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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2024年11月27日，泉果基金對(duì)上市公司新宙邦進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為175.16億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。

截至2024年11月27日，泉果基金近1年回報(bào)前4非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：
　　公司投資江西石磊氟材料有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“石磊氟材料”）事項(xiàng)說(shuō)明會(huì)分為兩個(gè)環(huán)節(jié)：第一部分為投資情況簡(jiǎn)介，第二部分為問(wèn)答環(huán)節(jié)。

　　第一部分：投資情況簡(jiǎn)介

　　在過(guò)去的幾年里，電解液及材料行業(yè)發(fā)展迅速同時(shí)也看到市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，為保障關(guān)鍵原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，公司一直在完善原材料布局。六氟磷酸鋰作為鋰離子電池電解液的關(guān)鍵材料，其市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，眾多同行通過(guò)參股或投資關(guān)鍵原材料廠以保證原材料供應(yīng)安全。公司本次投資石磊氟材料，有助于公司調(diào)整和優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，從而保障原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性和安全性，同時(shí)抓住市場(chǎng)機(jī)遇，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵原材料的穩(wěn)定供應(yīng)是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從長(zhǎng)期而言，本次增資有望實(shí)現(xiàn)合理的投資回報(bào)。

　　石磊氟材料是一家專業(yè)從事含氟新材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主要的產(chǎn)品有氟化氫、六氟磷酸鋰、氟化稀土等，系公司長(zhǎng)期合作的供應(yīng)商。所在地?fù)碛胸S富的螢石礦和氯堿資源，已形成一條完整的從氟化氫到六氟磷酸鋰的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，石磊氟材料現(xiàn)擁有5萬(wàn)噸/年無(wú)水氟化氫和1.5萬(wàn)噸/年六氟磷酸鋰產(chǎn)能，具有較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力、積極的社會(huì)效益，契合低碳發(fā)展原則。

　　石磊氟材料本次投前估值為4.7億元，公司以自有資金約3.52億元增資石磊氟材料。增資完成后，公司將持有石磊氟材料42.8251%的股權(quán)，石磊氟材料原實(shí)際控制人楊賦斌先生及其直系親屬直接或間接持有石磊氟材料42.8251%的股權(quán)，石磊氟材料將成為雙方共同控制的合營(yíng)企業(yè)。

　　第二部分：?jiǎn)柎瓠h(huán)節(jié)

　　公司管理層對(duì)各位投資者普遍關(guān)心的問(wèn)題回復(fù)如下：

　　1、當(dāng)前石磊氟材料的主要產(chǎn)品為氟化氫和六氟磷酸鋰，請(qǐng)問(wèn)未來(lái)其可能的產(chǎn)業(yè)布局方向還有哪些？

　　答：石磊氟材料所在地?fù)碛胸S富的螢石礦和氯堿資源，其股東江西石磊集團(tuán)有限公司控股多家礦業(yè)公司，該等公司螢石精粉產(chǎn)能合計(jì)約13.5萬(wàn)噸/年，擁有的青龍山螢石礦采礦權(quán)資源，保有資源礦石儲(chǔ)量約為340萬(wàn)噸，礦物量約為160萬(wàn)噸，是下游氟化工產(chǎn)業(yè)的重要原材料供應(yīng)基地。

　　依托于當(dāng)?shù)氐牡V產(chǎn)資源，石磊氟材料已形成一條完整的從氟化氫到六氟磷酸鋰的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，也正是擁有該等豐富的資源稟賦，為未來(lái)石磊氟材料協(xié)同公司的有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)板塊布局更多有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品提供了可能。

　　2、請(qǐng)問(wèn)相較傳統(tǒng)工藝路線，石磊氟材料工藝路線優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在哪些方面？

　　答：石磊氟材料堅(jiān)持含氟新材料的自主研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，在無(wú)水氟化氫及氫氟酸、六氟磷酸鋰等領(lǐng)域形成了獨(dú)特的工藝技術(shù)。在六氟磷酸鋰的生產(chǎn)技術(shù)方面，傳統(tǒng)的工藝路線主要是低溫深冷結(jié)晶工藝路線和液態(tài)鋰鹽路線，而石磊氟材料自主創(chuàng)新研發(fā)了動(dòng)態(tài)恒溫結(jié)晶技術(shù)，并形成“一種動(dòng)態(tài)恒溫結(jié)晶法生產(chǎn)六氟磷酸鋰的系統(tǒng)13和方法”（專利號(hào)：

　　ZL202210454545.4）等一系列發(fā)明專利。與六氟磷酸鋰傳統(tǒng)工藝相比，動(dòng)態(tài)恒溫結(jié)晶技術(shù)具有投資成本低、生產(chǎn)效率高、產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異、物料消耗和能耗雙低、三廢排放低等特點(diǎn)，具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　該工藝路線在得以大規(guī)模工業(yè)化量產(chǎn)后能更加凸顯低碳、高效和品質(zhì)穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)，為石磊氟材料的下游客戶和新宙邦的下游客戶提供符合低碳、高品質(zhì)的六氟磷酸鋰解決方案。

　　3、請(qǐng)問(wèn)公司認(rèn)為石磊氟材料的六氟磷酸鋰產(chǎn)品品質(zhì)如何？

　　答：公司一直高度認(rèn)可石磊氟材料的六氟磷酸鋰品質(zhì)，并認(rèn)為其在工業(yè)化量產(chǎn)以及和公司持續(xù)深度合作后，石磊氟材料的產(chǎn)品品質(zhì)將持續(xù)提升，能為客戶提供低碳、高品質(zhì)的六氟磷酸鋰解決方案。其一，石磊氟材料作為公司的長(zhǎng)期供應(yīng)商，長(zhǎng)期合作關(guān)系的建立是基于雙方對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)穩(wěn)定性的共同信任，是通過(guò)石磊氟材料一貫穩(wěn)定的高品質(zhì)產(chǎn)品供應(yīng)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)逐漸積累起來(lái)的；其二，石磊氟材料不僅為公司提供六氟磷酸鋰產(chǎn)品，也是其他電解液廠商的重要供應(yīng)商，表明石磊氟材料的產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)了這些廠商嚴(yán)格的質(zhì)量審查和性能測(cè)試；其三，石磊氟材料已通過(guò)ISO9001、ISO14001、ISO45001和IATF16949等質(zhì)量體系認(rèn)證，其產(chǎn)品在出廠前經(jīng)過(guò)了嚴(yán)格的質(zhì)量控制流程，確保每一批次的產(chǎn)品都能達(dá)到甚至超過(guò)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　4、請(qǐng)問(wèn)石磊氟材料最近一年及一期虧損的原因是什么？

　　答：最近一年及最近一期石磊氟材料虧損的外部原因?yàn)槭墚a(chǎn)業(yè)周期底部影響，主要鋰電池關(guān)鍵材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格下降，行業(yè)內(nèi)可比上市公司2024年1-9月均處于虧損或微利狀態(tài)；內(nèi)部原因主要系石磊氟材料新增的9000噸產(chǎn)線今年剛投產(chǎn)不久，產(chǎn)能未充分釋放。

　　石磊氟材料積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前行業(yè)周期下，通過(guò)改進(jìn)六氟磷酸鋰等產(chǎn)品的技術(shù)和工藝，持續(xù)提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本、增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，目前已經(jīng)取得一定成效。

　　從石磊氟材料新產(chǎn)線穩(wěn)定運(yùn)行以及2024年1-9月逐月的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，隨著產(chǎn)銷量的增加，其季度間虧損幅度環(huán)比明顯縮小。通過(guò)本次增資，石磊氟材料能實(shí)施進(jìn)一步的技改擴(kuò)產(chǎn)，強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)改善財(cái)務(wù)現(xiàn)狀。

　　4、請(qǐng)問(wèn)公司本次增資石磊氟材料的意義是什么？

　　答：公司本次增資石磊氟材料并獲得共同控制權(quán)具有重要的戰(zhàn)略意義。1）為滿足客戶的需求，公司的產(chǎn)能和出貨量也持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)六氟磷酸鋰的需求量也逐步增加。石磊氟材料作為六氟磷酸鋰的重要供應(yīng)商，本次增資能夠確保公司原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性和安全性，減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)的影響，從而保障公司業(yè)務(wù)的連續(xù)性。2）完善電解液原材料的產(chǎn)業(yè)整合一直是公司的發(fā)展戰(zhàn)略，本次增資有助于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，從溶質(zhì)、溶劑、添加劑三大原材料供應(yīng)到最終產(chǎn)品的生產(chǎn)，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。這種整合能夠提高公司的運(yùn)營(yíng)效率，降低成本，并增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)變化的響應(yīng)能力。3）本次增資不僅有助于公司短期內(nèi)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，更是公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，能夠?yàn)楣疚磥?lái)的擴(kuò)張和增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　5、請(qǐng)問(wèn)公司本次為什么沒(méi)有選擇獲得石磊氟材料控制權(quán)？

　　答：公司在投資石磊氟材料時(shí)未獲得全部控制權(quán)是基于對(duì)石磊氟材料獨(dú)立發(fā)展意愿的尊重、地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考慮、風(fēng)險(xiǎn)控制的需求以及實(shí)現(xiàn)雙方共贏的戰(zhàn)略選擇。1）石磊氟材料的原實(shí)際控制人具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)背景和資源稟賦，對(duì)于石磊氟材料的未來(lái)發(fā)展有著明確的規(guī)劃和愿景，具有產(chǎn)業(yè)發(fā)展情懷及動(dòng)力，公司充分尊重他們合理的發(fā)展意愿，認(rèn)為保持一定程度的獨(dú)立性有助于石磊氟材料實(shí)現(xiàn)更靈活、更快速的發(fā)展；2）石磊氟材料在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要角色，地方政府對(duì)于石磊氟材料的發(fā)展有較高期望。通過(guò)與原實(shí)際控制人共同控制石磊氟材料的方式，有助于維持地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，并獲得地方政府的支持；3）盡管公司沒(méi)有獲得全部控制權(quán)，但通過(guò)獲得共同控制權(quán)，公司仍然能夠?qū)κ诜牧系膽?zhàn)略決策產(chǎn)生影響，并確保其業(yè)務(wù)與公司整體戰(zhàn)略保持一致，這種結(jié)構(gòu)有助于在賦能石磊氟材料發(fā)展的同時(shí)預(yù)防其潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司認(rèn)為，通過(guò)這種股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，可以實(shí)現(xiàn)與石磊氟材料原實(shí)際控制人的共贏。石磊氟材料可以繼續(xù)發(fā)揮其在氟材料領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)借助公司的資金、技術(shù)和市場(chǎng)資源，實(shí)現(xiàn)更快的發(fā)展。

　　6、請(qǐng)問(wèn)公司如何平衡自供和戰(zhàn)略采購(gòu)的平衡？

　　答：公司與長(zhǎng)期合作伙伴相互信任、共同成長(zhǎng)，并且經(jīng)過(guò)了時(shí)間與周期的考驗(yàn)，公司高度重視與該等合作伙伴已建立的穩(wěn)定關(guān)系。公司將繼續(xù)維護(hù)這些寶貴的合作關(guān)系，保持向市場(chǎng)戰(zhàn)略合作伙伴采購(gòu)穩(wěn)定份額的策略，確保供應(yīng)鏈的多元化和穩(wěn)定性。

　　而通過(guò)增資石磊氟材料，雙方得以深度合作，持續(xù)探索更高效、低碳、降本、優(yōu)質(zhì)的措施，公司計(jì)劃增加對(duì)石磊氟材料的采購(gòu)量。

　　同時(shí)，公司將密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，包括原材料價(jià)格波動(dòng)、供需變化等因素，并根據(jù)這些情況靈活調(diào)整自供和外采的比例，以實(shí)現(xiàn)最佳的供應(yīng)鏈平衡，確保供應(yīng)鏈的靈活性和穩(wěn)定性。

　　7、請(qǐng)問(wèn)石磊氟材料擴(kuò)產(chǎn)及資本開(kāi)支計(jì)劃是怎么樣的？

　　答：石磊氟材料現(xiàn)擁有六氟磷酸鋰合規(guī)產(chǎn)能為1.5萬(wàn)噸/年，并計(jì)劃在2025年上半年完成其中一條廠線的技改，產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，同時(shí)石磊氟材料在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)將持續(xù)提升六氟磷酸鋰總體合規(guī)產(chǎn)能至3.3萬(wàn)噸/年，該等產(chǎn)能提升所涉及的資本開(kāi)支預(yù)計(jì)不超過(guò)1.5億元。

　　8、公司本次增資的業(yè)績(jī)承諾是怎么設(shè)定的？

　　答：本次增資的業(yè)績(jī)承諾金額的計(jì)算方式為石磊氟材料100%股權(quán)投后估值/10倍*業(yè)績(jī)承諾期的年化時(shí)間，隱含假設(shè)為投后的動(dòng)態(tài)市盈率為10倍，即，石磊氟材料業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)乘以10倍動(dòng)態(tài)市盈率后為石磊氟材料投后估值。設(shè)置業(yè)績(jī)承諾有利于推動(dòng)石磊氟材料進(jìn)一步在生產(chǎn)端的成本下降挖潛和在市場(chǎng)端開(kāi)拓并維系其他客戶。