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近日，軍信股份(301109.SZ)向港交所提交上市申請書，聯(lián)席保薦人為中金公司、中信證券。

公開資料顯示，軍信股份成立于2011年，于2022年4月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是一家集生活垃圾、餐廚垃圾、市政污泥、滲濾液、飛灰等固廢處理全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的環(huán)保企業(yè)，是國家高新技術(shù)企業(yè)，也是湖南省固廢處理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

營收超24億元，凈利潤近7億元

作為一家固廢處理企業(yè)，軍信股份的核心業(yè)務(wù)包括：垃圾清潔焚燒發(fā)電；多種廢物的綜合處理（包括污泥、餐廚垃圾、污水及滲濾液、飛灰及其他）；生活垃圾的中轉(zhuǎn)處理及轉(zhuǎn)運；及餐廚垃圾的收集、無害化處理、壓縮及資源化利用。

在業(yè)績表現(xiàn)上，軍信股份的營收整體呈增長趨勢，毛利率存在明顯波動。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年級2025年一季度，軍信股份的營業(yè)收入分別約15.48億元、18.37億元、24.11億元及6.97億元；毛利分別約為人民幣8.65億、9.40億、10.01億及3.76億元；對應(yīng)的凈利潤分別約5.87億元、6.53億元、6.86億元及2.36億元。

2022年至2024年，軍信股份的毛利率呈下滑趨勢，分別為55.9%、51.2%、41.5%，2025年前三個月有所提升至53.9%。

值得一提的是，2024年，軍信股份的營收有了大幅的提升，營收收入突破了24億元。

對于2024年公司總收入增長，軍信股份主要歸于瀏陽項目和平江項目有關(guān)的建筑服務(wù)收入增加，以及收購仁和。

值得一提的是，截至2025年7月15日，軍信股份的總債務(wù)約為人民幣29.61億元。公司主要依賴經(jīng)營所得現(xiàn)金流及外部融資來源（包括銀行貸款及其他借款）來滿足資本需求。公司可能針對A股開展進(jìn)一步的融資活動，以支持未來增長和戰(zhàn)略投資。

多項環(huán)保細(xì)分項目排名全國前列

弗若斯特沙利文的資料，就項目規(guī)模而言，軍信股份的主要業(yè)務(wù)營運所在的長沙環(huán)保產(chǎn)業(yè)園，是中國同業(yè)中最大的環(huán)保綜合園區(qū)之一。截至最后實際可行日期，其涵蓋多個項目，包括垃圾清潔焚燒發(fā)電與多種廢物綜合處理相關(guān)的項目。

按2024年全國垃圾焚燒發(fā)電廠日處理能力計算，軍信股份排名全國第四；按全國餐廚垃圾處理的單體項目日處理能力來算，公司排名全國第三，其中垃圾提油率全國第一。

關(guān)于未來行業(yè)的發(fā)展，弗若斯特沙利文的資料，隨著人口增長及經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球多種固廢量持續(xù)提升。

以生活垃圾為例，全球生活垃圾產(chǎn)生量從2020年的1894.1百萬噸增長至2024年的2,173.5百萬噸，預(yù)計到2029年前達(dá)到2619.1百萬噸。

中國生活垃圾產(chǎn)生量保持平穩(wěn)增長，從2020年的235.1百萬噸增長至2024年的 260.6百萬噸。截止至2023年底，中國在運行的生活垃圾焚燒無害化處理廠數(shù)為696個。

而中國垃圾焚燒進(jìn)廠處理量保持了較快增長，從2020年的146.1百萬噸增長至2024年的220.0百萬噸，期間實現(xiàn)了10.8%的復(fù)合年增長率。

預(yù)計2025年至2029年，全國垃圾焚燒發(fā)電進(jìn)廠處理量的復(fù)合年增長率將達(dá)7.0%，到2029年增長量將達(dá)308.5百萬噸。

出海中亞，擴(kuò)展業(yè)務(wù)新區(qū)域

招股書披露顯示，軍信股份一直在中亞地區(qū)建立業(yè)務(wù)。

2024年，軍信股份與吉爾吉斯斯坦地方當(dāng)局簽署服務(wù)特許經(jīng)營協(xié)議，以在首都比什凱克開發(fā)綠色環(huán)保能源項目。

2025年，公司又簽署框架協(xié)議，以在吉爾吉斯斯坦奧什市和伊塞克湖州開發(fā)類似項目。同年，我們擴(kuò)大中亞的業(yè)務(wù)范圍，簽訂諒解備忘錄，以在哈薩克斯坦阿拉木圖開發(fā)類似項目。

2025年5月，軍信股份發(fā)布公告表示，公司全資孫公司軍信環(huán)保（吉爾吉斯）投資有限公司和吉爾吉斯共和國總統(tǒng)駐伊塞克湖州全權(quán)代表處簽訂《伊塞克湖州垃圾科技處置項目框架協(xié)議（卡拉科爾市和巴雷克奇市）》。

該項目垃圾處理規(guī)模預(yù)計為日處理2000噸，是其在海外市場拓展方面取得的又一重大成果。

弗若斯特沙利文資料顯示，中國環(huán)境服務(wù)市場，特別是垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域，已進(jìn)入成熟階段。截至2024年12月31日，焚燒處理約占國內(nèi)廢物處理量的84%，已超過“十四五”規(guī)劃設(shè)定的2025年65%的目標(biāo)。預(yù)計該比例于2029年12月31日將達(dá)到90%。

軍信股份在招股書說中指出，隨著國內(nèi)機(jī)遇減少，真正的增長潛力在于海外市場。中亞、東南亞、南美和中東等發(fā)展中地區(qū)正經(jīng)歷快速城市化和生活垃圾產(chǎn)生量激增。

弗若斯特沙利文的資料顯示，這些地區(qū)往往缺乏完善的垃圾收集和處理基礎(chǔ)設(shè)施。例如，這些地區(qū)的焚燒率仍低于10%，收集率也遠(yuǎn)低于全球平均水平。中國企業(yè)正處于填補(bǔ)這一缺口的有利位置。

招股書顯示，截至目前，軍信股份已啟動四項海外擴(kuò)張計劃，即吉爾吉斯斯坦比什凱克、奧什市、伊塞克湖、哈薩克斯坦阿拉木圖，但海外營運也面臨著當(dāng)?shù)卣咦兓⑽幕町?、匯率波動等風(fēng)險。

本次港股IPO，軍信股份擬募集資金用于海外及國內(nèi)與廢物綜合處理及資源利用有關(guān)的未來項目、持續(xù)研發(fā)和創(chuàng)新及一般公司用途。