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　　出品：上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月末，佰維存儲(chǔ)發(fā)布2024年全年業(yè)績(jī)，雖然公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，但從單季角度來(lái)看，其四個(gè)季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.68億元、1.16億元、-0.55億元、-0.67億元，下半年兩個(gè)季度持續(xù)為虧損狀態(tài)。

　　而根據(jù)其2025年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期歸母凈利潤(rùn)為-1.97億元?？梢?jiàn)，公司不僅已連續(xù)虧損三個(gè)季度，且虧損金額在逐季走擴(kuò)。

　　可以說(shuō)，佰維存儲(chǔ)在享受兩個(gè)季度的行業(yè)復(fù)蘇春風(fēng)后，又被緊接而來(lái)的價(jià)格寒冬凍到“熄火”。在下游消費(fèi)端難有轉(zhuǎn)機(jī)的當(dāng)下，如何化解盈利危機(jī)，是包括佰維存儲(chǔ)在內(nèi)的所有半導(dǎo)體巨頭都亟待解決的問(wèn)題。

　　上市后遭遇下行周期 業(yè)績(jī)隨即大變臉

　　佰維存儲(chǔ)成立于2010年，公司專注半導(dǎo)體存儲(chǔ)器的研發(fā)設(shè)計(jì)、封測(cè)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為半導(dǎo)體存儲(chǔ)器，主要服務(wù)為先進(jìn)封測(cè)服務(wù)。

　　佰維存儲(chǔ)的核心產(chǎn)品為嵌入式存儲(chǔ)，其主要模式為向上游供應(yīng)商如美光、三星、西部數(shù)據(jù)、英特爾、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等購(gòu)買NAND和DRAM晶圓，將原材料加工成NAND Flash和DRAM閃存之后，再將其銷售給谷歌等生產(chǎn)手機(jī)、平板、筆記本及可穿戴設(shè)備的下游廠商。

　　佰維存儲(chǔ)處在供應(yīng)鏈偏下游位置，距離終端客戶較近，因此受下游消費(fèi)景氣度影響較大。當(dāng)行業(yè)周期下行，佰維存儲(chǔ)的業(yè)績(jī)難免受到影響。

　　比如佰維存儲(chǔ)于2022年末上市，上市當(dāng)年恰逢宏觀經(jīng)濟(jì)不振、國(guó)際局勢(shì)變動(dòng)，消費(fèi)電子步入下行周期，當(dāng)年出現(xiàn)增收不增利，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)14.44%至29.86億元，而歸母凈利潤(rùn)則下降38.91%，僅錄得0.71億元。

　　在當(dāng)年的年報(bào)中，公司將歸母凈利潤(rùn)的大跌歸咎于市場(chǎng)不振與研發(fā)投入：一是市場(chǎng)供求關(guān)系惡化，產(chǎn)品單價(jià)下降，當(dāng)年毛利率僅有13.73%，較上年下降3.82個(gè)百分點(diǎn)；二是為了不斷提升關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用提升18.27%，超過(guò)營(yíng)收增速。

　　而2023年，佰維存儲(chǔ)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)一步惡化。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.91億元，同比增長(zhǎng)20.27%，而歸母凈利潤(rùn)卻由盈轉(zhuǎn)虧，為-6.24億元。

　　據(jù)分析，2023年的業(yè)績(jī)壓力主要是此前風(fēng)險(xiǎn)因素的加劇。

　　一方面，全球經(jīng)濟(jì)低迷的因素并未出清，終端市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟，以智能手機(jī)、PC、服務(wù)器等為代表的存儲(chǔ)市場(chǎng)需求持續(xù)萎縮，2023年全球存儲(chǔ)器市場(chǎng)規(guī)模下降了37%，成為半導(dǎo)體市場(chǎng)中下降最大的細(xì)分領(lǐng)域，是過(guò)去15年來(lái)最為嚴(yán)重的低迷期。受此影響，存儲(chǔ)產(chǎn)品售價(jià)大幅下降，2023 年佰維存儲(chǔ)的綜合毛利率下探至1.76%的歷史最低點(diǎn)，資產(chǎn)減值損失對(duì)公司合并報(bào)表利潤(rùn)總額影響數(shù)額高達(dá)1.38萬(wàn)元。

　　另一方面，2023年四季度以來(lái)，存儲(chǔ)器市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇，手機(jī)等領(lǐng)域需求有所恢復(fù)，公司積極拓展國(guó)內(nèi)外一線客戶，并加大研發(fā)投入以提升競(jìng)爭(zhēng)力，為下一輪上行周期積蓄實(shí)力。當(dāng)年公司研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)97.77%，實(shí)現(xiàn)翻倍，研發(fā)費(fèi)用率也由4.23%提升至6.96%，增長(zhǎng)了2.73個(gè)百分點(diǎn)，擠出部分利潤(rùn)空間。

　　此外，2023年公司還新增1.31億元的股份支付費(fèi)用，這也影響了當(dāng)年業(yè)績(jī)。

　　時(shí)間進(jìn)入2024年上半年，行業(yè)迎來(lái)整體復(fù)蘇，佰維存儲(chǔ)也緊緊把握行業(yè)上行機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)與業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)突破，產(chǎn)品銷量與產(chǎn)品價(jià)格均迎來(lái)回升。

　　2024年上半年，佰維存儲(chǔ)營(yíng)業(yè)收入同比高增199.64%至34.41億元，歸母凈利潤(rùn)也大額轉(zhuǎn)正至2.83億元。如此優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，是不是意味著行業(yè)壓力與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全出清？

　　2024年存儲(chǔ)器市場(chǎng)復(fù)蘇“分化” 佰維存儲(chǔ)處于弱勢(shì)領(lǐng)域連虧三個(gè)季度

　　從世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）公布的2024年數(shù)據(jù)來(lái)看，全年存儲(chǔ)市場(chǎng)增長(zhǎng)81%，迎來(lái)大幅回彈，然而觀察其中各品類的表現(xiàn)，卻能發(fā)現(xiàn)其復(fù)蘇態(tài)勢(shì)分化程度極大，細(xì)分賽道各有悲歡。

　　一方面，數(shù)據(jù)中心特別是AI服務(wù)器對(duì)存儲(chǔ)器需求的持續(xù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)為eSSD、HBM、DDR5的營(yíng)收復(fù)蘇；而另一方面，PC、筆記本及手機(jī)市場(chǎng)卻表現(xiàn)平平，IDC統(tǒng)計(jì)2024年全年P(guān)C出貨量?jī)H微增1%，TechInsights統(tǒng)計(jì)2024年手機(jī)出貨量?jī)H微增4.4%，消費(fèi)電子復(fù)蘇低于預(yù)期情況下，其對(duì)應(yīng)的存儲(chǔ)器價(jià)格也于2024年下半年重新步入下行周期。

　　根據(jù)市場(chǎng)研究公司DRAMeXchange在12月8日的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，通用PC DRAM產(chǎn)品（DDR48Gb1Gx8）的平均固定交易價(jià)格為1.35美元，較7月份的2.1美元下跌了35.7%。

　　而通用NAND固定價(jià)格自去年10月起連續(xù)5個(gè)月上漲后，從今年3月開(kāi)始平穩(wěn)，9月轉(zhuǎn)為下跌趨勢(shì)。9月至11月，NAND價(jià)格環(huán)比分別下降11.44%、29.18%和29.8%，8月時(shí)4.9美元的價(jià)格已降至2.16美元，今年通用NAND價(jià)格已下跌超過(guò)50%，跌至2015年8月以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　在此背景下，佰維存儲(chǔ)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)難免受到影響。2024年的第三季度和第四季度，公司毛利率分別為12.91%和5.18%，而上半年這一數(shù)值為25.55%。同時(shí)，存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格大幅下降也帶來(lái)大額的資產(chǎn)減值損失，2024年下半年公司資產(chǎn)減值損失為-0.57億元，而上半年僅有-0.04億元。

　　2025年一季度，產(chǎn)品價(jià)格壓力有增無(wú)減，當(dāng)期佰維存儲(chǔ)的綜合毛利率僅有1.99%，資產(chǎn)減值損失為-0.11億元。

　　而展望未來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為DRAM與NAND市場(chǎng)很難在短期迎來(lái)反轉(zhuǎn)。TrendForce曾表示，2025年DRAM價(jià)格將轉(zhuǎn)為下跌，上半年的跌幅較明顯，而消費(fèi)端NAND價(jià)格的回升反彈或至少要等到2025年下半年。

　　佰維存儲(chǔ)將如何度過(guò)這場(chǎng)寒冬？請(qǐng)投資者們持續(xù)跟蹤、審慎看待。

責(zé)任編輯：公司觀察