招商宏觀：通脹或已行至年內(nèi)底部
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樂居財經(jīng)
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2025-07-10 07:50
招商宏觀研報稱，往后看，物價繼續(xù)低位震蕩。1）預(yù)計7月CPI或停留在0.1%附近。2月以來，CPI拖累項主要是食品、能源項，核心CPI則提供了主要支撐。往后看，當前農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)正值旺季，在供強于需格局下，相關(guān)商品價格大概率延續(xù)偏弱運行態(tài)勢，而服務(wù)業(yè)價格受暑期出行旺季影響將對非食品價格形成一定支撐。此外，6月國際油價先漲后跌，盡管7月1日發(fā)改委再度調(diào)升油價，預(yù)計月內(nèi)或調(diào)降，屆時能源項價格對當月CPI貢獻也會出現(xiàn)削弱。2）預(yù)計6月PPI跌幅仍較大，運行中樞或在-3%左右。預(yù)計7月PPI跌幅仍較大，大概率停留在-3%附近。一方面，7月通常面臨年中生產(chǎn)淡季和高溫雨水天氣增多的影響，部分行業(yè)開工率呈現(xiàn)季節(jié)性回落，疊加上年同期基數(shù)走低、近期國際原油價格再度回落、房地產(chǎn)市場調(diào)整有所加劇等因素影響，預(yù)計部分行業(yè)PPI跌幅繼續(xù)走擴。但另一方面，近期監(jiān)管層強調(diào)“反內(nèi)卷”并在重點行業(yè)逐漸鋪開，或在一定程度上起到提振工業(yè)品價格效果，但是回升幅度不宜高估，預(yù)計PPI大概率低位徘徊。若“反內(nèi)卷去產(chǎn)能”成效顯著，PPI有望于年內(nèi)逐步脫離底部中樞上移，仍要強調(diào)PPI決定資產(chǎn)風格，短期內(nèi)仍是啞鈴型策略占優(yōu)。
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