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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/星期日

　　10月22日，重慶新鋁時代科技股份有限公司（下稱“新鋁時代”）發(fā)布招股說明書，此次IPO發(fā)行價格為每股27.7元，發(fā)行數(shù)量為發(fā)行數(shù)量2397.36萬股。

　　新鋁時代實際募集資金總額約6.64億元，原計劃募資額為10億元，實際募資額大幅縮水。此外，新鋁時代報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負、資產(chǎn)負債率較高、嚴重依賴比亞迪等問題也受到了市場的關(guān)注。

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流持續(xù)為負 與凈利潤嚴重背離

　　新鋁時代在遞交的招股書中，原計劃募資10億元。然而在最終的發(fā)行中，新鋁時代的募資總額約為6.64億元，較預期縮水3.36億元，縮水比例為33.6%。

　　新鋁時代主要從事新能源汽車電池系統(tǒng)鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有鋁合金材料研發(fā)、產(chǎn)品設計、先進生產(chǎn)工藝以及規(guī)?；a(chǎn)的完整業(yè)務體系。公司主要產(chǎn)品為電池盒箱體，是新能源汽車動力電池系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分。

　　2021年至2023年，新鋁時代的營業(yè)收入分別為6.18億元、14.21億元和17.82億元，同比增長86.44%、129.89%、25.38%；歸母凈利潤分別為0.29億元、1.65億元和1.89億元，同比增長1273.01%、516.79%、14.33%，均呈現(xiàn)快速增長趨勢。

　　盡管凈利潤暴增，但同期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.91億元、-8.03億元和-9.48億元，持續(xù)為負，且凈流出規(guī)模呈上升趨勢，與公司同期歸母凈利潤嚴重背離。

　　對此，公司解釋為將應收債權(quán)憑證“迪鏈”及票據(jù)用于保理或貼現(xiàn)獲取的現(xiàn)金流于籌資活動現(xiàn)金流入列示，導致經(jīng)營性活動現(xiàn)金流入減少所致。

　　2021年至2023年，新鋁時代應收項目主要包括應收賬款、應收票據(jù)及應收款項融資，分別約為2.15億元、10.36億元和11.12億元，占公司流動資產(chǎn)比例分別為51.27%、69.85%和69.96%，逐年上升。

　　2021年至2023年，新鋁時代享受的稅收優(yōu)惠金額分別為 219.61萬元、1,510.23萬元和1,541.34萬元，占當期利潤總額比例分別為7.16%、7.81%和7.05%。公司其他收益為312.25萬元、213.92萬元和2,209.47萬元，主要為政府補助。

來源：新鋁時代招股書

　　值得一提的是，如果新鋁時代2023年的歸母凈利潤減去稅收優(yōu)惠與政府補貼為1.59億元，較2022年則呈現(xiàn)下降趨勢。

　　“捆綁”比亞迪 ?對單一大客戶構(gòu)成嚴重依賴

　　根據(jù)招股書，新鋁時代的主要收入來源于與比亞迪的合作，2021年至2023年，新鋁時代向比亞迪的銷售收入分別為4.35億元、11.21億元和14.34億元，發(fā)行人來自比亞迪的營業(yè)收入占比分別為70.42%、78.87%和 80.46%。

　　根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第5號》之規(guī)定，“發(fā)行人來自單一客戶主營業(yè)務收入或毛利貢獻占比超過50%的,一般認為發(fā)行人對該客戶存在重大依賴”

　　新鋁時代向比亞迪銷售的電池盒箱體產(chǎn)品已覆蓋超過比亞迪銷量98%以上的車型，占據(jù)比亞迪中高端及豪華車型超過60%的供應份額。

　　如此依靠比亞迪，新鋁時代對比亞迪電池盒箱體的供應份額，卻已由2021年的40.61%一路走低至2023年的22.91%，2021年至2023年的降幅分別為26.02%、10.09%和7.61%，處于連年下跌的態(tài)勢。

　　對于對比亞迪供應份額的下降，新鋁時代方面稱，主要系其產(chǎn)能擴張速度提升，無法滿足比亞迪迅速上升的新能源汽車銷量所致。

　　國有資產(chǎn)被質(zhì)疑低價清倉?五名神秘股東低價入股

　　“新鋁時代”的前身是重慶南涪鋁精密制造有限公司，由何峰與重慶南涪鋁業(yè)有限公司（簡稱“南涪鋁業(yè)”）共同出資設立，二者分別持股60%和40%。在該公司成立之前，新鋁時代多名高管均擁有南涪鋁業(yè)的任職經(jīng)歷。

　　2018年12月，南涪鋁業(yè)將其所持新鋁時代21.8387%的股份以掛牌轉(zhuǎn)讓的方式出售給國同紅馬，最終轉(zhuǎn)讓價格為4.20元/注冊資本。然而，這一價格顯著低于大一創(chuàng)投在2017年10月以6.60元/注冊資本的增資價格。

　　對于國有資產(chǎn)低價清倉的質(zhì)疑，新鋁時代給出的解釋是：南涪鋁業(yè)退出股東行列是為了改善其自身資金短缺的狀況。其退出價格已按照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的相關(guān)規(guī)定進行評估備案，并取得國資主管部門的批準，因此定價是公允的。

　　2017年8月，段瑞福、周立堅、舒梓萌、曲艷平、陳明文這5名外部自然人股東以3.00元/注冊資本的價格認購了新鋁時代新增的注冊資本170萬元。這5名自然人股東的增資價格顯著低于同期其他投資者的增資價格。例如，2017年10月，大一創(chuàng)投等機構(gòu)的增資價格為6.60元/注冊資本。

　　在這5名自然人中，周立堅是新鋁時代實際控制人何峰的同學，并擔任深圳市山盟實業(yè)有限公司董事長。此外，周立堅還與新鋁時代的控股子公司久固模具存在借款關(guān)系。這些關(guān)系引發(fā)了市場對于低價增資行為是否存在其他利益安排的猜測和質(zhì)疑。

責任編輯：公司觀察