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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：新消費(fèi)主張/cici 　

　　截至2025年4月30日，絕大多數(shù)服飾服裝上市公司已完成2024年度財(cái)報(bào)的披露，對此我們挑選了25家具有代表性的上市公司進(jìn)行業(yè)績比對分析。在我們所選25家上市公司中，僅有7家實(shí)現(xiàn)了營收、歸母凈利潤雙增，5家增收不增利、3家公司不增收增利。其中，5家增收不增利的上市公司，就包括行業(yè)龍頭李寧。

　　在國產(chǎn)四大運(yùn)動品牌，即安踏體育、李寧、特步國際、361度中，李寧的業(yè)績表現(xiàn)墊底。2024年，李寧共實(shí)現(xiàn)營收286.76億元，同比微增3.9%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.13億元，同比下降5.5%，營收微增、歸母凈利潤下降，除李寧外其他三家均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績雙增。

　　業(yè)績增收不增利、業(yè)績墊底國產(chǎn)四大運(yùn)動品牌 門店、經(jīng)銷商均凈減少

　　2024年，在國產(chǎn)四大品牌中，361度、安踏體育、特步國際均實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤雙增，僅李寧一家增收不增利，且營收增幅極其微弱。

　　其中，安踏體育的營收、歸母凈利潤規(guī)模最高，共實(shí)現(xiàn)營收708.26億元，同比增長13.6%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤155.96億元，同比增長52.4%；361度的營收增速最高，共實(shí)現(xiàn)營收100.7億元，同比增長19.6%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.5億元，同比增長19.5%；特步國際共實(shí)現(xiàn)營收135.77億元，同比增長6.5%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.38億元，同比增長20.2%；李寧共實(shí)現(xiàn)營收286.76億元，同比微增3.9%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.13億元，同比下降5.5%。

　　李寧的歸母凈利潤下滑，很大程度上是在對2023年底“買樓”買單，2023年12月10日晚，據(jù)港交所文件顯示，李寧將以22億港元收購恒地旗下北角物業(yè)港匯東，物業(yè)的一部分用作集團(tuán)于香港的總部。2024年受房地產(chǎn)市場需求低迷、市場情緒疲軟影響，該公司對持有的部分公允價值出現(xiàn)下降的房地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)提了減值準(zhǔn)備3.33億元。

　　除之外，李寧門店凈減少，經(jīng)銷商凈減少。截至2024年底，李寧牌（包含李寧核心品牌及李寧YOUNG）常規(guī)店、旗艦店、中國李寧時尚店、工廠店、多品牌集合店的銷售點(diǎn)數(shù)量為7585家，較2023年12月31日凈減少83家；經(jīng)銷商41家（包括中國李寧時尚店渠道），較2023年12月31日凈減少5家。

（資料來源：公司財(cái)報(bào)）

　　2022年至2024年，李寧銷售費(fèi)為73.14億元、90.80億元、91.99億元。銷售費(fèi)用率為28.34%、32.90%、32.08%。

　　除了業(yè)績增收不增利之外，李寧的庫存狀況似乎也難容樂觀，2024年上半年公司存貨規(guī)模及存貨占總資產(chǎn)的比例同步增長。

　　李寧存貨規(guī)模增長至26億 存貨周轉(zhuǎn)效率下降

　　報(bào)告期內(nèi)，李寧的存貨規(guī)模為25.98億元，同比增長4.21%，存貨占總資產(chǎn)的比例為7.28%。

　　除此之外，公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期的63天延長至64天，對應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)效率進(jìn)一步下降。

（資料來源：公司財(cái)報(bào)）　　

　　李寧2024年的財(cái)報(bào)揭示了其在品牌轉(zhuǎn)型與市場適應(yīng)性上的深層風(fēng)險。面對直營門店收縮、庫存壓力加劇以及市場競爭加劇的多重挑戰(zhàn)，李寧亟需在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化與品牌定位上做出更精準(zhǔn)的調(diào)整。短期來看，需優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債壓力；長期而言，必須聚焦專業(yè)運(yùn)動領(lǐng)域的差異化競爭力，提升產(chǎn)品附加值與市場滲透率。只有從根本上解決品牌老化與資源錯配的問題，李寧才能在競爭激烈的運(yùn)動服飾市場中重拾增長動能。

責(zé)任編輯：公司觀察