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近日，萬泰生物披露上市五年來首份半年度虧損預告，上半年歸母凈利潤預計虧損1.3億至1.6億元，扣非后虧損達2.3億至2.6億元。截至7月25日，公司市值已較6月高點縮水超200億元，與此前九價HPV疫苗馨可寧9獲批帶來的短暫市值回升形成鮮明反差。

萬泰生物上市后的三年（2020 - 2022年）堪稱資本市場的“幸運兒”，新冠檢測試劑的風口與二價HPV疫苗“馨可寧”的落地推動業(yè)績一路狂飆。但2023年起，業(yè)績急轉直下。2023年，公司營收同比驟降50.73%至55.11億元，歸母凈利潤下滑73.65%至12.48億元。2024年，頹勢進一步蔓延，營收與歸母凈利潤同比分別暴跌59.25%、91.49%，僅為22.45億元、1.06億元；扣非后更是由盈轉虧，虧損達1.86億元。

從業(yè)務結構來看，2020年之前，IVD與SPD業(yè)務是萬泰生物的“基本盤”，疫苗業(yè)務尚未貢獻業(yè)績。2020年二價HPV疫苗“馨可寧”上市，疫苗業(yè)務與IVD業(yè)務形成“雙輪驅動”。2021 - 2022年，疫苗業(yè)務迎來爆發(fā)，成為公司“最賺錢的引擎”。然而，2023年兩大核心板塊集體“失速”，2024年疫苗業(yè)務“引擎熄火”，IVD業(yè)務雖艱難增長但毛利率下滑，昔日“雙高”優(yōu)勢不再。

業(yè)務下滑的同時，萬泰生物資金鏈愈發(fā)吃緊，財務難題接踵而至。2024年末，公司應收賬款規(guī)模達22.43億元，幾乎與當年營收持平，平均回款周期近一年。庫存積壓問題突出，截至2024年底，疫苗庫存量高達3137萬支，公司不得不計提2.52億元存貨跌價準備。

2025年一季度，萬泰生物頹勢延續(xù)，當季營收4.01億元，同比下滑46.76%；歸母凈利潤虧損5277.69萬元，同比下滑141.98%，為上市以來首次一季度虧損。二季度虧損加劇，半年度預虧再次刷新紀錄。

此前，九價HPV疫苗曾被視作扭轉股價和業(yè)績頹勢的“救命稻草”。6月4日，“馨可寧9”獲批，次日公司股價漲停。但此后股價震蕩下行，“利好落地即利空”現(xiàn)象引發(fā)市場廣泛討論。

科技部國家科技專家?guī)鞂＜抑艿险J為，核心矛盾在于市場對公司基本面的擔憂蓋過單一產(chǎn)品利好。公司過度依賴單一產(chǎn)品線，整體業(yè)績改善能力存疑。國際注冊創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林則表示，矛盾在于預期透支，產(chǎn)能爬坡慢于預期、價格戰(zhàn)開打，九價短期難填研發(fā)和銷售費用飆升的坑。

萬泰生物九價HPV疫苗定價499元/支，僅為進口九價的約40%。其低價策略雖能搶占市場，但壓縮單位利潤空間，還會擠壓自家二價疫苗生存空間，且外部競爭激烈。業(yè)內普遍認為，九價疫苗對業(yè)績的拉動作用今年難有顯現(xiàn)，中長期也存在不確定性。