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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　專題：A股大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈支付賬期大觀

　　在如今行業(yè)極致內(nèi)卷的背景下，車企普遍將供應(yīng)商視為“無息資金池”，通過漫長的賬期，將本該由自己承擔(dān)的融資和現(xiàn)金流壓力轉(zhuǎn)嫁到了供應(yīng)商頭上。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前國內(nèi)車企對供應(yīng)商的支付賬期平均超過170天，將近半年；部分車企賬期甚至超過240天，也就是8個多月。

　　產(chǎn)業(yè)鏈更上游的供應(yīng)商的賬期，往往是在上一級供應(yīng)商的賬期基礎(chǔ)上加2個月左右，這也就意味著，許多Tier2、Tier3，以及更上游供應(yīng)商的賬期還會更長。而對于不少小微型供應(yīng)商企業(yè)而言，3-6個月的賬期足以使它們的財務(wù)狀況捉襟見肘，甚至直接給它們宣判死刑。

　　2025年3月17日，國務(wù)院公布修訂后的《保障中小企業(yè)款項支付條例》（下稱“《條例》”）。《條例》規(guī)定，大型企業(yè)從中小企業(yè)采購貨物、工程、服務(wù)，應(yīng)當(dāng)自貨物、工程、服務(wù)交付之日起60日內(nèi)支付款項；合同另有約定的，從其約定，但應(yīng)當(dāng)按照行業(yè)規(guī)范、交易習(xí)慣合理約定付款期限并及時支付款項，不得約定以收到第三方付款作為向中小企業(yè)支付款項的條件或者按照第三方付款進(jìn)度比例支付中小企業(yè)款項。

　　6月1日，《條例》正式施行，旨在解決中小企業(yè)“收款難”問題，強(qiáng)勢企業(yè)的“應(yīng)付賬款及票據(jù)”余額與周轉(zhuǎn)天數(shù)成為熱議話題。近期，國內(nèi)多家汽車生產(chǎn)企業(yè)發(fā)表聲明，就“支付賬期不超過60天”作出承諾。

　　本系列文章將以汽車行業(yè)為起點(diǎn)，計算“衣食住行”等大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈A股上市公司應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)（下稱“支付賬期”），據(jù)此探究這類過度擠壓供應(yīng)鏈現(xiàn)金流的、粗放的、不可持續(xù)的競爭形式是否普遍存在。

　　具體研究方法為：支付賬期=360*[（2023年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額+2024年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額）/2]/2024年營業(yè)成本，行業(yè)數(shù)據(jù)以該行業(yè)分類下所有上市公司對應(yīng)科目數(shù)據(jù)加總得出。

　　家電行業(yè)平均支付賬期5個月

　　本文將以申銀萬國行業(yè)類（2021）為分類標(biāo)準(zhǔn)，探究A股家電行業(yè)（含白色家電、黑色家電等7個二級行業(yè)分類）支付賬期現(xiàn)狀。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年末，家電行業(yè)共計103家上市公司（“A+B股”視作同一上市公司），營業(yè)成本總額1.20萬億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額5303.40億元，2023年末為4638.45億元，同比增長14.34%。計算得出家電行業(yè)2024年的支付賬期為149天，接近5個月。

　　細(xì)分到二級行業(yè)（以黑色家電、白色家電、小家電及家電零部件為分析對象）：

　　白色家電共10家上市公司，2024年的營業(yè)成本總額7746.91億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額3356.17億元，較2023年增長16.66%；支付賬期為145天。

　　黑色家電共10家上市公司，2024年的營業(yè)成本總額1760.22億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額724.87億元，與2023年基本持平；支付賬期為149天。

　　小家電共22家上市公司，2024年的營業(yè)成本總額810.93億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額314.40億元，較2023年增長16.11%；支付賬期為130天，顯著短于黑電及白電。

　　家電零部件共35家上市公司，2024年的營業(yè)成本總額1110.52億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額600.42億元，較2023年大幅增長31.02%；支付賬期為172天，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，主要系處于產(chǎn)業(yè)鏈上游。

　　拉長時間線至近5年，白色家電的支付賬期從149天小幅縮短至145天，2022年曾一度達(dá)到153天；黑電的支付賬期從119天快速增至149天，延長了一個月；小家電的支付賬期從120天增至130天；家電零部件的支付賬期從175天驟降至2022年的136天，并一路回升至172天。

　　三星新材跨界光伏后 支付賬期長達(dá)一年

　　具體到上市公司，支付賬期最長的系三星新材（家電零部件），主要從事各類玻璃門體及深加工玻璃產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，應(yīng)用于冷柜、酒柜和冰箱等低溫儲藏設(shè)備。

　　2021年、2022年，三星新材的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額未超過2億元，支付賬期也較為穩(wěn)定，分別為89天、88天。2023年，三星新材的應(yīng)付賬款及票據(jù)激增至5.56億元，同比翻了4倍，支付賬期也翻了1倍，達(dá)到176天。2024年，三星新材的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額再創(chuàng)新高，突破12億元，支付賬期繼續(xù)增至365天，即一年，是唯一一家賬期超過300天的家電公司。對此，三星新材解釋稱，主要系國華金泰項目前期建設(shè)投入較大。

　　2023年，三星新材原控股股東楊敏、楊阿永采用表決權(quán)放棄、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市公司向特定對象發(fā)行股票相結(jié)合的方案完成控制權(quán)變更，公司控股股東變更為金璽泰，實(shí)控人變更為金銀山。同年，三星新材增資收購金銀山控制的國華金泰80%股權(quán)，拓展光伏玻璃業(yè)務(wù)。

　　國華金泰投資建設(shè)的“4×1200噸/天光伏玻璃、年產(chǎn)500萬噸高純硅基新材料提純項目”（即“國華金泰項目”）分兩期實(shí)施，項目一期于2024年第三季度開始實(shí)現(xiàn)銷售收入。然而，就當(dāng)該項目開展得如火如荼時，2024年光伏產(chǎn)業(yè)供需嚴(yán)重失衡，開工率不足，光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌。

　　年報顯示，三星新材光伏玻璃業(yè)務(wù)的毛利率低至-23.56%，尚未實(shí)現(xiàn)盈利，并產(chǎn)生存貨減值7883.13萬元。截至2025年一季度，三星新材的應(yīng)付賬款及票據(jù)進(jìn)一步增至12.89億元。

　　浙江美大（廚衛(wèi)電器）的支付賬期最短，2024年僅36天。

　　一方面，浙江美大實(shí)行“以產(chǎn)定購”的采購模式，科學(xué)安排采購計劃，進(jìn)行適時、適量、適質(zhì)、適價采購。截至2024年末，浙江美大的存貨余額僅0.5億元，只占總資產(chǎn)的2.65%，顯著低于同規(guī)模家電公司。

　　另一方面，截至2024年末，浙江美大資產(chǎn)負(fù)債率僅12.07%，賬面幾乎無有息負(fù)債，而貨幣資金余額接近總資產(chǎn)的一半。這就意味著，浙江美大無需通過應(yīng)付賬款及票據(jù)占用供應(yīng)商資金。

　　格力電器支付賬期顯著掉隊

　　按2024年的營業(yè)收入從高到低排列，前三分別為美的集團(tuán)（4071億元）、海爾智家（2860億元）、格力電器（1892億元），均屬于白色家電行業(yè)。

　　從支付賬期的角度來看，美的集團(tuán)、海爾智家較為接近，2024年分別為128天、126天，均短于白電145天平均賬期；相較之下，格力電器的支付賬期長達(dá)171天，超出行業(yè)平均水平近一個月。支付賬期的差異，與三家公司的庫存周轉(zhuǎn)效率及供應(yīng)鏈管理水平有著緊密聯(lián)系。

　　美的集團(tuán)年報顯示，美的集成供應(yīng)鏈（ISC）管理實(shí)現(xiàn)智能補(bǔ)貨和更快的庫存周轉(zhuǎn)，并提升全價值鏈產(chǎn)、供、銷的協(xié)同效率；通過使用ISC管理系統(tǒng)與供應(yīng)商無縫連接，并基于銷售和庫存水平數(shù)據(jù)信息實(shí)現(xiàn)采購流程自動化；得益于高效供應(yīng)鏈和大數(shù)據(jù)智能備貨補(bǔ)貨，可以高效完成全倉庫產(chǎn)品組合的備貨補(bǔ)貨，極大程度提高生產(chǎn)效率。

　　截至2024年末，美的集團(tuán)應(yīng)付賬款及票據(jù)余額1187.74億元，同比增長26.04%，占總資產(chǎn)的19.65%。

　　年報顯示，海爾智家子公司開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，根據(jù)相關(guān)安排，參與的供應(yīng)商可以在不受公司影響的情況下，選擇從金融機(jī)構(gòu)提前收到該安排下對應(yīng)的發(fā)票款項。無論供應(yīng)商是否選擇提前收款，公司的子公司將在約定的付款到期日償還全額發(fā)票款項，并且不承擔(dān)向金融機(jī)構(gòu)支付利息或其他費(fèi)用。

　　截至2024年末，海爾智家應(yīng)付賬款余額545.88億元，屬于供應(yīng)商融資安排的應(yīng)付賬款余額85.03億元，比例約為15.58%，其中供應(yīng)商已從融資提供方收到的款項46.75億元。

　　反觀格力電器，在其年報中未著重介紹供應(yīng)鏈管理內(nèi)容，且未開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)。截至2024年末，格力電器應(yīng)付賬款及票據(jù)余額615.7億元，2023年為648.88億元，同比減少5.11%；支付賬期為171天，2023年為173天，略微縮短2天，但仍高于白電行業(yè)平均145天的賬期。

　　從變動趨勢來看，2020~2024年，美的集團(tuán)的支付賬期雖略有波動，但保持在120~130天區(qū)間內(nèi)；海爾智家的支付賬期總體呈下降趨勢，從2020年的135天增至2022年的145天，并降至2024年的126天；格力電器的支付賬期波動較為頻繁且幅度較大，2022年曾一度達(dá)到191天，超過6個月。

責(zé)任編輯：公司觀察