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Ai快訊 盡管已順利過會(huì)，距離登陸資本市場(chǎng)僅一步之遙，但大鵬工業(yè)IPO背后的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況及新業(yè)務(wù)發(fā)展等問題，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

大鵬工業(yè)成立于2005年，前身為日資背景企業(yè)，現(xiàn)由李鵬堂通過直接及間接持股合計(jì)控制94.13%股權(quán)。其核心業(yè)務(wù)聚焦工業(yè)精密清洗裝備等專用智能裝備，以及配套的清洗劑與維修服務(wù)。專用智能裝備業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)各期均為公司貢獻(xiàn)90%以上的收入和接近90%的毛利。

不過，大鵬工業(yè)與汽車行業(yè)深度綁定，形成了“雙重依賴”格局。從行業(yè)層面看，2022 - 2024年，公司應(yīng)用于新能源車輛的專用智能裝備收入占專用智能裝備總收入的比例分別達(dá)67.24%、52.23%、53.21%，新能源汽車行業(yè)的景氣度直接決定公司收入走向。而汽車行業(yè)具有強(qiáng)周期性，若宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致汽車消費(fèi)疲軟，或新能源汽車產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，公司將承受需求下滑壓力。

在客戶方面，2022 - 2024年，大鵬工業(yè)對(duì)前五大客戶銷售額占營(yíng)收比重依次為84.20%、55.27%、75.44%，客戶集中度長(zhǎng)期維持在較高水平。其中，比亞迪是極為關(guān)鍵的客戶，報(bào)告期內(nèi)銷售收入占比約30%。2023年，比亞迪采購(gòu)需求調(diào)整，大鵬工業(yè)對(duì)其銷售額下降，雖積極拓展新客戶訂單，但仍未能完全抵消影響，前五大客戶銷售占比降至三年來最低。2024年，對(duì)比亞迪銷售額回升，前五大客戶合計(jì)銷售占比回升至75.44%，集中度風(fēng)險(xiǎn)再度凸顯。

業(yè)務(wù)端的風(fēng)險(xiǎn)已傳導(dǎo)至財(cái)務(wù)層面。2022 - 2024年，大鵬工業(yè)營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款問題持續(xù)凸顯。2024年末，應(yīng)收賬款凈額較上年激增56.5%，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例高達(dá)49.46%。招股書解釋稱，下游客戶付款程序復(fù)雜、回款周期長(zhǎng)，以及新簽訂單備貨增加是主要原因，這也反映出公司資金回籠能力的弱化。

應(yīng)收賬款激增沖擊了現(xiàn)金流，2024年，大鵬工業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為779萬元，較2023年大幅下滑82.2%，資金流動(dòng)性壓力顯著加大。此外，2024年末公司存貨賬面價(jià)值達(dá)1.21億元，占資產(chǎn)總額的28.54%，發(fā)出商品和在產(chǎn)品占比超過79%，面臨客戶驗(yàn)收延遲或訂單變更帶來的減值風(fēng)險(xiǎn)。

為打破對(duì)工業(yè)精密清洗裝備的單一業(yè)務(wù)依賴，大鵬工業(yè)自2019年起布局機(jī)器視覺檢測(cè)業(yè)務(wù)，將其定位為“第二曲線”。然而，該業(yè)務(wù)目前仍處于“高投入、低產(chǎn)出”階段。2022 - 2024年度，機(jī)器視覺檢測(cè)設(shè)備收入年復(fù)合增長(zhǎng)率約120%，但絕對(duì)值與營(yíng)收貢獻(xiàn)占比仍處于低位。同期，設(shè)備銷量和均價(jià)大幅擺動(dòng)，反映出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)尚未穩(wěn)定，未形成規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化的盈利模型。負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)的子公司華耐視已連續(xù)三年虧損，2024年凈利潤(rùn)為 - 262萬元。

為扭轉(zhuǎn)局面，大鵬工業(yè)計(jì)劃借助本次IPO募資加碼該業(yè)務(wù)，擬將募集資金中的3430萬元投入“機(jī)器視覺檢測(cè)設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目”，重點(diǎn)用于算法研發(fā)、硬件升級(jí)與團(tuán)隊(duì)建設(shè)。此次IPO擬募資加碼機(jī)器視覺檢測(cè)業(yè)務(wù)的計(jì)劃，能否助其擺脫依賴、打開增長(zhǎng)新空間，尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

（AI撰文，僅供參考）