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??文/樂(lè)居財(cái)經(jīng)  孫肅博

??今年七月，A股多家公司因?yàn)槎O(jiān)高近親屬短線交易等違規(guī)行為而致歉。這其中，就包括剛上市三年的首都在線（300846.SZ）。

??2020年7月，首都在線正式登陸創(chuàng)業(yè)板。然而在此之后，其業(yè)績(jī)卻每況愈下。

??上市當(dāng)年，首都在線的凈利同比下滑三成左右。下一年即2021年，其凈利下滑超九成。到了2022年，首都在線由盈轉(zhuǎn)虧。

??而在登陸A股前三年，即2017年-2019年，首都在線的凈利還始終保持著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

??登陸A股幾個(gè)月后，首都在線便進(jìn)行了一次定向增發(fā)。歷時(shí)一年，其定向增發(fā)的股份順利上市。

??2022年11月，首都在線再次發(fā)布定增預(yù)案。截至目前，首都在線已對(duì)這份預(yù)案進(jìn)行了四次修改。多次修訂后，其定增金額也大打折扣，從最初的7.16億元縮減為如今的3.53億元。

??仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，那個(gè)被監(jiān)管層質(zhì)疑必要性與合理性的募投項(xiàng)目，被首都在線取消了。

??定增金額縮水近4億，取消被問(wèn)詢業(yè)務(wù)募投

??10月9日，距離首都在線首次發(fā)布2022年定增預(yù)案已經(jīng)過(guò)去了快一年，其第四次修訂后的預(yù)案新鮮出爐。

??幾次修訂下來(lái)，首都在線的募集資金先是從7.16億元漲到7.33億元，又降到7.28億元、7.22億元，如今縮水至3.53億元。

??樂(lè)居財(cái)經(jīng)《資管K線》注意到，被縮減的近4億元募投資金主要是由于募投項(xiàng)目“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”被取消。

??根據(jù)初版定增預(yù)案，首都在線擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行不超5601.874萬(wàn)股A股股票，募集資金7.16億元將投向“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

??第一次修訂預(yù)案時(shí)，首都在線將“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”的募投資金從6.82億元縮減至3.69億元，將補(bǔ)充流動(dòng)資金所需的募集資金從3400萬(wàn)元增加到了4500萬(wàn)元，另外還增加了一個(gè)募投項(xiàng)目“京北云計(jì)算軟件研發(fā)中心項(xiàng)目-算力中心（一期）”。

??第二次及第三次修訂預(yù)案，首都在線依次將補(bǔ)充流動(dòng)資金所需的募集資金從4500萬(wàn)元減少到了3960萬(wàn)元，再到3420萬(wàn)元。

??第四次修訂預(yù)案，首都在線取消了“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”。

??據(jù)悉，“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”旨在通過(guò)建設(shè)算力高質(zhì)量供給、數(shù)據(jù)高效率流通的GPU算力資源池，助力首都在線縱向深耕渲染與算力等專業(yè)云服務(wù)領(lǐng)域、橫向拓展豐富產(chǎn)品線，將有利于鞏固和提高首都在線的行業(yè)地位，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

??不過(guò)，首都在線2021年定增的募投項(xiàng)目“一體化云服務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”與“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”一樣，同屬于云計(jì)算業(yè)務(wù)，但最后卻未能實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)效益。

??因此，“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期，是否有必要性與合理性等也被打上了問(wèn)號(hào)，監(jiān)管層也向首都在線提出了問(wèn)詢。

??首都在線在回復(fù)問(wèn)詢函時(shí)稱，“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”將重點(diǎn)拓展公司基于GPU算力的云計(jì)算產(chǎn)品服務(wù)能力，盡管云計(jì)算市場(chǎng)增速短期內(nèi)放緩，但云計(jì)算下游應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富，推動(dòng)算力多樣性提升，長(zhǎng)期來(lái)看云計(jì)算市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。

??同時(shí)，首都在線還給出了業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。2023年1-7月，首都在線GPU產(chǎn)品相關(guān)的渲染類業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)收入約為2024.22萬(wàn)元。

??此外，首都在線披露，公司渲染類業(yè)務(wù)收入處于持續(xù)爬坡階段，基于當(dāng)前已簽署并在執(zhí)行中的固定合同（即在手訂單），預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)收入為3937.88萬(wàn)元。

??盡管對(duì)問(wèn)詢作出了回復(fù)，但首都在線最終還是決定放棄“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”的募投。

??對(duì)于取消原因，首都在線表示，原定募投項(xiàng)目“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”重點(diǎn)拓展公司基于GPU算力的云計(jì)算產(chǎn)品服務(wù)能力，考慮到公司云計(jì)算業(yè)務(wù)目前尚處于資源消化階段，且渲染云的效益實(shí)現(xiàn)存在一定不確定性，根據(jù)募投項(xiàng)目的實(shí)際建設(shè)情況及公司業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，經(jīng)審慎考慮，公司擬根據(jù)后續(xù)資金情況使用自有資金推進(jìn)“渲染一體化智算平臺(tái)項(xiàng)目”，取消使用募集資金投向該項(xiàng)目。

??截至目前，首都在線尚未披露此次定增的認(rèn)購(gòu)對(duì)象。前次定增的認(rèn)購(gòu)對(duì)象中，不乏有中金公司、財(cái)通基金等明星資本的身影。此外，華誼兄弟（300027.SZ）這個(gè)影視巨頭也隱身于首都在線定增的認(rèn)購(gòu)對(duì)象中。

??據(jù)悉，華誼兄弟旗下的濟(jì)南鐵中首云投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“鐵中首云”）在首都在線2021年定增中，以1.39億元認(rèn)購(gòu)了其1076.923萬(wàn)股。該次定增后，鐵中首云的持股比例為2.31%，位列首都在線第七大股東。

??在經(jīng)歷連續(xù)5年虧損及2023年上半年虧損后，“今年能否扭虧為盈？”是外界如今對(duì)于華誼兄弟最為關(guān)注的問(wèn)題。

??華誼兄弟副董事長(zhǎng)、CEO王中磊曾在今年5月召開(kāi)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，今年公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，同時(shí)公司將持續(xù)整合優(yōu)化資源配置，剝離與影視主業(yè)關(guān)聯(lián)較弱的資產(chǎn)，回籠資金全力支持主營(yíng)業(yè)務(wù)的推進(jìn)，重回健康發(fā)展快車道。

??根據(jù)首都在線2023年中報(bào)，鐵中首云已不在其所披露的前十大股東明細(xì)中。

??上市后業(yè)績(jī)變臉，高溢價(jià)收購(gòu)中嘉和信致商譽(yù)激增

??成立于2005年的首都在線，曾是新三板的“元老級(jí)”企業(yè)。2020年7月，其正式登陸深市創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行總股數(shù)為5,000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為3.37元/股。

??在登陸A股前，2017年-2019年，首都在線業(yè)績(jī)一直保持著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，各年度營(yíng)收分別為4.82億元、6.03億元、7.39億元；扣非歸母凈利分別為3948.44萬(wàn)元、5415.7萬(wàn)元、6041.07萬(wàn)元。

??值得注意的是，登陸A股后，首都在線的業(yè)績(jī)大變臉，2020年-2022年的營(yíng)收分別為10.09億元、12.2億元、12.23億元；扣非歸母凈利分別為3141.92萬(wàn)元、306.89萬(wàn)元、-2億元。

??今年前三季度，首都在線的營(yíng)收同比下滑3.82%至8.62億元，扣非歸母凈利下滑93.78%至-1.53億元。

??可以看到，2022年起，首都在線出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧的情況，且今年三季度末時(shí)仍處于虧損狀態(tài)。

??在2022年年報(bào)中，首都在線表示，公司于2022年初增加了部分前瞻性投資，在新的業(yè)務(wù)市場(chǎng)、新的行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)拓，加大面向新興產(chǎn)業(yè)所需的GEC邊緣計(jì)算平臺(tái)的研發(fā)及邊緣計(jì)算節(jié)點(diǎn)部署的投資力度，由于此部分前瞻性投資仍處于快速迭代升級(jí)階段，業(yè)績(jī)釋放需要時(shí)間，另受整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，公司收入增速不足，而新投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的設(shè)備折舊成本較高，導(dǎo)致毛利率較上年同期有所下降，凈利潤(rùn)下滑。

??據(jù)悉，首都在線所謂的“前瞻性投資”部分體現(xiàn)在收購(gòu)上。2022年6月，首都在線發(fā)布公告稱，擬通過(guò)自有資金或自籌資金收購(gòu)北京中嘉和信通信技術(shù)有限公司（以下稱“中嘉和信”）60%的股權(quán)。

??根據(jù)收購(gòu)公告，中嘉和信于2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8130.79萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2335.35萬(wàn)元。截至2022年4月30日評(píng)估基準(zhǔn)日，中嘉和信經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)值為2352.64萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為2.67億元，較凈資產(chǎn)賬面價(jià)值增值2.44億元，增值率為1036.84%。

??購(gòu)買日，中嘉和信可辨認(rèn)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值為3248.77萬(wàn)元，合并成本為1.6億元，因此收購(gòu)中嘉和信給首都在線形成1.4億元的商譽(yù)。截止2022年末，首都在線商譽(yù)約2.22億，而2022年初，這個(gè)數(shù)字為8099.7萬(wàn)元。

??對(duì)于高溢價(jià)收購(gòu)，首都在線解釋稱，中嘉和信的核心管理團(tuán)隊(duì)擁有豐富的數(shù)據(jù)中心服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，其運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目超過(guò)行業(yè)平均營(yíng)利水平，在此背景下，中嘉和信未來(lái)有廣闊的發(fā)展前景和盈利增長(zhǎng)空間。

??盡管首都在線言之鑿鑿，但高溢價(jià)收購(gòu)與其承壓的財(cái)務(wù)狀況還是顯得格格不入。

??截至今年上半年，首都在線的貨幣資金為3.76億元，其中因銀行承兌匯票保證金受限的資金有2841.83萬(wàn)元。

??但同期，首都在線一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款為6445.34萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期應(yīng)付款為8396.15萬(wàn)元，短期借款為3.51億元。根據(jù)計(jì)算，即使不考慮受限資金，首都在線的賬面資金還是無(wú)法覆蓋其短期債務(wù)。如此看來(lái)，其還是存在一定的財(cái)務(wù)壓力。

??根據(jù)首都在線最新修訂的定增預(yù)案，其計(jì)劃募集3420萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

??實(shí)控人解禁后曾計(jì)劃套現(xiàn)近2億

??今年8月8日晚，首都在線披露了一份股東減持計(jì)劃。根據(jù)計(jì)劃，首都在線控股股東、實(shí)控人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理曲寧計(jì)劃在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式，合計(jì)減持公司股份不超過(guò)1400.47萬(wàn)股，占公司總股本的3%。

??以首都在線公告披露當(dāng)日首都在線二級(jí)市場(chǎng)收盤價(jià)14.08元/股計(jì)算，曲寧此次擬減持部分參考市值約為1.97億元。

??值得注意的是，曲寧所持有的首都在線3025.09萬(wàn)股限售股于今年7月31日剛剛解除限售。

??截至2023年三季度末，曲寧持有首都在線1.21億股，持股比例為25.92%。

??除了曲寧外，首都在線董事、副總經(jīng)理趙永志也計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式合計(jì)減持公司股份不超過(guò)200萬(wàn)股，占公司總股本的0.4284%。

??同時(shí)，首都在線兩大員工持股平臺(tái)南京云之拓、南京云之翌也分別計(jì)劃減持公司股份不超過(guò)366.69萬(wàn)股、45.56萬(wàn)股，占公司總股本的0.7855%、0.0976%。

??此外，由首都在線董事孫曉燕作為執(zhí)行事務(wù)合伙人的閩清縣聯(lián)宇企業(yè)管理中心（有限合伙）也擬計(jì)劃減持公司股份不超過(guò)58.22萬(wàn)股，占公司總股本的0.1247%。

??令人意外的是，第四次修訂的定增預(yù)案發(fā)布一周后，首都在線公告稱，曲寧根據(jù)自身的資金安排，結(jié)合對(duì)公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，決定提前終止實(shí)施本次減持計(jì)劃。