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文/瑞財經(jīng)  孫肅博

“海參炒飯有沒有海參”被照進(jìn)了現(xiàn)實。

5月24日，抖音博主“大嘴博士”更新了一條8分13秒的視頻，將美妝圈的頂流巨子生物（02367.HK）推向了輿論旋渦。

視頻中，大嘴博士稱巨子生物疑似造假，重組膠原蛋白精華液測不出重組膠原蛋白，并展示了高精度HPLC高效液相色譜氨基酸定量法的檢測結(jié)果。

結(jié)果顯示，可復(fù)美重組膠原蛋白精華液中的重組膠原蛋白實際含量僅為0.0177%，遠(yuǎn)低于0.1%的標(biāo)注下限，且關(guān)鍵成分甘氨酸未檢出。

一時間，巨子生物及此次涉事的產(chǎn)品可復(fù)美作為熱門詞條，沖上了微博熱搜。

巨子生物隨后也通過官微發(fā)布告消費者書稱，網(wǎng)傳“巨子生物可復(fù)美產(chǎn)品檢測未添加重組膠原蛋白成分”的相關(guān)言論不實，并表示已委托多家權(quán)威第三方檢測機(jī)構(gòu)對該相關(guān)產(chǎn)品采用多種檢測方法進(jìn)行檢測，最新檢測報告將在出爐第一時間公布。

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三連問未解，已被監(jiān)管關(guān)注

此次涉事的可復(fù)美重組膠原蛋白精華液，是巨子生物的明星產(chǎn)品?？蓮?fù)美淘寶旗艦店顯示，該產(chǎn)品2.0版本目前的銷量已突破10萬單。抖音旗艦店顯示，該產(chǎn)品2.0版本目前已售294萬支。

為什么大嘴博士會想到在實驗室測這個產(chǎn)品呢？

其實早在今年4月，巨子就曾被質(zhì)疑含有EGF表皮生長因子。當(dāng)時，有同行搞研發(fā)的朋友和大嘴博士直言，巨子EGF的事兒根本不算事，他們早就測過市面上幾款頭部重組膠原蛋白產(chǎn)品，結(jié)論就是這些產(chǎn)品里很可能都沒添加膠原蛋白。

視頻中，大嘴博士向巨子生物的實控人范代娣公開提出了3個疑問：

1.重組膠原蛋白宣稱非微量添加，但實際檢測總含量僅為0.0177%，這是否構(gòu)成了配方表造假？

2.重組膠原蛋白為什么檢測不到膠原蛋白的必需氨基酸——甘氨酸？

3.將一個僅由兩個氨基酸組成的二肽分子冠以Mini小分子膠原蛋白之名，是否構(gòu)成對科學(xué)概念的肆意濫用？

輿論發(fā)酵后，巨子生物很快做出了回應(yīng)，表示公司上市產(chǎn)品均經(jīng)原料投料核查、生產(chǎn)工序質(zhì)控、成品質(zhì)量檢測三重驗證體系，確保產(chǎn)品質(zhì)量安全可靠，不存在任何成分造假或隱瞞行為。

同時，巨子生物曬出了自己檢測的結(jié)果：參考《中華人民共和國藥典》及中華人民共和國醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)YY/T 1947-2025 《重組膠原蛋白敷料》中重組膠原蛋白含量的檢測方法對相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行檢測，多批次檢測結(jié)果膠原蛋白含量均大于0.1%，與網(wǎng)傳的“0.0177%添加量”嚴(yán)重不符。

巨子生物進(jìn)一步指出，“誠然，我們也深知，單一的內(nèi)部檢測結(jié)果或許無法完全打消消費者的疑慮，因此我們已經(jīng)委托多家權(quán)威第三方檢測機(jī)構(gòu)對該相關(guān)產(chǎn)品采用多種檢測方法進(jìn)一步進(jìn)行檢測，而檢測需要時間，我們拿到最新檢測報告后會第一時間公布?！?/span>

此外值得注意的是，巨子生物還對大嘴博士提出了反向疑問，稱大嘴博士的檢測方法以及相對應(yīng)的樣品預(yù)處理方法未經(jīng)嚴(yán)格的方法學(xué)驗證，檢測結(jié)果不準(zhǔn)確。同時，大嘴博士尚未向公司索要重組膠原蛋白原料，公司也尚未對外提供或出售該原料，大嘴博士是無法進(jìn)行其所采用檢測方法的方法學(xué)驗證的。因此，大嘴博士得檢測結(jié)果不可信。

博弈之下，大嘴博士也不甘示弱，繼續(xù)發(fā)視頻指出，巨子生物的檢測報告“錘爆了自己”。

大嘴博士表示，巨子生物所謂的參考《中華人民共和國藥典》及中華人民共和國醫(yī)藥行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)YY/T 1947-2025 《重組膠原蛋白敷料》中重組膠原蛋白含量的檢測方法，是故弄玄虛。

據(jù)大嘴博士稱，其發(fā)布第一條視頻后，賬號遭到了大量的惡意舉報，在舉報材料中，巨子生物提到自己用的檢測方法其實是《雙縮脲法》，這種檢測方法誕生于1833年，用于檢測化妝品存在著致命缺陷，會導(dǎo)致檢測結(jié)果必然虛高。

大嘴博士更新此條視頻后，巨子生物截至發(fā)稿前還暫未做出進(jìn)一步回應(yīng)。不過，在6.18的風(fēng)口下，可復(fù)美的淘寶官方旗艦店、抖音官方旗艦店、京東官方旗艦店仍在銷售此次涉事產(chǎn)品的2.0版本，但1.0版本已被下架。

據(jù)大嘴博士稱，巨子生物送檢的是可復(fù)美重組膠原蛋白肌御修護(hù)次拋精華液2.0版本，而其送檢至第三方的則是可復(fù)美重組膠原蛋白肌御修護(hù)次拋精華液1.0版本。

值得注意的是，此次事件已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

西安市市場監(jiān)管局高新分局表示，“事件已經(jīng)開始關(guān)注，并對上級部門做了匯報。但化妝品是分級監(jiān)管，分局目前監(jiān)管經(jīng)營、虛假宣傳等方面，企業(yè)生產(chǎn)方面歸上級部門進(jìn)行監(jiān)管?！?/span>

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化學(xué)博士與大學(xué)校長的博弈

博弈的背后，大嘴博士是誰，成為大眾關(guān)注的焦點之一。

瑞消費在大嘴博士的抖音主頁發(fā)現(xiàn)，他曾是歐萊雅中國科學(xué)傳播負(fù)責(zé)人，有18年的護(hù)膚品從業(yè)經(jīng)驗。而根據(jù)公開資料，大嘴博士的真實姓名為“郝宇”，是香港大學(xué)的化學(xué)博士。

另據(jù)“大嘴博士顏究所”公眾號，該號認(rèn)證主體為上海億色化妝品有限公司（以下稱“上海億色”）。天眼查顯示，該公司成立于2017年10月，注冊資本3萬元，實際控制人為葛園浩，工商登記的經(jīng)營范圍包括化妝品、日用百貨的銷售及生物科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢和技術(shù)服務(wù)等。

不過，大嘴博士已公開表示，上海億色與巨子生物完全不涉及任何所謂的行業(yè)競爭?！吧虾|色主營的業(yè)務(wù)是幫助國內(nèi)一些知名的皮膚科醫(yī)生做技術(shù)轉(zhuǎn)化、專利成果轉(zhuǎn)化，以及相應(yīng)產(chǎn)品的開發(fā)。公司現(xiàn)在出售、開發(fā)的產(chǎn)品的確會涉及到護(hù)膚品，但這和此次事件完全沒有任何關(guān)系?！?/span>

瑞消費注意到，此次事件發(fā)酵前，巨子生物的實控人范代娣、嚴(yán)建亞夫婦剛剛因成為新任陜西首富登上熱搜榜。同時，更引人注目的是，范代娣于今年4月剛剛升任西北大學(xué)副校長（試用期一年）。

據(jù)了解，范代娣于1994年7月就開始在西北大學(xué)化工系生物工程系從事教學(xué)和科研工作。1996年6月，她被聘西北大學(xué)為副教授。2000年，晉升為西北大學(xué)教授，次年又被聘為西北大學(xué)博士生導(dǎo)師。2005年，她開始任西北大學(xué)化工學(xué)院副院長。于2021年8月，其升任西北大學(xué)化工學(xué)院院長。

科研方面，范代娣首創(chuàng)了基因工程技術(shù)生產(chǎn)人源型膠原，為人源型膠原類生物材料的生產(chǎn)開辟了新途徑。此外，其還發(fā)明了系列新型濕性修復(fù)敷料以及發(fā)現(xiàn)了具有高活性抗癌及保健功能的系列稀有人參皂苷及制備方法。截至2022年7月，其發(fā)表學(xué)術(shù)論文450篇，出版著作8部。

2001年，也就是成為博導(dǎo)那年，范代娣與丈夫嚴(yán)建亞開始了創(chuàng)業(yè)之路，在西安高新區(qū)120平米的廠房里創(chuàng)立了巨子生物?！澳菚r候沒有收入，全靠我們的工資和積蓄支撐?！狈洞坊貞浧饎?chuàng)業(yè)初期，“最困難時，連發(fā)酵罐的電費都付不起。”

技術(shù)產(chǎn)業(yè)化之路漫長，直至2008年，巨子生物旗下品牌“可麗金”在醫(yī)學(xué)大會一炮而紅，才開啟商業(yè)化進(jìn)程。三年后，范代娣又推出了可復(fù)美品牌，定位皮膚科級專業(yè)皮膚護(hù)理品牌，主要產(chǎn)品是功效性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料。同時，他們選擇了醫(yī)生推薦這一形式進(jìn)行產(chǎn)品推廣，渠道覆蓋公立醫(yī)院、私人醫(yī)院和診所。以此，可復(fù)美迎來了迅速的發(fā)展。

2022年，巨子生物成功登陸港交所。截至2025年5月29日收盤，巨子生物市值為728.75億港元。

03

毛利率高于同行，重營銷輕研發(fā)

從巨子生物的財報中可以發(fā)現(xiàn)，可復(fù)美品牌是公司的創(chuàng)收主力。

2022年-2024年，巨子生物分別實現(xiàn)營收23.75億元、35.26億元、55.39億元。其中，可復(fù)美品牌貢獻(xiàn)的收入分別為16.13億元、27.88億元、45.42億元，分別占總收入的68.2%、79.1%、82%。

可以看到，隨著可復(fù)美品牌收入的平穩(wěn)增長，巨子生物的總收入也保持著上升態(tài)勢，2024年較2022年增長了近一倍。

盈利方面，2022年-2024年，巨子生物的毛利分別為19.95億元、29.47億元、45.47億元，毛利率分別為84.4%、83.6%、82.1%，凈利潤分別為10.01億元、14.48億元、20.62億元。

2022年-2024年，巨子生物的毛利雖然有所上漲，但毛利率卻呈現(xiàn)下降趨勢。瑞消費發(fā)現(xiàn)，2022年-2024年，巨子生物的原材料成本不斷上漲，各期分別為2.65億元、4.31億元、7.02億元，分別同比增長83.7%、62.6%、65.2%。

雖然毛利率呈下降趨勢，但巨子生物的毛利率仍處于行業(yè)內(nèi)的第一梯隊，且排名靠前。WIND數(shù)據(jù)顯示，個人用品Ⅲ行業(yè)2024年的平均毛利率為48.86%，而巨子生物毛利率為82.09%，顯著高于行業(yè)均值。

在Wind統(tǒng)計的58家可比公司中，巨子生物位列第二，僅低于毛戈平（84.37%），但高于敷爾佳（83.03%）、貝泰妮（77.47%）、珀萊雅（72.78%）等頭部企業(yè)。

而在巨子生物高毛利的背后，反映的是其對營銷的過度投入與對研發(fā)的相對忽視。

巨子生物的核心競爭力源于其重組膠原蛋白技術(shù)，作為全球最大的重組膠原蛋白生產(chǎn)企業(yè)之一，其技術(shù)壁壘直接轉(zhuǎn)化為了產(chǎn)品溢價能力。

然而，2022年-2024年，巨子生物的研發(fā)成本分別為4400萬元、7500萬元、1.06億元，分別僅占營收的1.9%、2.1%、1.9%。同期，巨子生物的銷售及經(jīng)銷開支分別為7.06億元、11.65億元、20.08億元。

瑞消費注意到，在小紅書等社交平臺，可復(fù)美的種草內(nèi)容幾乎無處不在。既有博主分享醫(yī)美護(hù)膚的日常vlog，也有痤瘡患者記錄抗痘歷程。

在電商渠道布局上，可復(fù)美在天貓平臺深度綁定了超頭主播李佳琦，借助其強(qiáng)大的帶貨能力實現(xiàn)爆發(fā)式銷售。同時，在抖音平臺構(gòu)建"店鋪自播 頭部達(dá)人合作"的雙輪驅(qū)動模式，不僅建立品牌自播間培養(yǎng)私域流量，更通過與賈乃亮、多余和毛毛姐等頂流主播的合作持續(xù)擴(kuò)大品牌聲量。

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賬上躺著40億仍向市場要錢

截至2024年12月31日，巨子生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為40.3億元。同期，巨子生物并無銀行及其他借款。

而在現(xiàn)金流充足的情況下，巨子生物卻要再次募資23億元。

4月17日，巨子生物發(fā)布公告稱，公司與補(bǔ)足賣方及聯(lián)席賬簿管理人訂立配售及認(rèn)購協(xié)議，擬以每股66.65港元的價格配售3500萬股現(xiàn)有股份，并通過補(bǔ)足認(rèn)購?fù)葦?shù)量新股份，預(yù)計募集資金總額約23.33億港元，凈額約22.94億港元。

根據(jù)公告，此次配售及認(rèn)購所得款項凈額擬用于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展及生態(tài)圈布局，包括但不限于品牌推廣、市場營銷、品類擴(kuò)展、海外業(yè)務(wù)及研發(fā)投入以及補(bǔ)充流動資金和作一般企業(yè)用途。

瑞消費注意到，此次交易為巨子生物近一年來的第2次股權(quán)融資。2024年5月時，巨子生物通過配售新股募資了16.27億港元。