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即便有華潤(rùn)系的傍身，金種子酒(600199.SH)仍難打一個(gè)漂亮的業(yè)績(jī)翻身仗。今年前三季度，金種子酒無論是營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、還是扣非后凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下滑，其中歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)虧損。而今年上半年金種子酒才剛剛扭虧，這意味著其第三季度光速轉(zhuǎn)虧并拖累整體業(yè)績(jī)。不僅如此，在A股上市酒企中，金種子酒是唯二虧損的。

證券之星注意到，金種子酒業(yè)績(jī)“掉隊(duì)”背后，縱有行業(yè)周期調(diào)整導(dǎo)致行業(yè)整體銷售沒達(dá)預(yù)期的客觀影響，但自身發(fā)展也是“積重難返”。

在行業(yè)人士看來，目前金種子酒產(chǎn)品仍以低端產(chǎn)品為主，高端產(chǎn)品占比較低，這與當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)向高端化發(fā)展的趨勢(shì)背道而馳。同時(shí)，公司在高端白酒銷售的核心渠道上的滲透率和控制力仍有待提高，這限制了其市場(chǎng)拓展的能力。

Q3凈虧損擴(kuò)大

從金種子酒交出的三季報(bào)成績(jī)單來看，難以讓投資者滿意。財(cái)報(bào)顯示，金種子酒今年前三季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約8.06億元，同比下降24.9%；歸母凈利潤(rùn)虧損9952.61萬元；扣非后凈利潤(rùn)虧損1.11億元。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在A股20家上市酒企中，僅有金種子酒、巖石股份今年前三季度的歸母凈利潤(rùn)是虧損的，其中金種子酒虧損金額墊底。

根據(jù)金種子酒發(fā)布2024年半年報(bào)顯示：公司今年上半年公司營(yíng)業(yè)收入6.67億元，同比下降13.16%；歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比扭虧為盈；扣非后凈利潤(rùn)也同比扭虧。

這也意味著，金種子酒今年第三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分糟糕。根據(jù)數(shù)據(jù)，公司今年前三季度營(yíng)業(yè)收入為1.39億元，同比下降54.41%；歸母凈利潤(rùn)虧損高達(dá)1.11億元，同比下降3843.21%。

金種子酒在公告中指出，營(yíng)業(yè)收入下滑主要系報(bào)告期藥業(yè)銷售業(yè)務(wù)停止，相應(yīng)收入減少所致；凈利潤(rùn)大幅下降的主要原因包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、酒類銷售收入下降，以及注銷安徽金太陽醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)有限公司導(dǎo)致藥品銷售收入同比減少。

在2024年第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，金種子酒總經(jīng)理何秀俠具體談到，白酒主營(yíng)業(yè)務(wù)下降的原因之一在于行業(yè)周期調(diào)整導(dǎo)致行業(yè)整體銷售沒達(dá)預(yù)期；二是公務(wù)招待、消費(fèi)降級(jí)等對(duì)團(tuán)購客戶及消費(fèi)影響近期明顯；三是業(yè)務(wù)操作層面，表現(xiàn)為底盤產(chǎn)品“柔和、祥和”價(jià)值鏈優(yōu)勢(shì)在下降，公司基于費(fèi)用考慮沒有及時(shí)調(diào)整。導(dǎo)致終端進(jìn)貨意愿不足，銷量下降；四是部分市場(chǎng)銷售隊(duì)伍市場(chǎng)微觀運(yùn)營(yíng)能力存在問題，業(yè)務(wù)聚焦不透。

實(shí)際上，華潤(rùn)入主金種子酒后，對(duì)其進(jìn)行管理、渠道、品牌等一系列變革。盡管華潤(rùn)給金種子酒帶來了不少的改變，但從業(yè)績(jī)成效來看，金種子酒并未迎來一場(chǎng)漂亮的“業(yè)績(jī)翻身仗”。

深陷盈利難題之余，金種子酒的現(xiàn)金流同樣不容樂觀。今年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.56億元。

低端酒是收入主力

目前，金種子酒的白酒產(chǎn)品主要有濃香型白酒金種子系列酒、種子系列酒、醉三秋系列酒和潁州系列酒，金種子馥合香白酒等。按產(chǎn)品檔次劃分，中高檔酒主要有金種子、金種子馥合香、醉三秋1507等產(chǎn)品、普通白酒主要是祥和系列、種子酒系列、潁州佳釀。根據(jù)劃分，低端酒主要為100元以下產(chǎn)品，中端酒為100-500元產(chǎn)品，高端則為500元以上產(chǎn)品。

在華潤(rùn)入主后，金種子酒的產(chǎn)品戰(zhàn)略非常清晰，一是主推中高端產(chǎn)品醉三秋和金種子，二是以“馥合香”為賣點(diǎn)。不過，目前金種子酒的營(yíng)收主力仍然是低端酒。

今年前三季度，金種子酒高檔、中檔以及低檔產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.48億元、1.72億元、4.33億元。粗略測(cè)算，金種子酒前三季度低檔產(chǎn)品收入占到總營(yíng)收的一半以上，接近中高檔產(chǎn)品營(yíng)收總和的兩倍。

業(yè)內(nèi)人士指出，“金種子酒業(yè)績(jī)不佳的原因，主要是因此前業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不振累積形成的，僅僅依靠華潤(rùn)系入主很難解決頑疾。作為金種子自身而言，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以低端產(chǎn)品為主，拖垮整體毛利率水平是目前主要的問題所在。”

今年前三季度金種子酒的毛利率為38.67%，僅高于順鑫農(nóng)業(yè)，而其他同行同期的毛利率水平均在50%以上。

針對(duì)公司整體毛利率低于行業(yè)水平，且存貨周轉(zhuǎn)率也落后于同行的現(xiàn)狀，何秀俠在業(yè)績(jī)說明會(huì)上提到，馥合香在推廣過程中，結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未達(dá)預(yù)期，是毛利低的主要原因；企業(yè)前期為提高市場(chǎng)供應(yīng)及時(shí)性、增加瓶?jī)?chǔ)時(shí)間提升產(chǎn)品質(zhì)量等舉措，疊加銷售計(jì)劃未達(dá)預(yù)期等原因，成品酒庫存增加，造成存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)。

證券之星注意到，何秀俠曾在2024年一季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上指出：“2023年馥合香系列煥新上市，目前尚處于品牌推廣期。預(yù)計(jì)今年馥合香系列產(chǎn)品業(yè)績(jī)翻番達(dá)5億元以上，明年繼續(xù)翻番。”對(duì)于能否完成既定目標(biāo)？何秀俠指出，目前戰(zhàn)略市場(chǎng)阜陽、合肥及部分重點(diǎn)市場(chǎng)，按預(yù)定計(jì)劃推動(dòng)中。由于消費(fèi)環(huán)境變化，完成5億元目標(biāo)仍有差距。

行業(yè)人士稱，從目前終端市場(chǎng)情況來看，若無法嫁接華潤(rùn)系渠道，金種子酒高檔產(chǎn)品想要達(dá)到目標(biāo)尚存難度。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)