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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：新消費(fèi)主張/cici　　

　　近日，快驢科技發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱“快驢科技”）向港交所遞交了上市申請(qǐng)，擬在港交所主板掛牌上市，交銀國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

　　作為一家自稱“短距離綠色出行科技綜合服務(wù)商”的企業(yè)，快驢科技在沖刺港股IPO之際，或因招股書暴露了其“電池搬運(yùn)工”的本質(zhì)。2024年16.31億元營(yíng)收背后，是低至4.1%的毛利率和0.5%的凈利潤(rùn)率、超威集團(tuán)采購(gòu)占比99.2%的致命依賴，以及研發(fā)投入僅為營(yíng)收萬分之四的“偽科技”底色。

　　超99%產(chǎn)品靠超威集團(tuán)供貨 創(chuàng)始人武英杰曾任職于金超威

　　快驢科技成立于2014年，創(chuàng)始人及現(xiàn)任董事長(zhǎng)是武英杰。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)兩輪車鉛酸電池、鋰離子電池及相關(guān)配件的銷售，是一家為輕型電動(dòng)車用戶、大型商業(yè)物流配送服務(wù)商、城市綠色共享出行用戶服務(wù)的短距離綠色出行技術(shù)服務(wù)商。

　　雖說公司自稱是“短距離綠色出行科技綜合服務(wù)商”，但其實(shí)際業(yè)務(wù)核心更接近于鉛酸電池分銷商，主要服務(wù)于輕型電動(dòng)車用戶、物流企業(yè)及共享出行市場(chǎng)。再具體一點(diǎn)，快驢科技的業(yè)務(wù)本質(zhì)更接近于超威集團(tuán)鉛酸電池的“全國(guó)獨(dú)家總代理”。快驢科技主要收入來自電池銷售，收入占比達(dá)99%以上，其中主要系金超威品牌的鉛酸電池。

　　公司從超威集團(tuán)采購(gòu)的電池產(chǎn)品構(gòu)成其向區(qū)域服務(wù)商提供的絕大部分產(chǎn)品。公司不僅從超威集團(tuán)采購(gòu)其供應(yīng)商品牌旗下的電池產(chǎn)品，包括“金超威”，還采購(gòu)公司自有品牌旗下的產(chǎn)品，包括以O(shè)EM方式制造的“閃行”、“臻金”及“長(zhǎng)跑者”。2022年-2024年，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占比分別為99.8%、100%及99.8%。其中，公司向最大的供應(yīng)商超威集團(tuán)的采購(gòu)額分別占總采購(gòu)額的98.5%、87%、99.2%。

　　值得關(guān)注的是，快驢科技創(chuàng)始人武英杰曾任職于金超威，自2014年4月至2016年7月，擔(dān)任浙江超威動(dòng)力能源有限公司（“超威動(dòng)力”）的“金超威”業(yè)務(wù)部總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)超威集團(tuán)在中國(guó)的“金超威”品牌電池的銷售及營(yíng)運(yùn)；自2016年8月至2019年11月，擔(dān)任浙江金超威能源有限公司（“金超威”）的總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)“金超威”品牌電池的營(yíng)運(yùn)決策及管理。

　　短期內(nèi)依托超威集團(tuán)的產(chǎn)能和品牌實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，但長(zhǎng)期暴露出的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)微薄、技術(shù)空心化等問題，已嚴(yán)重制約其可持續(xù)發(fā)展。若無法通過自建工廠、加大研發(fā)投入、拓展多元化供應(yīng)商等方式重構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力，其行業(yè)地位或?qū)㈦S著鉛酸電池市場(chǎng)的萎縮而加速滑落。所以此次IPO，快驢科技也試圖募資向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。

　　招股書顯示，快驢科技擬將募集資金用于擴(kuò)展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、提升門店形象及設(shè)立新產(chǎn)品體驗(yàn)區(qū)；海外市場(chǎng)拓展；擴(kuò)展國(guó)內(nèi)共享出行業(yè)務(wù)；通過發(fā)展鉛酸電池工廠及鎂合金車架工廠，進(jìn)行上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸；進(jìn)一步發(fā)展商業(yè)物流配送行業(yè)客戶相關(guān)業(yè)務(wù)等。

　　盈利能力極低毛利率僅4.1%、凈利率僅0.5% 研發(fā)費(fèi)用率僅0.04%

　　與超威集團(tuán)深度綁定的合作關(guān)系已構(gòu)成快驢科技生存根基，同樣也是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。一方面，這種深度依賴關(guān)系或已嚴(yán)重侵蝕公司議價(jià)能力。作為超威集團(tuán)的“銷售通道”，快驢科技賺取的僅是微薄的分銷差價(jià)，銷售毛利率和銷售凈利率極低。2022-2024年毛利率分別為 3.5%、3.4%、4.1%，凈利率僅 0.5%、0.2%、0.5%。

　　快驢科技既無自主生產(chǎn)能力，也未建立替代供應(yīng)商體系。若超威集團(tuán)因戰(zhàn)略調(diào)整、產(chǎn)能不足或行業(yè)波動(dòng)停止供貨，公司業(yè)務(wù)將直接癱瘓。盡管雙方協(xié)議續(xù)簽至2034年，但超威集團(tuán)自身2024年的毛利率僅6.9%且面臨鋰電池替代沖擊，身處其下游的快驢科技業(yè)務(wù)穩(wěn)定性亦存在隱憂。

　　從公司業(yè)績(jī)狀況也可以看出，近兩年，快驢科技的業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大，2022年-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)收入13.11億元、12.23億元和16.31億元，2023年、2024年分別同比變動(dòng)-6.68%、33.36%；歸母凈利潤(rùn)分別為629.3萬元、229.5萬元和799.3萬元，2023年、2024年分別同比變動(dòng)-63.08%、245.92%。

　　另外，快驢科技長(zhǎng)期以“中間商”角色賺取分銷差價(jià)，研發(fā)投入幾乎可忽略不計(jì)：2022-2024年2022年-2024年，公司的研發(fā)支出分別僅有32.1萬元、53.4萬元和72萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的0.02%、0.04%和0.04%，三年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用僅157.5萬元。同時(shí)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)僅16人，不足員工總數(shù)的7%，遠(yuǎn)低于銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模，從這個(gè)角度更能看出公司的側(cè)重。

責(zé)任編輯：公司觀察