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Ai快訊 《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》消息，在發(fā)布控制權(quán)變更消息后，佳創(chuàng)視訊（300264.SZ）受到廣泛關(guān)注。8月4日，佳創(chuàng)視訊停牌，開(kāi)始籌劃控制權(quán)變更事宜；8月10日，公司披露公告稱(chēng)，控股股東、實(shí)際控制人將由陳坤江變更為毛廣甫與李莉夫婦；8月11日，佳創(chuàng)視訊復(fù)牌，盤(pán)前競(jìng)價(jià)階段一度漲停，當(dāng)天收跌0.73%，次日繼續(xù)下跌2.06%，8月11日 - 15日，股價(jià)基本呈震蕩下跌狀態(tài)。

值得注意的是，毛廣甫、李莉夫婦并非首次亮相資本市場(chǎng)。多年來(lái)，二人執(zhí)著推動(dòng)旗下鋰電設(shè)備企業(yè)深圳市瑞能實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞能股份”）沖擊上市，但均未成功。瑞能股份曾于2015 - 2017年在新三板掛牌交易，2021年6月申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，歷經(jīng)三輪問(wèn)詢后，于2022年6月撤回申請(qǐng)材料；2023年12月再次啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，2025年4月，國(guó)信證券終止對(duì)其輔導(dǎo)工作，稱(chēng)瑞能股份對(duì)股票發(fā)行上市事宜另有安排。

雖然二人成功入主上市公司，但佳創(chuàng)視訊已連虧六年、負(fù)債率高企，未來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力嚴(yán)峻。

實(shí)控人“有序撤退”

8月10日晚間公告顯示，8月7日，陳坤江與李莉、毛廣甫簽署《控制權(quán)變更框架協(xié)議》。李莉擬受讓陳坤江持有的4.6564%股份，陳坤江協(xié)助其尋找其他股東轉(zhuǎn)讓0.3436%股份。同時(shí)，陳坤江將剩余13.9692%股份的表決權(quán)委托給毛廣甫行使，轉(zhuǎn)讓價(jià)格等條款另行約定。此外，李莉、毛廣甫或其關(guān)聯(lián)方將認(rèn)購(gòu)公司向特定對(duì)象發(fā)行的股份，定增數(shù)量不超6786.01萬(wàn)股，募集資金不超3.54億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。

然而，今年4月22日，佳創(chuàng)視訊曾公告擬向陳坤江發(fā)行不超3560萬(wàn)股股票，募資不超1.4億元，目的是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解債務(wù)壓力、鞏固實(shí)控人地位。短短四個(gè)月實(shí)控人就發(fā)生變更，原因引發(fā)關(guān)注。

濟(jì)安研究院研究員萬(wàn)力指出，佳創(chuàng)視訊本體業(yè)務(wù)盈利能力弱、凈資產(chǎn)持續(xù)被侵蝕，控股股東雖有意“鞏固”，但可能缺乏“增持”資源與能力。引入外部資源方既能緩解資金壓力，也可能為公司尋找新業(yè)務(wù)突破口，對(duì)原實(shí)控人而言是“有序撤退”策略。

星圖金融研究院研究員張思遠(yuǎn)認(rèn)為，一是佳創(chuàng)視訊財(cái)務(wù)壓力遠(yuǎn)超預(yù)期，定增募資不足以覆蓋債務(wù)；二是公司行業(yè)轉(zhuǎn)型失敗，傳統(tǒng)廣電業(yè)務(wù)毛利率下降，新興業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)有限，原實(shí)控人或判斷行業(yè)窗口期關(guān)閉，且陳坤江年齡較大有退出意愿；三是新實(shí)控人旗下瑞能股份正在推進(jìn)IPO，通過(guò)控制權(quán)變更，佳創(chuàng)視訊或成為新能源業(yè)務(wù)上市平臺(tái)，為后續(xù)資產(chǎn)注入鋪路。

負(fù)債率接近90%

公開(kāi)資料顯示，佳創(chuàng)視訊業(yè)務(wù)分為音視頻軟件產(chǎn)品及解決方案、系統(tǒng)集成及服務(wù)、游戲及云服務(wù)、VR業(yè)務(wù)產(chǎn)品及服務(wù)四大類(lèi)。但公司面臨嚴(yán)峻經(jīng)營(yíng)壓力。

從2019年開(kāi)始，佳創(chuàng)視訊每年虧損，2024年歸母凈利潤(rùn)為 - 5805.43萬(wàn)元。公司在2024年年報(bào)中解釋?zhuān)潛p原因包括傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下降、新興業(yè)務(wù)收入下滑、研發(fā)投入占比高。萬(wàn)力指出，公司連續(xù)六年虧損是長(zhǎng)期、多維度結(jié)構(gòu)失衡的結(jié)果，商業(yè)模式存在結(jié)構(gòu)性“造血功能缺失”，其近97%的收入來(lái)自廣電系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，但2024年該板塊毛利率僅3.55%，遠(yuǎn)低于A股信息服務(wù)行業(yè)平均水平。

張思遠(yuǎn)也指出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)，2024年廣電業(yè)務(wù)毛利率同比減少23.22個(gè)百分點(diǎn)，低毛利率業(yè)務(wù)收入占比上升拖累整體利潤(rùn)率。

與長(zhǎng)期虧損對(duì)應(yīng)的是緊張的現(xiàn)金流和高企的負(fù)債。從2020年到2025年一季度末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值，2024年年末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89.15%。

張思遠(yuǎn)表示，現(xiàn)金流緊張?jiān)虬☉?yīng)收賬款占用大量資金、成本支出剛性大于收入增長(zhǎng)、融資活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)大。萬(wàn)力分析，資產(chǎn)負(fù)債率升高一是因?yàn)閮糍Y產(chǎn)被虧損侵蝕，過(guò)去八年累計(jì)虧損約5億元；二是經(jīng)營(yíng)資金依賴(lài)外部融資，2022 - 2024年融資節(jié)奏加快，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出；此外，營(yíng)收結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的資金沉淀問(wèn)題，也推動(dòng)了對(duì)外部負(fù)債的依賴(lài)。

記者就佳創(chuàng)視訊實(shí)控人變更及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等問(wèn)題致電公司并發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，公司尚未回復(fù)。

（AI撰文，僅供參考）