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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　遞表半年后，近日，深圳市越疆科技股份有限公司（下稱“越疆科技”）通過(guò)聆訊，啟動(dòng)招股，距離登陸港股市場(chǎng)僅一步之遙。

　　歷時(shí)近兩年，越疆科技終于走到資本市場(chǎng)門前。2023年1月，越疆科技就曾與中金公司簽訂上市輔導(dǎo)，在深圳證監(jiān)局遞交了上市輔導(dǎo)備案，試圖科創(chuàng)板IPO，但最終卻未能成行。2024年6月，越疆科技又向港交所遞交招股書(shū)，國(guó)泰君安國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。而越疆科技申請(qǐng)港股上市適用的是18C規(guī)則，2023年正式實(shí)行18C規(guī)則在很多方面放寬了對(duì)企業(yè)上市的限制，為特專科技公司而言意味著更多的上市融資機(jī)會(huì)。

　　而此次越疆科技來(lái)到招股階段，也意味著更可能拿下“協(xié)作機(jī)器人第一股”。同為協(xié)作機(jī)器人賽道的遨博智能、節(jié)卡機(jī)器人在此之前均有上市相關(guān)動(dòng)作，但距離真正登陸資本市場(chǎng)還有著不小的距離。

　　盡管在招股書(shū)中，越疆科技表示公司在全球協(xié)作機(jī)器人行業(yè)中排名前二，在中國(guó)所有協(xié)作機(jī)器人公司中排名第一，全球市場(chǎng)份額為13.0%。但從招股書(shū)披露的業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，問(wèn)題依然不小。

　　雖然位列賽道前沿，但越疆科技當(dāng)前卻陷于收入增長(zhǎng)放緩、持續(xù)虧損的境地，在主要市場(chǎng)中國(guó)內(nèi)地的銷量及毛利率雙雙下滑。同時(shí)公司當(dāng)前賬上資金也捉襟見(jiàn)肘，僅余七千多萬(wàn)元，亟需上市募資“補(bǔ)血”。

　　收入增長(zhǎng)放緩、虧損擴(kuò)大 內(nèi)地市場(chǎng)銷量、毛利率雙重下滑

　　盡管距離上市僅有一步之遙，但從兩次披露的招股書(shū)來(lái)看，越疆科技的收入增長(zhǎng)放緩、持續(xù)虧損、公司賬上資金捉襟見(jiàn)肘等問(wèn)題依然未解。

　　2021-2024上半年，越疆科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.74億元、2.41億元、2.87億元、1.20億元，2022年以來(lái)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)分別為38.26%、18.98%、9.60%，營(yíng)收規(guī)模并不大的同時(shí)，放緩趨勢(shì)明顯。

　　收入增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，越疆科技也依然深陷虧損中。據(jù)招股書(shū)顯示，2021-2024上半年，越疆科技的年內(nèi)虧損分別為4175.6萬(wàn)元、5247.7萬(wàn)元、1.03億元、5988.3萬(wàn)元，其中2022年-2024上半年虧損規(guī)模分別同比擴(kuò)大26.27%、96.81%、15.86%，與此同時(shí)，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4304.1萬(wàn)元、3989.8萬(wàn)元、8181.7萬(wàn)元、3497.6萬(wàn)元，由此來(lái)看，盡管即將登陸資本市場(chǎng)，但越疆科技自身的盈利問(wèn)題依然未解。

　　持續(xù)虧損的背后，是越疆科技的銷量、產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)一定下滑，而與此同時(shí)公司對(duì)于費(fèi)用支出的控制仍有提高空間。

　　從業(yè)務(wù)方面來(lái)看，越疆科技主要從事協(xié)作機(jī)器人的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造及商業(yè)化，產(chǎn)品用于制造、零售、醫(yī)療健康、STEAM教育、科研等使用場(chǎng)景中。公司的主要產(chǎn)品包括六軸協(xié)作機(jī)器人、四軸協(xié)作機(jī)器人、復(fù)合機(jī)器人等。

　　而2021-2024上半年，越疆科技的綜合毛利率明顯下滑，分別為50.53%、40.75%、43.54%、43.87%。細(xì)分到不同地區(qū)市場(chǎng)，可以發(fā)現(xiàn)越疆科技在主要收入來(lái)源的中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)在經(jīng)歷著銷量、毛利率雙重下滑。2021-2024上半年，越疆科技在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的銷量分別為6300、4176、3716、1576，最近一期半年的銷量還不及2021年的四分之一，而毛利率也從當(dāng)年的54.3%減少至39.9%。受最主要銷售地區(qū)的影響，越疆科技在全球市場(chǎng)的整體銷量也明顯減少，從2021年的16238減少至2023年的15116，2024上半年則為6554件。

　　另一方面，越疆科技近年來(lái)在費(fèi)用支出方面也出現(xiàn)了明顯的側(cè)重，愈發(fā)“重營(yíng)銷輕研發(fā)”。報(bào)告期內(nèi)，越疆科技的銷售及經(jīng)銷開(kāi)支分別為0.64億元、0.89億元、1.27億元、0.63億元，而收入占比則分別為36.5%、37.0%、44.4%、51.9%，在今年上半年甚至超過(guò)一半的收入都拿來(lái)投入營(yíng)銷。對(duì)比之下，同期研發(fā)支出卻分別為0.47億元、0.52億元、0.71億元、0.31億元，收入占比分別為26.9%、21.6%、24.6%、26.1%。由此來(lái)看，不論是規(guī)模還是變化趨勢(shì)，均遜色于同期間的營(yíng)銷支出，而這對(duì)于主業(yè)為協(xié)作機(jī)器人、需要不斷提高跨學(xué)科研發(fā)能力以應(yīng)對(duì)賽道競(jìng)爭(zhēng)的越疆科技而言，或難言相符。

　　融資不斷卻持續(xù)“失血” 賬上僅余7千多萬(wàn)元

　　多年來(lái)的持續(xù)虧損，越疆科技自然也難以形成自身“造血”能力，近年來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。據(jù)招股書(shū)顯示，2021-2024上半年，越疆科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.06億元、-1.17億元、-1.58億元、-0.70億元。在此影響下，越疆科技賬上的資金也捉襟見(jiàn)肘，截至2024上半年公司的貨幣資金僅余七千多萬(wàn)元，2023年底也僅為1.1億元，很難覆蓋公司每年的經(jīng)營(yíng)支出，公司亟需上市募資。

　　需要注意的是，在此之前，越疆科技也曾大筆融資拿到手軟，背后一眾資本鼎力相助。成立于2015年的越疆科技，在成立當(dāng)年就獲得了多家機(jī)構(gòu)數(shù)百萬(wàn)級(jí)的天使輪融資。據(jù)招股書(shū)顯示，從2015年的早期投資、天使輪，到2022年的D輪融資，越疆科技累計(jì)獲得融資8億元，背后投資方包括深創(chuàng)投、前海股權(quán)、中金資本、招商局資本、松禾資本等多家知名機(jī)構(gòu)。而對(duì)應(yīng)地公司估值也從最初的一千萬(wàn)元逐漸抬高至D輪融資后的35億元。但即便如此，身處賽道前沿的越疆科技依然走到了當(dāng)前賬上資金捉襟見(jiàn)肘的境地。

　　而此次上市，越疆科技計(jì)劃發(fā)行4000萬(wàn)股股份，其中200萬(wàn)股在香港地區(qū)發(fā)售，3800萬(wàn)股則面向國(guó)際市場(chǎng)。發(fā)行價(jià)格為每股18.8港元至20.8港元，由此來(lái)看越疆科技此次上市最高可籌得8.32億港元。但“流血”上市的越疆科技在登陸港股后市場(chǎng)表現(xiàn)又將如何？仍有待觀察。

責(zé)任編輯：公司觀察