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中金：線上平臺板塊呈上升趨勢 基本面+AI期權(quán)價值邏輯不改

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 2803閱讀 2025-09-18 18:58

中金發(fā)布研報稱，近期，隨著市場情緒整體回升，相關(guān)公司基本面表現(xiàn)超預(yù)期，以及AI應(yīng)用等浪潮加速落地，線上平臺板塊表現(xiàn)出整體上漲的行情。展望未來，板塊整體估值依然處于合理區(qū)間，前期提出的以基本面為錨，以AI貢獻期權(quán)邊際增量的投資邏輯依然有效。對于基本面，應(yīng)選具備競爭格局好、業(yè)務(wù)景氣度高、估值處于偏低或合理估值區(qū)間等要素的公司。而對于AI期權(quán)價值，則應(yīng)聚焦在AI應(yīng)用方向布局有獨特優(yōu)勢的公司。

廣告行業(yè)：2Q25整體線上廣告大盤同增15.7%，不同平臺間廣告增速的分化進一步加速(具備賽道紅利或積極開拓新變現(xiàn)增量的公司廣告收入仍有不錯的同比增長)；AI對于國內(nèi)廣告平臺的賦能亦在逐步體現(xiàn)，部分公司正在嘗試端到端的生成式推薦系統(tǒng)；此外，大模型和推薦結(jié)合或首先利好第二或第三的廣告平臺。

游戲行業(yè)：中國游戲市場規(guī)模2Q25同比增長10.3%，從供給側(cè)看，2025年1-8月發(fā)放版號總數(shù)同比增長20%，游戲公司對新游上線進程擁有更多的支配權(quán)和決定權(quán)；從需求側(cè)看，用戶對長青頭部游戲、熱門賽道+創(chuàng)新玩法的非絕對頭部游戲有熱情。

生產(chǎn)力工具：美圖(01357)：1H25付費會員數(shù)同增42.5%，付費率環(huán)比提升至5.5%，其中，生產(chǎn)力場景訂閱滲透率達8%?？伸`：2Q25收入2.5億元，公司預(yù)計2025年可靈AI收入為9億元。

泛娛樂出海：行業(yè)內(nèi)新產(chǎn)品快速起量，老業(yè)務(wù)企穩(wěn)+新業(yè)務(wù)增量+股東回報支撐估值修復(fù)——1H25赤子城收入同增40%，Yalla游戲收入2Q25同增17%，MOMO海外收入2Q25同增73%。

標的方面：核心推薦騰訊控股(00700)，建議關(guān)注快手-W(01024)、網(wǎng)易-S(09999)、赤子城科技(09911)。

風(fēng)險因素：宏觀恢復(fù)不及預(yù)期；部分賽道監(jiān)管趨嚴；外部環(huán)境變化；AI布局不及預(yù)期。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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