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近日，安徽希磁科技股份有限公司（下稱“安徽希磁科技”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為中信建投國(guó)際、廣發(fā)證券（香港）。公司計(jì)劃將募集資金投向，研發(fā)工作、無(wú)錫市新生產(chǎn)基地建設(shè)及運(yùn)營(yíng)、升級(jí)德國(guó)晶圓生產(chǎn)線等。

招股書顯示，安徽希磁科技2022-2024年及2025年前4個(gè)月凈利潤(rùn)分別為-12.06億元、-6630萬(wàn)元、1040萬(wàn)元、960萬(wàn)元，累計(jì)虧損12.52億元。

業(yè)績(jī)波動(dòng)大，年度最高虧12億

安徽希磁科技專注于磁性傳感器業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋電流傳感器、運(yùn)動(dòng)傳感器等 ，應(yīng)用于綠色能源、新能源汽車等領(lǐng)域。下游領(lǐng)域具有明顯的周期性波動(dòng)特征，安徽希磁科技的營(yíng)收也呈現(xiàn)波動(dòng)性。

2022年，安徽希磁科技實(shí)現(xiàn)收入6.66億元，2023年受光伏行業(yè)需求放緩影響，降至5.94億元；2024年得益于綠色能源、新能源汽車及汽車行業(yè)客戶需求增長(zhǎng)，收入回升18.4%，達(dá)7.03億元。

從三年時(shí)間跨度來(lái)看，安徽希磁科技2024年?duì)I收相比2022年僅增長(zhǎng)5.56%，增速緩慢。

利潤(rùn)方面則表現(xiàn)出更大的波動(dòng)性。2022-2024年，安徽希磁科技凈利潤(rùn)分別為-12.06億元、-6630萬(wàn)元、1040萬(wàn)元。

根據(jù)招股書披露，2022年巨額虧損源于一筆高達(dá)11.95億元的“贖回負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)”損失。簡(jiǎn)單來(lái)說，這通常與公司融資過程中發(fā)行的某些帶有“贖回權(quán)”的特殊金融工具有關(guān)。這些工具在會(huì)計(jì)上會(huì)被記為金融負(fù)債，其價(jià)值會(huì)隨著公司自身估值的變化而波動(dòng)。2022年，由于希磁科技估值上升，導(dǎo)致這部分負(fù)債的“公允價(jià)值”相應(yīng)增加，在賬面上就形成了巨額的非現(xiàn)金損失。

安徽希磁科技2022年除稅前利潤(rùn)虧損12.1億元，即便扣除掉贖回負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)造成的11.95億元損失，公司依然是虧損的。

2023年同樣如此。該年的除稅前利潤(rùn)虧損6947萬(wàn)元，贖回負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)損失4775萬(wàn)元，扣除掉后者損失后的利潤(rùn)虧損超過2000萬(wàn)元。

2024年除稅前利潤(rùn)雖然盈利778萬(wàn)元，但根據(jù)招股書披露，安徽希磁科技該年獲得政府補(bǔ)助2040萬(wàn)元，剔除掉政府補(bǔ)助之后的利潤(rùn)依然是虧損的。

進(jìn)入2025 年之后，安徽希磁科技前4個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.65億元，同比增長(zhǎng)33.96%；凈利潤(rùn)1004萬(wàn)元，上年同期虧損610萬(wàn)元。不過，扭虧為盈的含金量可能并不高。

根據(jù)招股書披露，2025年前4個(gè)月，公司確認(rèn)了其他收入417萬(wàn)元、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)155萬(wàn)元、預(yù)期信貸虧損撥回123萬(wàn)元，三項(xiàng)合計(jì)695萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例達(dá)到69.22%。

此外，前4個(gè)月在營(yíng)收增加的情況下，其行政開支卻從2701萬(wàn)元減少至2553萬(wàn)元，研發(fā)開支也從1738萬(wàn)元減少至1625萬(wàn)元，不能排除存在刻意控制費(fèi)用護(hù)航利潤(rùn)之嫌。

依賴大客戶，存貨應(yīng)收占比高

安徽希磁科技主業(yè)欠佳，與毛利率低且不穩(wěn)定有關(guān)：2022年毛利率為15.3%，2023年提升至18%，2024年又微降至17.2%，2025 年前4個(gè)月則進(jìn)一步升至19.5%?？傮w來(lái)看，毛利率沒有超過20%，盈利能力不強(qiáng)。

根據(jù)招股書披露，安徽希磁科技80%左右的收入來(lái)自電流傳感器。該產(chǎn)品技術(shù)門檻相對(duì)較低，且下游應(yīng)用集中于光伏逆變器、新能源汽車等標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)景，客戶議價(jià)能力強(qiáng)。2022年至2024年，其前五大客戶貢獻(xiàn)了65.2%、62.4%、62.5%的收入，最大客戶占比更是高達(dá)31.3%。2025年前:4個(gè)月，五大客戶收入占比仍高達(dá)58%。

相比下游大客戶而言，安徽希磁科技所處的磁性傳感器市場(chǎng)，卻呈現(xiàn)為高度分散的特征。截至2024年12月31日，全球有超過200家磁性傳感器供應(yīng)商，中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。按2024年磁性傳感器收入計(jì)，安徽希磁科技市場(chǎng)份額不足0.6%，需通過價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)奪份額。

根據(jù)安徽希磁科技招股書披露，其生產(chǎn)的電流傳感器2024年平均售價(jià)為10.92元/件，2025年前4個(gè)月平均售價(jià)為10.32元/件；運(yùn)動(dòng)傳感器平均售價(jià)則從2022年的5.03元/件降至2025年前4個(gè)月的1.84元/件。

此外，安徽希磁科技毛利率還容易受上游材料影響。招股書顯示，公司原材料成本占銷售成本的60%-70%，2024年原材料成本3.55億元，占銷售成本的61%。一旦上游原材料價(jià)格波動(dòng)，如芯片、磁性材料漲價(jià)，公司毛利率極易受到?jīng)_擊。

同時(shí)，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的150天飆升至2023年的218天，2025年前4個(gè)月仍高達(dá)187天。2023年及2024年，公司存貨減值分別達(dá)3610萬(wàn)元、4660萬(wàn)元，2025年前4個(gè)月進(jìn)一步攀升至5910萬(wàn)元。

截至2025年4月30日，安徽希磁科技存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)分別為2.59億元、1.76億元、1.02億元，三項(xiàng)合計(jì)5.37億元，占流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別達(dá)到55.59%、37.4%。

來(lái)源：財(cái)中社