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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，金字火腿發(fā)布公告。宣布控股股東、實(shí)際控制人任貴龍持有的29，349，399 股（占公司股份總數(shù)的2.42%）2月25日上市流通。

　　值得一提的是，任貴龍這部分股票來(lái)自2023年8月的定增，定增發(fā)行價(jià)為4.52元每股，而公告發(fā)布當(dāng)日金字火腿股票收盤(pán)價(jià)為4.31元。另一方面，2024年8月金字火腿已經(jīng)發(fā)布公告終止了其中一個(gè)募投，另一個(gè)“5萬(wàn)噸肉制品項(xiàng)目“則進(jìn)展緩慢。

　　在業(yè)績(jī)下滑，主要產(chǎn)品銷(xiāo)量減少的大背景下，金字火腿融資擴(kuò)產(chǎn)能必要性存疑。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，扭轉(zhuǎn)毛利率下滑趨勢(shì)也許才是當(dāng)務(wù)之急。

　　金字火腿實(shí)控人定增股份解禁 募投項(xiàng)目進(jìn)度緩慢

　　2月20日，金字火腿發(fā)布限售股解禁公告，宣布控股股東、實(shí)際控制人任貴龍持有的29，349，399 股（占公司股份總數(shù)的2.42%）2月25日上市流通。

　　2023年8月，金字火腿完成定向增發(fā)，向13名特定對(duì)象發(fā)行股票，募資10.5億元，發(fā)行價(jià)為4.52元每股。這次定增中，任貴龍認(rèn)購(gòu)了29，349，399股，承諾鎖定18個(gè)月。不過(guò)尷尬的是，公告發(fā)布當(dāng)日金字火腿股票收盤(pán)價(jià)為4.31元，低于發(fā)行價(jià)。

　　值得一提的是，2024年8月底，金字火腿發(fā)布公告終止了募投的 “金字冷凍食品城有限公司數(shù)字智能化立體冷庫(kù)項(xiàng)目”，截止到當(dāng)時(shí)，該項(xiàng)目尚未開(kāi)工。公司給出的理由為，金華及周邊地區(qū)陸續(xù)新建成冷庫(kù)并面向市場(chǎng)開(kāi)始投入使用，對(duì)金字冷凍城現(xiàn)有的冷鏈業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的沖擊。同時(shí)公司品牌肉業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，自用冷庫(kù)需求有所下滑，導(dǎo)致“該募投項(xiàng)目面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力“。

　　另一個(gè)募投項(xiàng)目——年產(chǎn)5萬(wàn)噸肉制品數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“5萬(wàn)噸肉制品項(xiàng)目“）似乎進(jìn)展緩慢。據(jù)半年報(bào)披露，截至2024年上半年，該項(xiàng)目工程進(jìn)度為65%。不過(guò)根據(jù)《2024 年半年度募集資金存放與使用情況的專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告》披露，截至期末投資進(jìn)度為27.49%。

　　事實(shí)上，該項(xiàng)目從2021年就開(kāi)始規(guī)劃，當(dāng)年8月金字火腿董事會(huì)審議通過(guò)司以自有資金和自籌資金實(shí)施 “年產(chǎn)5萬(wàn)噸肉制品數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”的議案，建設(shè)期預(yù)計(jì)為30個(gè)月，總投資10億元。根據(jù)年報(bào)披露，2022年初開(kāi)工，以此估算完工日期在2024年6月左右，不過(guò)2023年公司披露的達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2025年6月30日。目前離完工日期僅剩四個(gè)月左右，屆時(shí)能順利投產(chǎn)嗎？

　　“算力”投資一年時(shí)間就退出 募資必要性存疑

　　募投項(xiàng)目進(jìn)度緩慢可能跟金字火腿業(yè)績(jī)下滑有關(guān)，從2021年起，金字火腿收入連續(xù)下滑三年，2023年收入為3.14億元，僅為2020年的44%。值得主要的是，2023年火腿、特色肉制品、品牌肉銷(xiāo)量分別為164.76萬(wàn)公斤、97.06萬(wàn)公斤、155.43萬(wàn)公斤，相比2020年分別增長(zhǎng)37%、-24%、-90%。在這種情況下，新增產(chǎn)能很可能面臨消化問(wèn)題。

　　此前金字火腿披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)為6000萬(wàn)元-7000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.76% —74.72%。但是這主要是因?yàn)?024年11月，金字火腿以4.28億元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓持有的浙江銀盾云科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀盾云”）12.2807%股權(quán)，這筆交易預(yù)計(jì)增加凈利潤(rùn)2626.28萬(wàn)元?？鄢墙?jīng)常性損益，去年凈利潤(rùn)為2700萬(wàn)元—3400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-17.09% —4.4%。

　　值得一提的是，這筆投資從開(kāi)始到退出僅過(guò)了一年時(shí)間。2023年12月，金字火腿以自有資金4.01億元認(rèn)購(gòu)銀盾云公司新增注冊(cè)資本7000 萬(wàn)元，出資占比為 12.28%。銀盾云是一家云計(jì)算領(lǐng)域服務(wù)提供商，面向科技和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，提供集GPU服務(wù)器租賃、算力調(diào)度交易、資源共享、生態(tài)服務(wù)為一體的算力服務(wù)。公告稱(chēng)該公司擁有千張 GPU 芯片，形成了大規(guī)模的算力集群解決方案布局，最終目標(biāo)為上市。不過(guò)僅一年時(shí)間，金字火腿就退出投資，其中是否有什么隱情呢？

　　在定增融資前，金字火腿自身現(xiàn)金并不富裕，2023年6月賬面貨幣資金僅為5.27億元。當(dāng)年8月份定增融資10.5億元后，賬面現(xiàn)金才大幅增加。而從目前來(lái)看，新增產(chǎn)能能否消化是個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題？

　　毛利率下滑趨勢(shì)如何扭轉(zhuǎn)？

　　金字火腿主營(yíng)業(yè)務(wù)有三項(xiàng)，分別為中式火腿、歐式發(fā)酵火腿等火腿產(chǎn)品；香腸、醬肉、臘肉、淡咸肉、烤腸等特色純?nèi)庵破?；滿(mǎn)足生鮮電商、社群電商、食品加工企業(yè)、連鎖餐飲等客戶(hù)個(gè)性化需求的預(yù)制肉類(lèi)業(yè)務(wù)。

　　近幾年業(yè)績(jī)下滑一方面是因?yàn)榫用裣M(fèi)意愿降低，疊加傳統(tǒng)渠道萎縮；另一方面則是因?yàn)楣井a(chǎn)品創(chuàng)新緩慢，跟不上市場(chǎng)需求。

　　在營(yíng)業(yè)收入下滑的同時(shí)，金字火腿經(jīng)歷了明顯的毛利率下滑。2019年高達(dá)43%，2020年則降至25%左右。分業(yè)務(wù)來(lái)看，火腿2019年及2020年毛利率40%以上，2021年驟減至24%，此后一直未恢復(fù)。特色肉制品則從2019年的56.5%降至2022年的19%。凍品原料2023年已經(jīng)成為負(fù)值。

　　根據(jù)此前的披露，火腿毛利率下降主要是因?yàn)樵谪i肉價(jià)格高位采購(gòu)的原料成本較高，火腿制作周期較長(zhǎng)，生產(chǎn)所需的原料采購(gòu)至少需要在上一年度完成，所以拉長(zhǎng)了影響。

　　特色肉毛利率下滑原因與此類(lèi)似，公司的香腸、臘肉、醬肉、咸肉等產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，無(wú)法完全對(duì)沖原材料漲跌的影響。

　　凍品則是由于生豬價(jià)格下跌的背景下，品牌肉銷(xiāo)售規(guī)模斷崖式萎縮，同時(shí)前期采購(gòu)價(jià)格高，拉低了整體利潤(rùn)。

　　但是，近幾年生豬價(jià)格降低后，金字火腿毛利率并沒(méi)有明顯恢復(fù)。2024前三季，在原材料成本上升的背景下，毛利率同比降低2.34個(gè)百分點(diǎn)至22.38%。

　　對(duì)金字火腿來(lái)說(shuō)，在目前的背景下，扭轉(zhuǎn)毛利率下滑趨勢(shì)，證明公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可能才是當(dāng)務(wù)之急。

責(zé)任編輯：公司觀察