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　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，唐德影視發(fā)布《向特定對象發(fā)行A股股票上市公告書》，新增股份5038.28萬股將于28日在深圳證券交易所上市。唐德影視本次定增共募集資金4.05億元，將全部用于償還借款及補充流動資金。

　　近年來，唐德影視已站在懸崖邊緣，資產負債率長期維持在90%以上，且有上升趨勢。截至2024年9月，凈資產僅千萬出頭，逼近退市新規(guī)紅線。

　　業(yè)績上，2024年，公司預計營收1.8億元到2.2億元，同比下滑38.42%到47.21%；由盈轉虧，凈虧損2600萬元到3900萬元。

　　打鐵必須自身硬，靠募資還債又能“解渴”多久？

　　頻繁踩雷劣跡藝人 電影業(yè)務遭遇“滑鐵盧”

　　公開資料顯示，唐德影視公司主要從事電視劇、網(wǎng)絡劇的投資、制作、發(fā)行和衍生業(yè)務；電影的投資、制作、發(fā)行和衍生業(yè)務；活動執(zhí)行服務等新媒體服務業(yè)務；影視劇后期制作服務等業(yè)務。其中，主營業(yè)務是電視劇、網(wǎng)絡劇的投資、制作、發(fā)行和衍生業(yè)務；電影的投資、制作、發(fā)行和衍生業(yè)務。

　　唐德影視成立于2006年，2015年2月在創(chuàng)業(yè)板上市，首發(fā)價格為22.83元。截至2025年2月27日收盤，公司股價10.35元，總市值47億元，較歷史高點蒸發(fā)逾百億。

唐德影視股價走勢（圖源：wind）

　　上市初期，公司業(yè)績穩(wěn)定增長，在2017年營收、凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高，分別達到11.8億元和1.92億元。然而，好景不長，次年公司經營狀況急速惡化，業(yè)績斷崖式下滑，此后一蹶不振。

　　近年來，公司業(yè)績持續(xù)承壓。2021年、2022年、2023年、2024年1-9月，分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.76億元、4.10億元、3.41億元、0.58億元，分別同比變動139.27%、-13.88%、-16.90%、-74.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元、0.27億元、0.13億元、-0.74億元，分別同比變動111.16%、176.24%、-52.29%、-4549.52%。

　　2024年度，公司預計實現(xiàn)營收1.8億元到2.2億元，上年為3.41億元，同比下滑35%到47%；凈虧損2600萬元到3900萬元，上年為盈利1705.95萬元，同比下滑252%到329%。

　　公司稱，受項目周期、排播及檔期等因素影響，公司形成收入的影視劇同比減少，導致公司整體營業(yè)收入同比下降，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤預計下降。

　　值得注意的是，公司存貨減值風險畸高，面臨盈利能力承壓。截至2024年6月末，公司存貨余額8.16億元，占流動資產的43.87%，占總資產的43.04%。

　　公司存貨主要為在制和已完成制作影視劇作品以及劇本，其中，前五名影視作品合計賬面余額為5.91億元，占期末余額的比例為63.58%。

圖源：《2024年半年度報告》

　　上述5部影視作品中，公司僅在《狂怒沙暴》（電影）及《阿那亞戀情》（電視劇）擔任執(zhí)行制片方，其余三部均為非執(zhí)行制片方。

　　一般而言，非執(zhí)行制片方在版權收益分配中話語權較低，通常按協(xié)議約定獲得固定比例或特定區(qū)域/類型的版權收益。

　　由公司擔任執(zhí)行制片方的唯二影視作品中，《阿那亞戀情》早在8年前就已開機，然而，2018年3月殺青當天，原主演之一高云翔因涉嫌性侵在澳大利亞被起訴。其婚內出軌行為導致公眾形象瞬間崩塌，唐德影視以“違反社會公德導致項目無法發(fā)行”為由，起訴高云翔索賠6382萬元，并申請凍結其名下資產。案件一審判令高云翔向唐德影視賠償損失、利息、違約金、律師費等合計5493.08萬元，2023年二審維持原判。

　　受原主要演員負面事件影響，公司對該劇進行了更換主要演員的修改制作，并于2019年12月取得《電視劇發(fā)行許可證》，但截至目前尚未在國內公映。

　　無獨有偶，《狂怒沙暴》也慘遭“滑鐵盧”。2018年，該片在上海國際電影節(jié)宣布開機，當時新聞報道稱有望在2019年上映。

　　然而，因資金鏈斷裂、導演中途退出、疫情等因素，項目多次延期，最終于2023年7月6日首先在沙特阿拉伯公映，隨后在土耳其、俄羅斯等國家小范圍上映。7月28日，《狂怒沙暴》登陸流媒體Netflix，宣告著該片的院線之旅結束，全球票房僅168.2萬美元（約1224.78萬元人民幣），遠低于5億元制作成本。

　　時至今日，該片仍未實現(xiàn)內地上映，豆瓣評分5.0（滿分10.0），好評率（四星以上）不到10%?！?024半年度報告》顯示，該片境內已取得電影公映許可證。但從目前的口碑和輿論來看，即便實現(xiàn)內地上映，其票房收入也令人擔憂。

　　《沒有一頓火鍋解決不了的事》作為公司唯二已上映影片，其票房也一言難盡。

　　該片原定2024年1月13日上映，后改檔至五一檔，試圖借助節(jié)日流量突圍，但遭遇《末路狂花錢》《九龍城寨》等強片擠壓，排片率持續(xù)走低。上映僅5天后（5月5日）宣布撤檔，成為五一檔唯一撤檔影片，引發(fā)輿論對“票房注水”和“質量缺陷”的質疑。撤檔后迅速轉投流媒體（優(yōu)酷免費上線），進一步削弱院線票房潛力。

　　截至2024年6月7日，該片全球票房為755萬美元（約5442萬元人民幣），而影片制作成本約8000萬元人民幣，全球票房僅覆蓋成本的68%，導致投資方（“百納千成”主控出品）虧損近3000萬元，唐德影視作為非執(zhí)行制片方更是難分到一杯羹。。

　　目前，該片豆瓣評分僅4.8，甚至比《狂怒沙暴》還低；共73480人評價，其中20%給出了1星差評。

　　公司坦言，如果相關影視作品完成后，未能通過主管部門的審查或影視作品預計銷售價格低于制作和發(fā)行成本時，相關劇本在題材、內容等方面與國家現(xiàn)有政策相抵觸，或編劇、導演、制片以及演員等演職人員的個人言行、社會形象等如出現(xiàn)負面事件，而導致其較長時間內難以立項或播出時，將面臨存貨跌價的風險。

　　頻繁踩雷劣跡藝人，電影業(yè)務頻遭滑鐵盧，唐德影視還值得觀眾信任嗎？

　　債務風險畸高 募資補流能否持續(xù)？

　　近年來，唐德影視資金儲備匱乏，流動性緊張，面臨嚴峻的償債壓力和財務風險，已站在懸崖邊緣。

　　資本結構方面，報告期內，公司資產負債率分別為97.55%、96.18%、95.52%、99.38%，始終維持在95%以上，2024年9月末已逼近100%，財務風險畸高；同期，行業(yè)均值為37.49%、36.98%、36.22%、36.05%。公司負債水平遙遙領先于影視同行，比排名第二的華誼兄弟也高出近20個百分點。

　　償債能力方面，報告期內，公司流動比率分別為1.01、1.03、1.04、1.00，速動比率分別為0.47、0.50、0.61、0.55，其中，速動比率長期低于理論安全值。2024年9月末，公司營運資金為-284.28萬元。

　　同時，公司以固定回報聯(lián)合制作影視劇形式形成的有息負債金額較高，其他應付款余額高達12.92億元，主要系借款及利息、影視劇分賬收益款、固定回報項目投資款及利息，是貨幣資金余額的9倍。

　　其次，公司現(xiàn)金流狀況也不太樂觀，報告期內，經營活動現(xiàn)金流量凈額分別為1.22億元、-0.88億元、0.23億元、-0.73億元，合計凈流出0.16億元左右。

　　造成這種現(xiàn)狀的原因，與公司業(yè)務模式有關。截至2024年9月末，公司預付賬款賬面價值5.77億元，其中賬齡1年以內占比18.42%，1~2年占比22.38%，2~3年占比21.92%，3年以上占比37.28%。公司賬齡1年以上且余額在500萬元以上的主要預付款項共計4.40億元，占預付款項賬面價值的比例為76.25%，占1年以上的預付款賬面價值的比例為93.47%，主要為預付影視劇聯(lián)合攝制款項及預付影視劇制片款，占比95.47%。

　　算上2.35億元應收賬款，公司應收款項余額高達8.12億元，是前三季度營收的14倍之高。

　　為優(yōu)化資產負債表結構，降低財務風險，公司2020年6月發(fā)布《向特定對象發(fā)行A股股票預案》，擬募集資金4.95億元，扣除發(fā)行費用后擬全部用于償還借款及補充流動資金。

　　然而，公司定增之路并非一帆風順，前后歷時4年半之久。

　　深交所就公司定增事項共下發(fā)三輪審核問詢函，其中，僅第一輪審核問詢函的回復報告，公司就修訂了7次之多，定增預案也修訂了2次。

　　經過兩次修訂后，公司募資規(guī)模降至4.13億元，較原計劃縮水16.57%。

　　一直到今年1月，公司定增事項才獲得證監(jiān)會同意注冊批復。公告顯示，公司本次發(fā)行的募集資金總額為4.13億元，扣除各項發(fā)行費用后，實際募集資金凈額為4.05億元。

　　雖然本次定增一定程度上可以緩解公司現(xiàn)存財務壓力，但相較于近13億元的龐大債務規(guī)模仍是杯水車薪。

　　更值得注意的是，2024年9月末，公司凈資產僅剩1175.66萬元，逼近退市紅線。

　　根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.1條第（二）款規(guī)定，若上市公司最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值，將觸及退市風險警示情形。

　　短暫“解渴”后，唐德影視是否還會走上退市的不歸路？

責任編輯：公司觀察