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Ai快訊 8月29日，中國證券監(jiān)督管理委員會披露《境外發(fā)行上市備案補充材料要求公示》文件，其中包含對錦江酒店（600754.SH）赴香港上市備案的反饋意見。

早在今年6月末，錦江酒店就已向香港交易所提交招股書，計劃在香港主板上市，獨家保薦人為東方證券國際。若順利上市，錦江酒店將成為國內(nèi)首家“A+H”股上市的酒店企業(yè)，這是其跨境資本運作的重要一步。

自1997年錦江之星上海錦江樂園店開業(yè)，錦江酒店憑借創(chuàng)新的經(jīng)濟型酒店模式，在中國酒店業(yè)占據(jù)重要地位。如今，它已成為全球領(lǐng)先的酒店集團，旗下品牌多元，酒店數(shù)量突破萬家，客房總數(shù)超百萬間。

不過，酒管企業(yè)分析師認(rèn)為，錦江酒店此次赴港IPO看似冒險，引入資本既是搶占先機，也是應(yīng)對風(fēng)險。其核心目的是通過引入外部資本優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低杠桿率，償還存量債務(wù)，為后續(xù)發(fā)展騰出空間。

近年來，隨著香港市場回暖，A股上市公司赴港發(fā)行H股成趨勢，赤峰黃金、寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等行業(yè)龍頭已陸續(xù)完成“A+H”雙重上市。相較于A股市場再融資審批周期長、流程不確定，港股通常能在6至8個月內(nèi)完成上市，流程節(jié)奏更集中、可預(yù)期性更強。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟承壓、資本獲取趨緊的背景下，港股不僅是國際化路徑，更是現(xiàn)實的融資通道。

自2023年起，A股公司赴港上市轉(zhuǎn)為備案制管理，雖取消了證監(jiān)會事前核準(zhǔn)環(huán)節(jié)，但監(jiān)管并未放松，而是轉(zhuǎn)向事中和事后審核。證監(jiān)會將重點核查企業(yè)是否觸及“不得境外發(fā)行”的紅線，如危害國家安全、重大違法行為、重大產(chǎn)權(quán)糾紛等。這也是監(jiān)管要求錦江酒店披露子公司限制情形、股權(quán)國有成分及實際控制安排的原因。

據(jù)行業(yè)人士透露，目前監(jiān)管對企業(yè)赴港上市整體持“綠燈”態(tài)度，而赴美上市受中美關(guān)系等變量影響，基本處于“紅燈”狀態(tài)?！皞浒钢啤辈⒎欠潘蓪徍耍髽I(yè)能否順利備案取決于材料準(zhǔn)備充分性、業(yè)務(wù)敏感性及監(jiān)管反饋情況。備案周期差異大，短則1個多月，長則超一年，涉及數(shù)據(jù)密集型業(yè)務(wù)等的公司審查更嚴(yán)苛。

此次證監(jiān)會反饋意見書對錦江酒店數(shù)據(jù)安全進(jìn)行了詢問，要求其說明子公司境外發(fā)行上市情形、國有股份情況、用戶信息收集存儲情況、信息跨境流動情況及數(shù)據(jù)安全措施等，還需明確相關(guān)業(yè)務(wù)是否符合外資準(zhǔn)入政策、募集資金投向是否符合境外投資規(guī)定。錦江酒店表示，這些反饋屬于常規(guī)審查，不影響赴港上市進(jìn)程。匯生國際資本總裁黃立沖也認(rèn)為，問詢屬常規(guī)流程，關(guān)鍵在于數(shù)據(jù)跨境處理、牌照合規(guī)及國有股份披露等問題的闡釋。

錦江酒店認(rèn)為，當(dāng)前香港資本市場恒生指數(shù)回升，流動性和估值恢復(fù)，此時赴港上市有利于推進(jìn)國際資本市場布局，支持國際化戰(zhàn)略實施。

值得注意的是，在赴港IPO尚未落地時，8月27日，錦江酒店（中國區(qū)）與馬來西亞本土酒管集團RIYAZ舉行戰(zhàn)略合作發(fā)布會，與RJJ Hotels簽署管理許可協(xié)議。雙方將在未來五年內(nèi)，在馬來西亞、印度尼西亞、越南、老撾、柬埔寨及菲律賓等東南亞國家合力拓展超180個酒店項目，這標(biāo)志著錦江酒店再次加碼國際化布局，尤其是東南亞市場。

近年來，錦江酒店增長遇到瓶頸。2022 - 2024年，其營業(yè)收入和凈利潤雙重下滑，今年中期財報顯示，營業(yè)收入和歸母凈利潤同比下降。RevPAR這一關(guān)鍵運營指標(biāo)也全線滑坡，2025年上半年，境內(nèi)酒店RevPAR均同比下降。同時，其海外業(yè)務(wù)未能帶來預(yù)期盈利回報，2015年收購法國盧浮酒店集團后，海外業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，五年累計虧損超3億歐元，中期報告末再錄得虧損。

面對困境，錦江酒店將目光轉(zhuǎn)向東南亞市場，采用“輕資產(chǎn)進(jìn)入+扎根當(dāng)?shù)亍蹦Ｊ剑瑯?gòu)建開發(fā)、籌建、運營一體化自循環(huán)管理機制。黃立沖認(rèn)為，東南亞市場人口年輕、商務(wù)活動回暖，適合中端需求增長。錦江酒店與RIYAZ/RJJ的合作將通過“管理許可+轉(zhuǎn)簽改造”方式，降低資本支出、加快擴張速度，這種輕資產(chǎn)模式有助于減少資金負(fù)擔(dān)、提升市場滲透率、降低試錯成本，在印尼和越南等市場尤為適用。隨著全球需求修復(fù)和市場結(jié)構(gòu)分化，錦江酒店通過輕資產(chǎn)模式和本地化合作，或為國際業(yè)務(wù)帶來新突破。

（AI撰文，僅供參考）