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溢價(jià)13倍近14億元收購韓國(guó)“童顏針”品牌,愛美客難掩業(yè)績(jī)“衰老焦慮”

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  證券之星 2.9w閱讀 2025-03-12 10:30

3月11日,被市場(chǎng)喻為“醫(yī)美茅”愛美客(300896.SZ)逆勢(shì)大漲,盤中一度漲超16%,股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高。截至11日收盤,公司報(bào)200.99元,漲幅14.92%。

公司此番大漲行情,主要與前一日發(fā)布的收購案有關(guān)。證券之星了解到,愛美客欲花費(fèi)14億元收購韓國(guó)醫(yī)美公司RegenBiotech,該公司的主營(yíng)產(chǎn)品“童顏針”和愛美客的產(chǎn)品之間曾存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。為了收購“競(jìng)對(duì)”的股權(quán),愛美客也是花了大手筆。據(jù)悉,標(biāo)的公司的增值率超1300%,85%股權(quán)的對(duì)價(jià)為1.90億美元,折合人民幣約13.86億元。

跨境收購的背后,是愛美客業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的焦慮。近年來,醫(yī)美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,愛美客既要面臨華熙生物、昊海生科這樣來自國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,又要面對(duì)如喬雅登、艾莉薇、公主、莫娜麗莎、伊婉等國(guó)外的品牌。在多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分食市場(chǎng)后,去年前三季度,愛美客的營(yíng)收增速罕見地下滑至個(gè)位數(shù)??梢?,進(jìn)行跨境重組,無非能夠進(jìn)一步穩(wěn)定公司在醫(yī)美行業(yè)的地位。

愛美客或分兩步收購全部股權(quán)

證券之星了解到,愛美客此次收購的標(biāo)的公司名為REGEN Biotech, Inc,是韓國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)美產(chǎn)品公司,2000年4月成立于韓國(guó)大田。

該公司已獲批上市的產(chǎn)品主要包括:AestheFill(艾塑菲童顏針)與PowerFill。兩個(gè)產(chǎn)品的主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。其中AestheFill的主要應(yīng)用部位為面部;PowerFill的主要應(yīng)用部位為身體。該公司是韓國(guó)第一家,也是全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產(chǎn)品注冊(cè)證的公司。

目前,REGEN Biotech, Inc在韓國(guó)共建有兩處工廠,其中位于大田的工廠于2001年投入使用,目前處于正常運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài);2024年,該公司又在原州市新建了第二工廠,目前新工廠已獲得了韓國(guó)GMP認(rèn)證,預(yù)計(jì)將于2025年第二季度開始投產(chǎn)。

從銷量來看,據(jù)頭豹研究院發(fā)布的《2023年中國(guó)醫(yī)美再生注射劑行業(yè)概覽》,AestheFill(艾塑菲童顏針)在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)“醫(yī)美再生注射劑”市場(chǎng)以接近30%的份額排名第一,且終端價(jià)格區(qū)間高于同類“醫(yī)美再生注射劑”產(chǎn)品。

除了中國(guó)臺(tái)灣地區(qū),AestheFill也于去年1月進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng),有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),2024年該產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了3.5億元年銷售額。

不過,根據(jù)公告數(shù)據(jù),標(biāo)的在韓國(guó)當(dāng)?shù)氐臉I(yè)績(jī)似乎并沒有那么出色。2023年,該公司營(yíng)收為8198.54萬元,凈利潤(rùn)為5015.14萬元,去年前三季度7223.11萬元,凈利潤(rùn)為2950.03萬元。

但此次收購,機(jī)構(gòu)還是給予了公司超高的估值。REGENBiotech,Inc.評(píng)估基準(zhǔn)日總資產(chǎn)賬面價(jià)值為251.53億韓元,總負(fù)債賬面價(jià)值為44.62億韓元,凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為206.91億韓元。收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為2988億韓元,增值額為2781.09億韓元,增值率達(dá)到1344.12%。

按照上述評(píng)估法和以1元人民幣對(duì)186.99韓元的匯率轉(zhuǎn)換,被評(píng)估單位的股東全部權(quán)益價(jià)值為人民幣15.98億元。標(biāo)的公司85%股權(quán)的對(duì)價(jià)為1.90億美元,折合人民幣約13.86億元。

值得一提的是,愛美客還同時(shí)公告顯示,買方擬于標(biāo)的公司交割完成18個(gè)月后,收購其剩余的15%股權(quán)。這意味著,未來愛美客或?qū)⑷Y控股REGEN。

從當(dāng)前的資金情況看,愛美客的貨幣資金達(dá)到16.11億元,帶息負(fù)債僅有4820.71萬元,資金雖較為充裕,但如果要全資收購,公司則要掏出近16億元的真金白銀,對(duì)于公司當(dāng)前的資金狀況來說,還是一筆不小的壓力。

業(yè)績(jī)?cè)鏊佟皵嘌率健毕禄?/p>

愛美客此次跨境收購并不讓人意外。

2024年前三季度,愛美客的營(yíng)業(yè)收入為23.76億元,同比增長(zhǎng)9.46%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.86億元,同比增長(zhǎng)11.79%。雖然公司表面上看起來業(yè)績(jī)表現(xiàn)還算不錯(cuò),但對(duì)比起來,這是過去幾年中愛美客增速表現(xiàn)最差的一次。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年前三季度、2022年前三季度、2023年前三季度,以及2024年前三季度愛美客的營(yíng)收增速分別為120.29%、45.58%、45.71%、9.46%。同期,這家公司的歸母凈利潤(rùn)增速分別為144.09%、39.96%、43.74%、11.79%??梢钥闯觯ツ昵叭径?,公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏芍^是“斷崖式”下滑。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)證券之星表示,愛美客的主營(yíng)產(chǎn)品以玻尿酸為主,可替代性較強(qiáng),主打的兩大產(chǎn)品“嗨體”和“濡白天使”當(dāng)下均面臨不同的競(jìng)爭(zhēng)壓力,這或許是導(dǎo)致其業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽闹饕?。證券之星也注意到,在競(jìng)爭(zhēng)壓力下,公司正采取“以價(jià)換量”。比如,愛美客2019年玻尿酸溶液類注射產(chǎn)品的平均出廠價(jià)為354.09元/支,至2023年該類產(chǎn)品平均出廠價(jià)已降至324.92元/支。

在業(yè)績(jī)降速、產(chǎn)品單價(jià)下跌的危機(jī)下,公司才選擇跨境收購謀取出路。不過,即使布局海外市場(chǎng),愛美客仍然要面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

證券之星了解到,國(guó)內(nèi)的美護(hù)上市公司里,愛美客是一家純粹的To B型生產(chǎn)商,也就是其主要通過研發(fā)并生產(chǎn)產(chǎn)品然后賣給各大醫(yī)美機(jī)構(gòu)賺錢。國(guó)海證券的研報(bào)顯示,醫(yī)美行業(yè)上游為原材料和藥械生產(chǎn)商,準(zhǔn)入壁壘高,毛利率達(dá)80%~95%;愛美客就處在這一領(lǐng)域。

但也正是因?yàn)椤坝欣蓤D”,入局玩家越來越多,醫(yī)美上游行業(yè)也處于競(jìng)爭(zhēng)激烈內(nèi)卷的變動(dòng)期;而隨著醫(yī)美市場(chǎng)“黃金時(shí)代”的逐漸遠(yuǎn)去,以及新的產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷渠道的迭代創(chuàng)新,醫(yī)美行業(yè)或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)的“洗牌”。

目前,標(biāo)的公司在韓國(guó)的整體業(yè)績(jī)規(guī)模并不算大,公司在收購后或?qū)U(kuò)充其他渠道提升業(yè)績(jī)。

值得一提的是,此次收購還牽扯到另一上市公司江蘇吳中(600200.SH)。據(jù)了解,2024年,江蘇吳中剛拿到“童顏針”產(chǎn)品AestheFill(艾塑菲)的代理權(quán),而受益于該產(chǎn)品的影響,公司的業(yè)績(jī)也得以扭虧為盈。

對(duì)此,有投資者提問,愛美客收購韓國(guó)REGEN是否會(huì)對(duì)公司代理權(quán)造成影響,公司表示,因愛美客尚未完成對(duì)REGEN的收購,所以暫時(shí)對(duì)江蘇吳中沒有影響。(本文首發(fā)證券之星,作者|于瑩)

來源:證券之星

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