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財(cái)中社9月9日電 銀河證券發(fā)表研究報(bào)告稱：乳業(yè)上游價(jià)格筑底，下游結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

上游原奶價(jià)格預(yù)計(jì)筑底。8月主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價(jià)保持3.02元/kg低位，綜合當(dāng)前市場(chǎng)供需格局、行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)及季節(jié)性因素來(lái)看，研報(bào)判斷這一價(jià)格進(jìn)一步下行的可能性已相對(duì)較低，當(dāng)前3.02元/千克的價(jià)格水平，極有可能成為本輪生鮮乳價(jià)格周期中的底部最低價(jià)，后續(xù)價(jià)格有望逐步進(jìn)入企穩(wěn)回升通道。

原因：第一，從供給端來(lái)看，當(dāng)前的奶價(jià)水平已使國(guó)內(nèi)多數(shù)奶牛養(yǎng)殖廠陷入現(xiàn)金流虧損的困境，行業(yè)去產(chǎn)能趨勢(shì)將持續(xù)維持不變，且后續(xù)去產(chǎn)能節(jié)奏有望進(jìn)一步加快。隨著9-10月青貯采購(gòu)季的逐步來(lái)臨，牧場(chǎng)將面臨新一輪集中的資金支出壓力。青貯作為奶牛冬季重要的粗飼料來(lái)源，采購(gòu)量通常較大，且需要一次性支付較高的采購(gòu)費(fèi)用，這對(duì)于當(dāng)前已處于現(xiàn)金流緊張狀態(tài)的牧場(chǎng)而言，無(wú)疑是雪上加霜。在此背景下，部分資金實(shí)力較弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的牧場(chǎng)可能會(huì)選擇進(jìn)一步淘汰低產(chǎn)奶牛、縮減養(yǎng)殖規(guī)模，甚至退出市場(chǎng)，這將直接推動(dòng)行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程加速，而供給端的逐步收縮，將為后續(xù)生鮮乳價(jià)格的企穩(wěn)提供重要支撐。

第二，從需求端來(lái)看，下游乳制品消費(fèi)旺季正逐步來(lái)臨，市場(chǎng)對(duì)原奶的需求將呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這有望帶動(dòng)原奶價(jià)格實(shí)現(xiàn)季節(jié)性上漲。

下游需求整體疲弱，但奶酪消費(fèi)呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。今年下游乳制品整體疲弱，1-7月乳制品產(chǎn)量累計(jì)同比-1%，研報(bào)預(yù)計(jì)8月也將保持平穩(wěn)。在液態(tài)奶領(lǐng)域，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的差異尤為突出。其中，常溫奶作為液態(tài)奶市場(chǎng)的重要組成部分，近期消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)較為明顯。受消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素影響，常溫奶的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)乏力，甚至在部分區(qū)域市場(chǎng)出現(xiàn)了需求下滑的情況，對(duì)液態(tài)奶整體消費(fèi)規(guī)模的拉動(dòng)作用有所減弱。與之相對(duì)，低溫奶和酸奶憑借其新鮮度、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值等優(yōu)勢(shì)，銷量呈現(xiàn)出一定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為液態(tài)奶市場(chǎng)中的亮點(diǎn)品類。

然而，從市場(chǎng)份額來(lái)看，低溫奶和酸奶的消費(fèi)占比相對(duì)有限，尚未能形成足以扭轉(zhuǎn)液態(tài)奶整體市場(chǎng)格局的規(guī)模效應(yīng)。綜合來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)液態(tài)奶的消費(fèi)量已達(dá)到階段性瓶頸，整體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)陷入停滯，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。奶酪消費(fèi)呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1-7月奶酪累計(jì)進(jìn)口數(shù)量同比+12%，其中奶酪在餐飲領(lǐng)域的滲透提升是驅(qū)動(dòng)消費(fèi)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

來(lái)源：財(cái)中社