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中金：維持安能物流“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價7.5港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 2.3w閱讀 2024-05-07 11:28

中金發(fā)布研究報告稱，維持安能物流(09956)“跑贏行業(yè)”評級，2024年和2025年盈利預(yù)測不變，目標(biāo)價7.5港元。該行認(rèn)為，成本節(jié)降為公司定價提供強勁的競爭力和靈活性，同時加盟快運行業(yè)或?qū)⒓铀傧蝾^部集中，安能貨量有望持續(xù)快速增長，當(dāng)前估值仍具吸引力。

中金主要觀點如下：

從節(jié)奏看，該行預(yù)計1H24成本或繼續(xù)同比顯著下降。

公司23年5月開始陸續(xù)整合55個分撥中心，因此相應(yīng)的分撥及運輸成本節(jié)降顯著體現(xiàn)在下半年：2H23分撥/運輸單KG成本分別同比下降2.0分/1.6分，環(huán)比下降3.2分/1.7分。1H24延續(xù)該降本成果、考慮基數(shù)效應(yīng)，料公司成本同比或仍顯著節(jié)降。

從措施看，成本節(jié)降仍有“子彈”。

公司24年繼續(xù)積極采取智能規(guī)劃車線、加大甩掛比例、推行數(shù)字化自動化、優(yōu)化分撥人效等措施提升運營效率。該行預(yù)計，伴隨貨量增長，分撥及運輸環(huán)節(jié)的規(guī)模效應(yīng)將得以凸顯：假設(shè)分撥及運輸單KG成本各下降1分錢，則合計貢獻(xiàn)公司毛利潤增量約2.4億元。

成本優(yōu)勢提供強勁定價競爭力，公司貨量有望重拾快速增長。

公司貨量自4Q23以來展現(xiàn)強勁增長動能，11-12月日均貨量同比增長10-20%;考慮公司成本及定價競爭力逐漸凸顯，同時結(jié)合行業(yè)加盟商加速向龍頭集中趨勢，該行估計1Q24公司日均貨量同比有望實現(xiàn)20%以上增長。

加盟快運馬太效應(yīng)漸顯，關(guān)注龍頭份額提升。

三大信號預(yù)示加盟快運加速向頭部集中：①行業(yè)千萬噸貨量分水嶺漸顯，規(guī)模以上公司進入“盈利-擴張-降本”健康成長路徑，正在與規(guī)模以下公司拉開差距;②2022年以來，行業(yè)貨量受需求影響放緩、資本市場回歸理性，加盟快運未發(fā)生大規(guī)模融資;③龍頭公司定價及加盟管理機制優(yōu)勢更加顯著，例如安能23年6月起取消網(wǎng)點貨量考核罰款、實施增量貨量激勵?？傮w而言，龍頭快運在成本、定價及產(chǎn)品競爭力方面優(yōu)勢正在凸顯，該行看好龍頭份額持續(xù)提升。

風(fēng)險：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，燃油成本增幅超過預(yù)期，公司成本控制不及預(yù)期。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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