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近期，越來越多的上市公司的財報密集披露，其中也有不少是研究院所跟蹤覆蓋過的。一些著重關(guān)注的公司，我們已經(jīng)提前在價投圈內(nèi)以文字形式表達過觀點，圈友們看過的話應(yīng)該早就心里有底。

不過基于一些公司后臺小伙伴關(guān)注度也是相當(dāng)之高，今天的文章我們選擇了價投關(guān)注度相對較高的公司，再來聊聊我們對相應(yīng)公司財報定性的看法。

以下正文：

1.公牛集團

過去年熊市內(nèi)公牛的估值一直在就算是在20~30倍，這是需要增速才能頂住估值，而考慮到房地產(chǎn)行業(yè)的緣故我之前對它的增量還是有點擔(dān)心的。

但過去2年公牛靚麗的業(yè)績，包括墻開和照明業(yè)務(wù)都有增長的表現(xiàn)完全打消了我的這個擔(dān)憂?，F(xiàn)在可以已宣布，公牛不僅頂住了過去年兩經(jīng)濟壓力的測試，而且表現(xiàn)出了較強的增長潛力。

公牛的年報季度報表我讀起來，感覺類似讀茅臺的報表的感覺，只能一遍遍的說牛。我感覺他們對自己的認知也很清晰，公牛的年報是少有的有貨的年報，自己介紹業(yè)務(wù)介紹的很清楚，喜歡公牛的建議自己讀，別看二手的。

2.愛爾眼科

2023年整個社會對于消費的預(yù)期變化是很大的，從一開始的報復(fù)性消費到捂住錢袋子，不少可選性消費其實“挺受傷”。不過公司作為業(yè)內(nèi)龍頭依然展現(xiàn)了其韌性。

報告期內(nèi)，公司門診量手術(shù)量繼續(xù)保持30%+的高雙位數(shù)增長，這還是在均客單價下滑的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的；Q4考慮到傳統(tǒng)淡季、對比同行多數(shù)虧損而愛爾依舊有利潤情況下。結(jié)合減值，公司歸母利潤33%的增速表現(xiàn)，可以說是經(jīng)歷住壓力測試的。

至于一季度的15%利潤增速，其實市場預(yù)期早已反映在股價之中?？醇緢蟮臄?shù)值來做投資，不去歸因難免有些短視。23年Q1的爆發(fā)，是在22年解封基礎(chǔ)上的“報復(fù)性消費”，加之23年過年提早做生意的時間反而更長，導(dǎo)致的一波業(yè)績的暴增。過去幾年由于疫情全國各地需求周期錯配，按季度看業(yè)績難免會出現(xiàn)偏差。其實今年Q1同比19年近25%復(fù)合增速，還是過得去的。

3.海康威視

?？的陥蠛?4年Q1都出了，都是個位數(shù)的營收和利潤增長。相比他的下游和同行我覺得表現(xiàn)得不錯了，沒有驚嚇就是驚喜。這兩年從營收增速和同行大華對比就能看出雖然體量更大但百分比領(lǐng)先也依然在擴大，其實公司經(jīng)營管理還是很給力的。

說個八卦，22年中華為成立機器視覺軍團，當(dāng)時組建大會上必勝必勝，機器視覺軍團，華為必勝，必勝，必勝喊得還是很有氣勢，不過22年底23年初華為機器視覺軍團就被取消升級成了行業(yè)感知團隊。令人唏噓的是23年年底華為行業(yè)感知一把手段愛國卻離職了，離職去依圖了，估計是沒達到內(nèi)部預(yù)期吧。當(dāng)時華為誓把海康斬下馬，現(xiàn)在一把手都撤了。而?？档臓I收還是逐年增長的，側(cè)面也印證了?？翟谶@個行業(yè)的護城河。

如我們預(yù)料的三大事業(yè)群，PBG是萎縮的，SMBG是壓力大的，只有EBG這種有競爭力的規(guī)模以上企業(yè)需求還算東邊不亮西邊亮。

如果仔細閱讀年報，會發(fā)現(xiàn)今年?？祵Ω骷毞中袠I(yè)的解決方案描述更細致更雜了，?？档臉I(yè)務(wù)就是通過把在傳感器等機器人感知能力和解決方案能力中積累的經(jīng)驗，?？低ㄟ^統(tǒng)一的軟件技術(shù)體系支持組件化的開發(fā)模式，龐大的組件庫和較高的組件復(fù)用率，大大降低了用戶的開發(fā)和維護成本，助力實現(xiàn)各行各業(yè)軟件應(yīng)用的敏捷開發(fā)和快速迭代。其實就是將機器感知能力大規(guī)模應(yīng)用在制造業(yè)上，公共事業(yè)和能源也大量包含在內(nèi)，通過機器感知監(jiān)測預(yù)警和幫助制造，幫助降本增效。

而且可能因為本人關(guān)注電力，主觀感受電力筆墨比去年高不少，而光伏今年提了一句，筆墨不如去年提了好多次。我不知道這個筆墨意味著什么，也許意味著公司關(guān)注的發(fā)力方向的優(yōu)先級也會由于下游投產(chǎn)需求的景氣度變化。那么就可以整體判斷，可能還是整體跟制造業(yè)和大量行業(yè)數(shù)字化的需求。也許這也是公司還有營收增長騰挪空間的原因。至于財報細節(jié)就不細拆了，應(yīng)收增長的同時應(yīng)付也向上壓了壓，截至Q1現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物攢了439.5億，賬上有錢抗風(fēng)險能力還是沒話說的。

4.寧德時代

寧德時代的一季報其實還是符合預(yù)期的，單季利潤達到105億很不錯了。主要競爭對手LG能源上季度利潤是同比大幅下降，如果剔除美國政府高達2501億韓元(約12.9億人民幣)的巨額稅收補貼，幾乎沒啥利潤了。掃一眼公司財報，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流非常漂亮，凈額高達283億，就這樣公司還在籌資，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額249.4億。這樣的現(xiàn)金儲備就算未來碰到行業(yè)風(fēng)險也能相對淡定。

公司的現(xiàn)金比較充裕，債務(wù)成本也在比較安全的范圍。

公司Q1出貨量95gwh同比增24%，根據(jù)東吳曾朵紅預(yù)測，國內(nèi)裝機41gwh同比增41%，主要收益率問界理想小米等訂單拉動。Q1電池均價接近0.8元/wh，毛利率29%環(huán)比微增。單wh凈利0.095元/wh，環(huán)比下降20%，主要是相關(guān)費用的提升。但在整體凈利率提升明顯，產(chǎn)能利用率高于去年同期。

曾朵紅在最近行業(yè)跟蹤中還預(yù)測鋰電Q2拐點確立，電動車降價等將進一步提升滲透率，銷量有超預(yù)期可能。排產(chǎn)端看，4月環(huán)增5%，已超23年高點， 5-6月排產(chǎn)預(yù)計微增，Q2環(huán)比仍可增30-40%，遠好于季節(jié)性恢復(fù)。景氣度超預(yù)期后，供需拐點前置，Q1各環(huán)節(jié)價格底部確立拐點在即。

后續(xù)寧德增長的看點主要是海外項目建設(shè)和海外工廠的爬坡，海外客戶的合作也在推進中。也可以看看LRS模式的推廣情況，有很多車企客戶對 LRS(License Loyalty Service)模式比較感興趣。LRS 是輕資產(chǎn)模式，通過為車企客戶提供技術(shù)授權(quán)、工廠籌建及運營服務(wù)等。董事長表示正與歐美約 10-20 家汽車制造商就技術(shù)授權(quán)的類似模式進行談判。