證、綠電交易，增厚利潤。該行認為公司估值低位，管理層重視股東回報，股息率超5%，且有回購預期，值得布局。

安信國際主要觀點如下：

公司權益裝機容量再創(chuàng)新高超過4GW。

2023年公司可再生能源電站新投產512MW，出售權益裝機102MW，凈增權益裝機410MW。公司年內權益裝機同比增長12.9%至4.05GW，其中風電項目權益裝機3467MW，占比85.6%;光伏項目權益裝機583MW，占比14.4%。公司權益裝機中平價項目達2.6GW，占65%，公司受可再生能源補貼影響較小。在2023年底，公司在建風光電廠規(guī)模2299MW。在2023年，公司取得境內項目建設指標2099MW，其中風電1713MW，光伏386MW。較高的在建規(guī)模及新增項目指標，保障了公司未來兩年可再生能源電場規(guī)模的穩(wěn)步增長。公司也積極推進國際市場布局，在北美、歐洲及亞洲多地布局常駐機構，加速國際市場項目布局。

權益發(fā)電量同比增長17.2%，增速業(yè)內領先。

2023年，協(xié)合新能源權益發(fā)電量同比快速增長17.2%達78.2億千瓦時，其中風電發(fā)電量同比增長18.6%至6988GWh，光伏發(fā)電量同比增長7.3%至836GWh。在2023年風資源相對偏弱的情況下，公司權益發(fā)電量增速在可再生能源發(fā)電行業(yè)內領先。公司風電光伏電廠的可利用率維持在98%及99%以上。但2023年風資源相對弱于2022年，且局部地區(qū)的棄風棄光率有一定提升，公司平均棄風棄光率略有提升。2023年公司風電利于小時2449小時，高于全國平均10.1%;公司光伏利于小時1455小時，高于全國平均13.1%。公司風電光伏電廠利用小時大幅優(yōu)于全國平均水平，克服行業(yè)不利因素，推動發(fā)電收入同比增長7%至22.6億元。

公司積極參與綠證、綠電交易，增厚利潤。

公司緊跟市場交易政策，積極參與綠證、綠電交易。2023年，公司核發(fā)綠證344.7萬張，同比增加24%。綠證銷售收入同比增長78%達到4546萬元。公司綠電交易量同比增長117%達6.39億千瓦時，綠電交易較標桿電價增收3075萬元。綠證與綠電合計為公司增加收入7621萬元人民幣，相當于增厚公司利潤約5%。

公司重視股東回報，穩(wěn)定的分紅政策及持續(xù)回購。

公司重視與投資者分享成長收益，擬派2023年股息0.035港元，公司分紅金額2.84億港元，派息比率超25%，股息率5.2%。公司在2023年多次進行股份回購，合計回購5.1億股(占2023年底公司股份總數約6%)，金額約3.3億港元。未來公司仍會在適當時機進行回購，提升股東回報。