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Robotaxi商業(yè)化進展和技術壁壘被投資機構長期看好。

據(jù)IPO早知道消息，小馬智行（NASDAQ: PONY）于8月12日美股盤前披露了截至2025年6月30日的未經審計業(yè)績報告。

財報顯示，小馬智行二季度總營收1.54億元人民幣（2150萬美元），同比增長75.9%，環(huán)比增長53.5%。其中，小馬智行二季度Robotaxi乘客車費收入同比增長超3倍，Robotaxi車輛總數(shù)已突破500臺，預期年底超1000臺。

值得一提的是，根據(jù)多家投資機構最新披露的13F文件（機構投資經理持倉報告），小馬智行在第二季度獲得了柏基投資（Baillie Gifford）、日本日興資產管理（Nikko Asset Management）等至少14家國際長線資金的大幅增持，這表明了小馬智行的Robotaxi商業(yè)化進展和技術壁壘被投資機構長期看好。

小馬智行創(chuàng)始人、CEO彭軍表示：“二季度Robotaxi業(yè)績強勁，第七代Robotaxi量產計劃和商業(yè)落地正在順利推進，我們非常有信心在今年年底實現(xiàn)千臺車隊規(guī)模目標。我們的多款第七代量產車型已在北上廣深開跑，累計測試超200萬公里，在安全性、穩(wěn)定性和用戶體驗方面表現(xiàn)出色，世界人工智能大會期間，我們的技術實力得到充分印證，不僅為公眾提供了獨一無二、令人難忘的無人駕駛打車體驗，也是上海首家在浦東推出全無人Robotax收費運營服務的企業(yè)。同時我們也將自動駕駛產品和技術帶到更廣闊的全球市場，在迪拜、韓國、盧森堡等地取得突破進展。在2025最關鍵的下半年，小馬智行全面推進規(guī)?；涞夭⑻崴偕虡I(yè)化引領全球出行產業(yè)變革?！?/p>

加速商業(yè)化和量產落地進程

非常有信心在年底實現(xiàn)千臺Robotaxi目標

值得注意的是，稍早些時候，兩家國際大行均強調了對中國Robotaxi行業(yè)的看好——其中，巴克萊的分析師團隊指出，當前中國Robotaxi行業(yè)的發(fā)展階段相當于2015年-2016年的電動汽車市場，將在未來五年迎來加速增長；瑞銀的報告同樣指出，中國Robotaxi行業(yè)正處于大規(guī)模商業(yè)化部署的前夜，一個價值數(shù)千億美元的龐大市場即將被激活。

要想在這一“藍海市場”迅速搶占份額，當務之急無疑是快速提高量產能力和運營能力。

而之所以小馬智行能夠在第二季度實現(xiàn)營收同比增長、尤其是來自乘客端的車費收入大幅增長，也正是得益于其用戶覆蓋范圍的擴大、一線城市用戶的需求攀升，以及Robotaxi運營車輛規(guī)模增長。

事實上，自6月起與北汽、廣汽的合作啟動第七代Robotaxi量產，已完成產能爬坡并進入穩(wěn)態(tài)生產，在兩個月內生產超200臺Robotaxi車輛，小馬智行Robotaxi車輛總數(shù)突破500臺。

彭軍強調，非常有信心在2025年底實現(xiàn)千臺Robotaxi目標。

目前，小馬智行是國內唯一在北京、上海、廣州、深圳開展全無人Robotaxi收費運營服務的公司，一線城市運營總面積超2000平方公里。

在用戶增長方面，針對不同客群優(yōu)化定價及運營策略，Robotaxi注冊用戶同比增長136%，用戶粘性與運營效率提升。近期，小馬智行在北京、廣州、深圳、韓國首爾均開展7×24小時自動駕駛測試，并在廣州、深圳上線24小時Robotaxi打車服務，因覆蓋深夜時段出行需求而備受用戶好評。

在前不久舉行的上海世界人工智能大會（WAIC）期間，小馬智行亦為大會觀眾提供了真實、可用、流暢的無人駕駛打車體驗和服務，進一步印證其L4級技術成熟度和領先性。據(jù)了解，小馬智行在多家參會的L4自動駕駛企業(yè)中，唯一做到打破固定路線演示、開放全無人駕駛打車服務，并在臺風“竹節(jié)草”帶來極端暴雨中成為唯一維持運營的Robotaxi服務商。幾天后，上海市首個全無人Robotaxi收費服務在浦東地區(qū)上線，由小馬智行推出，引發(fā)網友和市民的熱情打卡。

此外，小馬智行第二季度在中東、歐洲和亞洲持續(xù)發(fā)力全球化布局——中東方面，小馬智行與迪拜道路交通管理戰(zhàn)略合作，2025年實現(xiàn)首批Robotaxi路測，計劃在2026年實現(xiàn)全無人商業(yè)化運營；歐洲方面，小馬智行6月率先在盧森堡倫寧根市（Lenningen）啟動測試并計劃擴展至更多地區(qū)；亞洲方面，小馬智行已取得韓國頒發(fā)的國家級別自動駕駛測試許可，4月起首爾江南區(qū)的測試拓長至7×24小時測試，能夠嫻熟應對韓國最繁忙、復雜的城市路況。

Robotaxi單位經濟模型顯著改善

成本快速下降、運營效率持續(xù)提升

當然，除了市場規(guī)模外，可持續(xù)的商業(yè)模式也是支撐企業(yè)長期發(fā)展的關鍵所在。小馬智行CFO王皓俊表示，公司業(yè)績的強勁增長證明了可規(guī)?；⒊掷m(xù)盈利的商業(yè)模式，通過優(yōu)化“人員-車輛”遠程運營比例、降低車輛的保險成本，公司Robotaxi單位經濟模型（UE）改善顯著。2025年第二季度，小馬智行經調整研發(fā)費用為3.16億元人民幣，在產線、物料、人員建設上加速第七代Robotaxi生產和商業(yè)落地?！半S著第七代車型量產落地進程加速，公司正處在商業(yè)化全面提速階段?！?/p>

根據(jù)瑞銀的預測，領先的Robotaxi公司最早可在2026年實現(xiàn)單車層面的盈虧平衡，這其實與彭軍早前的推演相仿。而要想實現(xiàn)這一目標，最核心的驅動因素在于成本的快速下降和運營效率的提升。

在成本端。小馬智行的第七代自動駕駛軟硬件系統(tǒng)為 L4 級自動駕駛量產精心設計，設計壽命長達10年60萬公里——該系統(tǒng)方案100%采用車規(guī)級零部件，覆蓋從線束、連接器到固態(tài)激光雷達、英偉達Orin-X芯片等零部件，這也是全球首個基于車規(guī)級芯片Orin-X實現(xiàn)L4級全場景無人駕駛能力的系統(tǒng)方案。

值得注意的是，全車規(guī)標準使得第七代自動駕駛硬件套件的生產物料（BOM）成本迅速下探，較上一代大幅下降 70%。同時，小馬智行的第七代車型大部分已經做到了前裝，這樣就會使得成本更低、質量更好、集成度更高，具備高度集成和通用性。

在運營效率端。小馬智行已擁有全球Robotaxi公司中最多的網約車、出租車平臺合作伙伴，涵蓋如祺出行、支付寶、高德打車、錦江出租、新加坡康福德高集團、盧森堡出行公司Emile Weber等，規(guī)模和數(shù)量遠遠領先行業(yè)，為Robotaxi車隊和服務大規(guī)模落地開辟市場和用戶基礎。

此外，小馬智行的多款第七代Robotaxi車型順利通過多地嚴苛復雜的智能網聯(lián)汽車檢驗標準和測試要求，獲批北京、上海、廣州、深圳的L4級自動駕駛測試許可。第七代車型已在四大一線城市開啟公開道路上累計測試超200萬公里，在城區(qū)、高速場景以及極端天氣和工況下，充分驗證其L4級自動駕駛系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性。

小馬智行創(chuàng)始人、CTO樓天城認為，這樣的領先地位背后是小馬智行已具備成熟的“全無人駕駛”和“規(guī)?；涞亍蹦芰?，“我們不僅將完成千臺的數(shù)字目標，更要為Robotaxi產業(yè)爆發(fā)式增長打好根基——包括最嚴格的工程實踐、可靠穩(wěn)定的自動駕駛軟件算法以及由PonyWorld世界模型賦能的強大技術泛化性?！?/p>

獲多家國際長線資金大幅增持

市值具有巨大重估潛力

不可否認的是，Robotaxi是一個“長皮厚雪”的賽道。即使小馬智行這樣的頭部企業(yè)，也需要不斷投入研發(fā)來確保技術領先性、即犧牲短期利潤來換取長期競爭優(yōu)勢與增長潛力的階段。這不只在Robotaxi領域，在絕大多數(shù)硬科技領域都如此。

截至二季度末，小馬智行現(xiàn)金等價物及長短理財投資為53.56億元人民幣（7.48億美元），現(xiàn)金儲備較為充裕。

得益于商業(yè)化進展和技術壁壘，根據(jù)多家投資機構最新披露的13F文件，小馬智行2025年第二季度期間獲得多家國際長線資金大幅增持。其中，曾以長期持有特斯拉聞名，并曾成功投資騰訊、阿里巴巴等中國龍頭企業(yè)的英國老牌資管機構Baillie Gifford新建倉位7,137,437股；日本日興資產管理（Nikko Asset Management）同步建倉291,539股，持倉占比均躋身流通股重要股東之列。

彭博社截至8月11日匯總的分析師評級顯示，小馬智行獲得8個“買入”評級，未出現(xiàn)“賣出”或“中性”評級。

此外，小馬智行在今年6月還成為了首個也是唯一納入納斯達克中國金龍指數(shù)的L4自動駕駛公司，標志中國自動駕駛科技受主流投資認可，并吸引ETF基金、對沖基金、長線投資者的投資，顯著提升股票流動性。

瑞銀的報告指出，從投資的角度來看，當前小馬智行等中國Robotaxi企業(yè)的市值與海外同樣存在較大差距——Waymo最新一輪的投后估值為450億美元，而瑞銀對特斯拉Robotaxi業(yè)務的估值則高達3500億美元。

換言之，鑒于中國這一具有巨大潛力的Robotaxi市場規(guī)模以及領先的技術應用，一旦商業(yè)模式被驗證，市場份額將向頭部企業(yè)集中。這意味著，小馬智行等頭部企業(yè)的估值有望獲得重估。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

本文來源：IPO早知道