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港股上午盤(pán)三大指數(shù)集體下跌，恒生科技指數(shù)跌幅相對(duì)較大，午間收跌1.57%，并且錄得5連跌行情，恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)均下跌0.43%。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療股強(qiáng)勢(shì)，平安好醫(yī)生大漲9%刷新階段新高，機(jī)構(gòu)看好嬰幼兒奶粉板塊需求改善，昨日高開(kāi)低走的三胎概念股再起升勢(shì)。

ETF方面，恒生醫(yī)療ETF（513060）震蕩走高，盤(pán)中大漲超3%，成交額近25億元，換手率超30%！成分股中多數(shù)上漲，平安好醫(yī)生漲超11%；微創(chuàng)醫(yī)療漲超8%；石藥集團(tuán)漲超7%；藥師幫漲超6%；海吉亞醫(yī)療漲超5%；復(fù)星醫(yī)藥、信達(dá)生物、藥明生物、微創(chuàng)機(jī)器人-B跟漲，漲幅均超4%。

一、政策風(fēng)向標(biāo)：四場(chǎng)座談會(huì)的核心信號(hào)

2025年7月，國(guó)家醫(yī)保局連續(xù)召開(kāi)四場(chǎng)“醫(yī)保支持創(chuàng)新藥械系列座談會(huì)”，系統(tǒng)闡述了創(chuàng)新藥械從研發(fā)到臨床應(yīng)用的全鏈條政策支持體系，彰顯了醫(yī)保部門(mén)“真支持創(chuàng)新、支持真創(chuàng)新、支持差異化創(chuàng)新”的鮮明政策導(dǎo)向。

第一場(chǎng)：建立科學(xué)價(jià)值評(píng)價(jià)體系（7月21日）：20余家醫(yī)藥企業(yè)、高校科研院所和醫(yī)療機(jī)構(gòu)代表圍繞“醫(yī)保綜合價(jià)值評(píng)價(jià)體系”展開(kāi)討論，旨在建立科學(xué)評(píng)估創(chuàng)新產(chǎn)品價(jià)值的統(tǒng)一框架。與會(huì)專(zhuān)家一致認(rèn)為，該體系對(duì)于高效配置醫(yī)保資源、精準(zhǔn)支持真正創(chuàng)新具有重要意義，有望解決創(chuàng)新藥械評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的問(wèn)題。

第二場(chǎng)：多元主體協(xié)同創(chuàng)新（7月25日）：本次會(huì)議匯聚了醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)藥企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)和新聞媒體等多元主體。國(guó)家醫(yī)保局價(jià)格招采司宣布了三項(xiàng)突破性舉措：統(tǒng)一新設(shè)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目通道，推動(dòng)高水平科技成果加快臨床應(yīng)用；研究新上市藥品首發(fā)價(jià)格機(jī)制，分類(lèi)優(yōu)化掛網(wǎng)服務(wù)；助力中國(guó)創(chuàng)新藥械全球化發(fā)展。值得關(guān)注的是，廣州醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院和上海華山醫(yī)院分享了無(wú)管技術(shù)、腦機(jī)接口等前沿技術(shù)的臨床應(yīng)用案例，展現(xiàn)了我國(guó)醫(yī)學(xué)創(chuàng)新的突破性進(jìn)展。

第三場(chǎng)：醫(yī)保數(shù)據(jù)賦能研發(fā)（7月28日）：24家國(guó)家實(shí)驗(yàn)室、高?？蒲袡C(jī)構(gòu)、醫(yī)藥企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)代表聚焦“醫(yī)保數(shù)據(jù)服務(wù)創(chuàng)新藥研發(fā)和上市后真實(shí)世界研究”。會(huì)議達(dá)成共識(shí)，將建立規(guī)范的醫(yī)保數(shù)據(jù)共享機(jī)制，釋放醫(yī)保數(shù)據(jù)在賽道選擇、效果評(píng)估、融資支持等環(huán)節(jié)的賦能價(jià)值。此舉有望推動(dòng)創(chuàng)新藥研發(fā)從“經(jīng)驗(yàn)判斷”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型，大幅提升研發(fā)效率。

第四場(chǎng)：破解研發(fā)痛點(diǎn)（7月29日）：中國(guó)工程院院士王廣基、李松、徐兵河等專(zhuān)家與企業(yè)家代表深入探討了創(chuàng)新藥研發(fā)現(xiàn)狀與難點(diǎn)。醫(yī)保局明確提出支持臨床真療效、患者真獲益的“真創(chuàng)新”，鼓勵(lì)企業(yè)拓展創(chuàng)新寬度和深度，避免靶點(diǎn)過(guò)度集中的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。醫(yī)保數(shù)據(jù)將支持研發(fā)立項(xiàng)決策，提供流行病學(xué)、疾病負(fù)擔(dān)、未滿(mǎn)足臨床需求等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

這一系列座談會(huì)的召開(kāi)恰逢《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》落地滿(mǎn)月，體現(xiàn)了醫(yī)保部門(mén)從被動(dòng)支付向主動(dòng)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的系統(tǒng)性布局，為創(chuàng)新藥械企業(yè)提供了清晰的政策預(yù)期。

創(chuàng)新藥械支持政策的具體化路徑

國(guó)家醫(yī)保局近期推出一系列招采政策優(yōu)化措施，顯著改善了創(chuàng)新藥械的市場(chǎng)準(zhǔn)入環(huán)境：

集采規(guī)則優(yōu)化：在第11批藥品集采中，醫(yī)保局遵循“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)、反內(nèi)卷”原則，創(chuàng)新性地允許醫(yī)療機(jī)構(gòu)按品牌報(bào)量，優(yōu)先選擇其認(rèn)可的產(chǎn)品。同時(shí)優(yōu)化價(jià)差計(jì)算規(guī)則，不再簡(jiǎn)單以最低價(jià)為錨點(diǎn)，要求報(bào)價(jià)最低企業(yè)說(shuō)明價(jià)格合理性并承諾不低于成本，為高質(zhì)量創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

首發(fā)價(jià)格機(jī)制：針對(duì)新上市藥品建立分類(lèi)掛網(wǎng)服務(wù)和首發(fā)價(jià)格形成機(jī)制，允許真正具有突破性療效的創(chuàng)新藥獲得合理溢價(jià)空間，保障企業(yè)研發(fā)回報(bào)。

創(chuàng)新豁免政策：高端醫(yī)療器械領(lǐng)域明確實(shí)施 “創(chuàng)新豁免”導(dǎo)向，對(duì)醫(yī)用機(jī)器人、AI醫(yī)療器械等高端產(chǎn)品暫不納入集采范圍，鼓勵(lì)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入。

創(chuàng)新方向與競(jìng)爭(zhēng)格局轉(zhuǎn)變

1、政策組合拳正在重塑醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新邏輯和競(jìng)爭(zhēng)格局：

差異化創(chuàng)新導(dǎo)向：醫(yī)保部門(mén)明確鼓勵(lì)企業(yè)拓展創(chuàng)新寬度和深度，避免同質(zhì)化導(dǎo)致的資源浪費(fèi)。政策將引導(dǎo)資本投向未滿(mǎn)足臨床需求領(lǐng)域，如罕見(jiàn)病、老年性疾病、精準(zhǔn)醫(yī)療等方向。

國(guó)際化發(fā)展提速：中國(guó)—東盟醫(yī)藥集采平臺(tái)等機(jī)制助力國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥械走向全球。2025年1-5月，中國(guó)創(chuàng)新藥企對(duì)外授權(quán)（license-out）交易額達(dá)455億美元，已超2024年全年總額，百濟(jì)神州、信達(dá)生物等企業(yè)海外收入同比增長(zhǎng)120%，國(guó)際化能力已成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。

真實(shí)世界證據(jù)能力成為分水嶺：能夠有效利用醫(yī)保數(shù)據(jù)進(jìn)行上市后研究、適應(yīng)癥拓展和用藥方案優(yōu)化的企業(yè)，將在產(chǎn)品全生命周期管理中建立顯著優(yōu)勢(shì)。

2、前沿技術(shù)交叉融合催生新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)：

AI+醫(yī)療應(yīng)用深化：DeepSeek等大模型推動(dòng)AI在新藥研發(fā)、醫(yī)學(xué)影像、輔助診斷等領(lǐng)域的應(yīng)用，可降低研發(fā)成本50%，縮短研發(fā)周期30%。AI醫(yī)療龍頭企業(yè)的盈利增速預(yù)期達(dá)35%+，成為資本關(guān)注焦點(diǎn)。

高端器械國(guó)產(chǎn)替代加速：政策明確支持醫(yī)用機(jī)器人、AI醫(yī)療器械、高端影像設(shè)備等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域發(fā)展，設(shè)定2025年縣級(jí)醫(yī)院國(guó)產(chǎn)設(shè)備占比70%的目標(biāo)。醫(yī)療新基建拉動(dòng)超2000億元設(shè)備采購(gòu)需求，呼吸機(jī)、CT等納入財(cái)政貼息貸款支持范圍。

恒生醫(yī)療ETF（513060）的配置價(jià)值分析

恒生醫(yī)療ETF（513060）作為布局港股創(chuàng)新藥械的核心工具（持倉(cāng)占比約10%），深度受益于國(guó)內(nèi)政策紅利和產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)：

創(chuàng)新藥械政策共振：ETF成分企業(yè)直接受益于醫(yī)保局系列座談會(huì)釋放的政策紅利，特別是在醫(yī)保數(shù)據(jù)支持研發(fā)、商保目錄設(shè)立、創(chuàng)新豁免等政策方面。國(guó)家將“創(chuàng)新藥械”列為新興產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略定位，為行業(yè)提供了長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

高端器械發(fā)展機(jī)遇：成分股中包括微創(chuàng)機(jī)器人、愛(ài)康醫(yī)療等高端器械企業(yè)，精準(zhǔn)對(duì)接國(guó)家藥監(jiān)局重點(diǎn)支持的醫(yī)用機(jī)器人、AI醫(yī)療器械、高端影像設(shè)備等領(lǐng)域。隨著縣級(jí)醫(yī)院國(guó)產(chǎn)設(shè)備占比70%目標(biāo)的推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)器械龍頭有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

政策與資本共振下的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇

國(guó)家醫(yī)保局系列座談會(huì)的召開(kāi)標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境進(jìn)入系統(tǒng)性?xún)?yōu)化階段，從“醫(yī)保綜合價(jià)值評(píng)價(jià)”到“商保創(chuàng)新藥目錄”，從“首發(fā)價(jià)格機(jī)制”到“醫(yī)保數(shù)據(jù)賦能研發(fā)”，形成了 “真支持創(chuàng)新、支持真創(chuàng)新、支持差異化創(chuàng)新”的完整政策框架。這一系列政策變革正在重塑醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新邏輯，推動(dòng)企業(yè)從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向差異化創(chuàng)新，從價(jià)格導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向，從本土市場(chǎng)走向全球舞臺(tái)。

在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，恒生醫(yī)療ETF（513060）憑借其聚焦創(chuàng)新藥械龍頭、對(duì)接政策紅利、估值優(yōu)勢(shì)突出、流動(dòng)性?xún)?yōu)異等核心優(yōu)勢(shì)，為投資者提供了布局醫(yī)療創(chuàng)新浪潮的高效工具。隨著醫(yī)保數(shù)據(jù)賦能研發(fā)、商保支付擴(kuò)容、高端器械國(guó)產(chǎn)替代等政策紅利持續(xù)釋放，中國(guó)創(chuàng)新藥械企業(yè)有望在全球醫(yī)藥創(chuàng)新版圖中占據(jù)更為重要的位置，為長(zhǎng)期投資者創(chuàng)造價(jià)值。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類(lèi)型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時(shí)關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見(jiàn)，各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見(jiàn)不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見(jiàn)并不表明對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷(xiāo)售行為及違規(guī)宣傳推介材料。