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Ai快訊 近日，精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)領(lǐng)益智造（002600.SZ）披露了2025年中期業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司股價放量大漲，市值重返千億規(guī)模。

上半年，領(lǐng)益智造實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入236.25億元，同比增長23.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.30億元，同比增長35.94%，這份“成績單”基本符合市場預(yù)期。公司業(yè)績增長主要有三方面原因：一是通過持續(xù)增加AI終端硬件高附加值產(chǎn)品相關(guān)的研發(fā)投入、提升市場份額及建立供應(yīng)商聯(lián)盟，進(jìn)一步提升產(chǎn)線稼動率及降低制造成本，整體利潤同比有所提升；二是國內(nèi)汽車業(yè)務(wù)在工藝能力提升及效率提升方面進(jìn)展較好，經(jīng)營相對去年大幅好轉(zhuǎn)；三是部分海外新工廠積極采取應(yīng)對措施，虧損幅度同期有所減少。

然而，這份中報仍透露出多處值得關(guān)注的隱憂。一是扣非凈利潤和單季環(huán)比數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。上半年扣非后歸母凈利潤為6.06億元，同比增速僅5.54%，遠(yuǎn)不及營收增幅。單季來看，第二季度營收環(huán)比小幅增長5.54%，但歸母凈利潤環(huán)比下降了35.48%，二季度歸母凈利潤同比數(shù)據(jù)尚可主要是去年同期基數(shù)低。二是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所下滑。上半年這一數(shù)值為16.73億元，同比下降5.23%。三是銷售毛利率持續(xù)承壓。以消費(fèi)電子為主的AI終端行業(yè)競爭日漸激烈，上半年公司銷售毛利率15.08%，已降至近七年低位。領(lǐng)益智造坦言，未來如競爭程度進(jìn)一步提升，產(chǎn)品價格下降壓力較大，后續(xù)發(fā)展將面臨更大的市場競爭風(fēng)險。四是短期借款激增，資產(chǎn)負(fù)債率上升。短期借款由去年末的9.29億元上升至2025年上半年末的19.66億元，增加超過10億元，資產(chǎn)負(fù)債率上升至近五年高位，上半年末達(dá)到56.41%，較去年末又上升了0.42個百分點(diǎn)。五是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款保持高位。今年上半年末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為113.12億元，相當(dāng)于上半年?duì)I業(yè)收入的近一半，資金占用壓力突出。

從主營業(yè)務(wù)來看，領(lǐng)益智造自身定位已發(fā)生變化。公司以消費(fèi)電子相關(guān)業(yè)務(wù)起家，主業(yè)為制造精密功能及結(jié)構(gòu)件。2024年完成了在機(jī)器人、服務(wù)器、低空經(jīng)濟(jì)等新領(lǐng)域的快速布局，將業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)整合為三大板塊——AI終端設(shè)備業(yè)務(wù)、汽車及低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，重新定位為一家AI終端硬件核心供應(yīng)廠商。公司在機(jī)器人、服務(wù)器、熱管理（散熱）、折疊屏等相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)展顯著，推出多款人形機(jī)器人相關(guān)核心零部件及關(guān)節(jié)模組、高功率充電器及散熱等解決方案。特別在人形機(jī)器人業(yè)務(wù)板塊，公司“野心”不小，已不滿足于為下游客戶提供核心硬件及關(guān)鍵模組，開始提供人形機(jī)器人整機(jī)ODM產(chǎn)品。今年6月，領(lǐng)益智造舉辦機(jī)器人戰(zhàn)略發(fā)布會，官宣“三位一體”具身智能戰(zhàn)略，致力于成為全球頭部具身智能硬件制造商。8月15 - 17日世界人形機(jī)器人運(yùn)動會，領(lǐng)益機(jī)器人取得兩金一銅的成績。不過，上半年機(jī)器人業(yè)務(wù)雖有進(jìn)展，但似乎還未體現(xiàn)在對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)上，公司并未披露機(jī)器人板塊相關(guān)業(yè)務(wù)的營收情況。

分業(yè)務(wù)板塊來看，AI終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入208.65億元，同比增長17.26%；汽車及低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.83億元，同比增長38.41%；其他業(yè)務(wù)上半年貢獻(xiàn)營業(yè)收入15.77億元，同比增長超200%，其中清潔能源業(yè)務(wù)收入13.82億元，同比增長247.58%。

二級市場上，領(lǐng)益智造股價年內(nèi)漲幅達(dá)到94.25%，僅下半年漲幅就超過80%。除板塊行情外，調(diào)入滬深300指數(shù)也助推了這波大漲。5月30日，滬深300指數(shù)將更換7只樣本，領(lǐng)益智造為調(diào)入樣本之一，指數(shù)樣本于6月13日收市后生效。截至二季度末，領(lǐng)益智造十大流通股東“大換血”，新進(jìn)五位，其中四位為滬深300指數(shù)基金，阿布達(dá)比投資局也新進(jìn)成為第八大股東，易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票型基金增持。而部分北向資金卻踏空了這波行情，香港中央結(jié)算有限公司第二季度減持了領(lǐng)益智造2,867.06萬股，不過仍持有1.20億股。受基金建倉影響，領(lǐng)益智造籌碼正集中，上半年末股東戶數(shù)較一季度末有所下降。

多家機(jī)構(gòu)對布局機(jī)器人業(yè)務(wù)的領(lǐng)益智造前景表示樂觀。開源證券認(rèn)為，公司目前已經(jīng)與天工機(jī)器人、智元機(jī)器人等客戶開展合作，在多領(lǐng)域的前瞻布局，有望在未來行業(yè)需求快速增長時充分受益，預(yù)計2025年歸母凈利潤為23.27億元。國盛證券認(rèn)為，公司持續(xù)深耕AI終端硬件相關(guān)產(chǎn)品，電池、熱管理、快充等業(yè)務(wù)在創(chuàng)新周期中獲得新增量，同時人形機(jī)器人、AI眼鏡、折疊機(jī)、服務(wù)器等新業(yè)務(wù)卡位較好，將拉動中期新一輪成長。不過，在AI與機(jī)器人領(lǐng)域堅定轉(zhuǎn)型的同時，領(lǐng)益智造仍需平衡好盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流管理與新業(yè)務(wù)規(guī)模。

（AI撰文，僅供參考）