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深交所上市審核委員會(huì)定于2023年11月24日召開(kāi)2023年第86次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議廣東新亞光電纜股份有限公司（下稱(chēng)“新亞電纜”）的首發(fā)事項(xiàng)。新亞電纜的保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券股份有限公司。招股書(shū)披露，新亞電纜擬募集資金43,908.49億元，計(jì)劃分別用于電線電纜智能制造項(xiàng)目、研發(fā)試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

資料顯示，新亞電纜是一家專(zhuān)業(yè)從事電線電纜研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為電力電纜、電氣裝備用電線電纜及架空導(dǎo)線等，經(jīng)過(guò)多年自主技術(shù)創(chuàng)新及市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)積累，公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠、種類(lèi)豐富，廣泛應(yīng)用于電力、軌道交通、建筑工程、新能源、智能制造裝備等領(lǐng)域。

現(xiàn)金流常年處于“失血”狀態(tài)，

市場(chǎng)占有率不足0.5%

2020年至2023年1-6月（下稱(chēng)“報(bào)告期”），新亞電纜營(yíng)業(yè)收入分別為232,457.08萬(wàn)元、289,326.88萬(wàn)元、276,294.35萬(wàn)元、143,575.00萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為11,046.61萬(wàn)元、9,644.16萬(wàn)元、11,076.19萬(wàn)元、8,456.85萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為15,455.81萬(wàn)元、9,626.29萬(wàn)元、9,626.29萬(wàn)元、8,354.81萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3,358.90萬(wàn)元、-31,054.88萬(wàn)元、19,909.29萬(wàn)元、-37,718.24萬(wàn)元。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上分析，報(bào)告期內(nèi)，新亞電纜業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，而且公司現(xiàn)金流吃緊，常年呈現(xiàn)“失血”狀態(tài)。另外，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收款項(xiàng)（含應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項(xiàng)融資）賬面價(jià)值分別為81,598.86萬(wàn)元、98,730.63萬(wàn)元、76,421.40萬(wàn)元和90,777.74萬(wàn)元，金額較大，一般來(lái)說(shuō)，公司應(yīng)收賬款金額過(guò)高，這相當(dāng)于部分收入是“紙上富貴”，實(shí)際貢獻(xiàn)給業(yè)績(jī)的收入十分有限，而這也是造成公司現(xiàn)金流吃緊的主要原因之一。

除此之外，新亞電纜在行業(yè)上的市場(chǎng)占有率也比較低，根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)信息計(jì)算，2020年和2021年，新亞電纜整體市場(chǎng)占有率分別為0.22%和0.26%。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)收入主要分為三大類(lèi)，分別為電力電纜領(lǐng)域、電氣裝備用電線電纜領(lǐng)域、人架空導(dǎo)線。2020年和2021年，公司電力電纜領(lǐng)域市場(chǎng)占有率分別為0.33%和0.38%；電氣裝備用電線電纜領(lǐng)域市場(chǎng)占有率分別為0.23%和0.24%；人架空導(dǎo)線市場(chǎng)占有率分別為0.24%和0.41%。從上來(lái)看，無(wú)論是整體市場(chǎng)占有率，還是細(xì)分市場(chǎng)占有率，公司連0.5%都達(dá)不到，可見(jiàn)其核心競(jìng)爭(zhēng)力并不足。

盈利能力以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力均較弱，

研發(fā)費(fèi)用行業(yè)墊底，

還涉嫌“突擊”申請(qǐng)專(zhuān)利

一般來(lái)說(shuō)，毛利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一，它可以反映企業(yè)在銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供服務(wù)過(guò)程中所獲得的利潤(rùn)水平。毛利率越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，而毛利率越低，則說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越弱。另外，毛利率高低也是衡量一家企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)毛利率高于行業(yè)平均水平時(shí)，說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)；而當(dāng)毛利率低于行業(yè)平均水平時(shí)，則說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)能力較弱。

招股書(shū)披露，報(bào)告期各期，新亞電纜的綜合毛利率分別為14.48%、9.21%、9.85%和12.27%，2021年，公司綜合毛利率大幅下降，雖然之后有所回落，但是相較于2020年而言，依舊低出不少。另外，報(bào)告期各期，新亞電纜同行業(yè)可比公司綜合毛利率均值分別為16.12%、15.25%、15.81%和16.07%。對(duì)比來(lái)看，新亞電纜綜合毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司均值。而這也就說(shuō)明，新亞電纜盈利能力以及在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力均較弱。

（圖片來(lái)自：新亞電纜招股書(shū)）

招股書(shū)披露，新亞電纜研發(fā)費(fèi)用主要包括研發(fā)人員職工薪酬、檢測(cè)費(fèi)、材料費(fèi)。報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為410.28萬(wàn)元、503.31萬(wàn)元、779.97萬(wàn)元和439.95萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為0.18%、0.17%、0.28%和0.31%，占比極低。而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.18%、3.07%、3.24%和3.19%。對(duì)比來(lái)看，新亞電纜研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行可比公司均值。

（圖片來(lái)自：新亞電纜招股書(shū)）

眾所周知，研發(fā)費(fèi)用的投入將直接影響到一家企業(yè)的科研水平的高低，在其他可比同行企業(yè)在近年來(lái)大規(guī)模投入研發(fā)費(fèi)用的當(dāng)下，基本面并不出眾的新亞電纜僅依靠行業(yè)墊底的研發(fā)投入便能立足于行業(yè)并與其他企業(yè)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)？

截至目前，新亞電纜已擁有專(zhuān)利54項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利14項(xiàng)、實(shí)用新型39項(xiàng)和外觀設(shè)計(jì)1項(xiàng)。值得注意的是，這54項(xiàng)專(zhuān)利中，其中有26項(xiàng)專(zhuān)利是在2023年授權(quán)取得，另外，還有7項(xiàng)專(zhuān)利是在2022年授權(quán)取得，3項(xiàng)專(zhuān)利是在2021年授權(quán)取得，5項(xiàng)專(zhuān)利是在2020年授權(quán)取得，因此新亞電纜現(xiàn)有專(zhuān)利中有四分之三的專(zhuān)利是在報(bào)告期內(nèi)授權(quán)取得，且2023年之后授權(quán)取得的專(zhuān)利數(shù)量占專(zhuān)利的總數(shù)的一半，也就是說(shuō)，新亞電纜還涉嫌“突擊”申請(qǐng)專(zhuān)利之嫌。

典型家族企業(yè)，

員工社保繳納人數(shù)與工商年報(bào)披露不一致

招股書(shū)披露，新亞電纜控股股東、實(shí)際控制人為陳家錦先生、陳志輝先生、陳強(qiáng)先生和陳偉杰先生，本次發(fā)行前，陳家錦、陳志輝、陳強(qiáng)和陳偉杰合計(jì)直接持有公司93.71%的股份，并通過(guò)鴻興咨詢間接持有公司2.43%的股份，合計(jì)持有公司96.14%的股份。陳強(qiáng)與陳偉杰為胞兄弟關(guān)系，二人與陳家錦、陳志輝為堂兄弟關(guān)系，四人為一致行動(dòng)人。另外，本次發(fā)行前，陳少英、陳新妹、陳金英分別直接持有公司1.43%、1.43%、0.71%的股份陳少英、陳金英、陳新妹為同胞姐妹關(guān)系；陳少英、陳新妹、陳金英與陳家錦、陳志輝、陳強(qiáng)、陳偉杰為姑侄關(guān)系。綜上陳姓一家族合計(jì)持有公司99.72%的股份，因此新亞電纜是一家妥妥的家族企業(yè)。

一般來(lái)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)對(duì)家族企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營(yíng)企業(yè)中。如果公司實(shí)際控制人為某一自然人或者家族，在人力資源優(yōu)化配置、建立合理的人才結(jié)構(gòu)等方面存在弊端。家族成員之間容易通過(guò)控制董事會(huì)來(lái)影響公司的重大決策，有可能傷害其他小股東的權(quán)益。在聘用人員方面，容易“任人唯親”，在職工升職考量上，重大人事任免和利潤(rùn)分配等方面施加不利影響，可能導(dǎo)致其他人才的流失，對(duì)公司的發(fā)展造成不利影響。

報(bào)告期各期末，新亞電纜員工總數(shù)分別為984人、986人、998人、997人。各期公司員工社保繳納人數(shù)分別為984人、986人、998人、997人。

招股書(shū)披露，新亞電纜無(wú)控股子公司、參股公司。而據(jù)新亞電纜2020年工商年報(bào)顯示，2020年公司員工社保繳納人數(shù)分別為965人，這比新亞電纜招股書(shū)披露的員工社保繳納人數(shù)少了19人，而新亞電纜2021年和2022年的工商年報(bào)中對(duì)員工社保信息就選擇了不公示。不知新亞電纜招股書(shū)披露的員工社保繳納情況是否真實(shí)呢？