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安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持兗煤澳大利亞(03668)“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司今年產(chǎn)量會(huì)有進(jìn)一步恢復(fù)，煤價(jià)總體保持較為平衡狀態(tài)，利潤(rùn)率維持相對(duì)較好水平。對(duì)于公司2024/2025年的EPS預(yù)測(cè)，分別為1.05/1.19澳元，目標(biāo)價(jià)43.2港元。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

二季度商品煤權(quán)益產(chǎn)量同環(huán)比小幅下降，銷量環(huán)比小幅增長(zhǎng)，庫存水平恢復(fù)正常。

公司2024年第二季度商品煤權(quán)益產(chǎn)量為8.2百萬噸，同比小幅下降4%，環(huán)比小幅下降7%，主要是天氣影響降雨較多以及開采計(jì)劃的調(diào)整影響生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)。預(yù)計(jì)下半年亨特谷和莫拉本礦山產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)恢復(fù)。公司一季度受到火車鐵路脫軌影響庫存偏高，二季度庫存水平恢復(fù)正常。全年產(chǎn)量指引維持3500-3900百萬噸不變。

平均銷售價(jià)格持穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年保持平衡。

公司二季度平均煤炭?jī)r(jià)格為181澳元/噸，環(huán)比穩(wěn)定。去年三季度以來，實(shí)現(xiàn)煤價(jià)就已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，料后續(xù)高基影響減弱。動(dòng)力煤市場(chǎng)供需平衡，需求持續(xù)向好但是終端用戶庫存水平依舊較高。長(zhǎng)期來看動(dòng)力煤市場(chǎng)相對(duì)平衡。冶金煤價(jià)格也較為平衡。

成本指引不變，保持盈利水平高位。

公司保持89-97澳元/噸的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本指引。二季度的煤炭實(shí)現(xiàn)價(jià)格相當(dāng)于指引的現(xiàn)金成本下限的兩倍，表明公司仍然保持較好的利潤(rùn)率。公司也是在澳洲行業(yè)當(dāng)中成本具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的生產(chǎn)商，無計(jì)息貸款以及龐大的現(xiàn)金頭寸(截止2024年6月30日現(xiàn)金余額為15.5億澳元)，這將有助于公司在當(dāng)前的煤炭市場(chǎng)狀況下保持較為強(qiáng)勁的創(chuàng)造現(xiàn)金能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。

股息政策吸引。

公司的股息政策為正常情況下各財(cái)政年度派付不少于稅后凈利潤(rùn)的50%(不包括非經(jīng)常性項(xiàng)目)或自由現(xiàn)金流量的50%(不包括非經(jīng)常性項(xiàng)目)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期;煤價(jià)快速下行;產(chǎn)銷不及預(yù)期。