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今年以來，德邦股份(603056.SH)進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，重新聚焦其傳統(tǒng)主業(yè)——快運(yùn)業(yè)務(wù)，在經(jīng)歷掉隊(duì)后，公司該業(yè)務(wù)雖然正在逐步恢復(fù)，但與此前勁敵順豐控股在營收規(guī)模、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍等方面存在一定差距。

證券之星注意到，在重回快運(yùn)主業(yè)以及京東集團(tuán)的資源賦能之下，公司依然面臨著面臨營收增速放緩、凈利潤下滑等問題。同時(shí)，由于運(yùn)輸成本出現(xiàn)較大幅度的增長，進(jìn)一步拉高了公司的營業(yè)成本，導(dǎo)致毛利率承壓。

京東賦能未顯效，凈利下滑

公開資料顯示，德邦股份早年業(yè)務(wù)以零擔(dān)快運(yùn)業(yè)務(wù)為主，曾被業(yè)界稱為“零擔(dān)之王”。隨后，在零擔(dān)快運(yùn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司逐步推出針對(duì)大件商品的快遞服務(wù)。

2018年，公司業(yè)務(wù)重心逐漸由快運(yùn)業(yè)務(wù)向快遞業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，快遞業(yè)務(wù)收入首次反超快運(yùn)業(yè)務(wù)。

不過，德邦股份的轉(zhuǎn)型之路走得并不順?biāo)?，由于公司直營體系、較高的成本與電商件的需求并不非常匹配，錯(cuò)失了電商件需求激增的紅利期，公司快遞業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，不僅未能在快遞市場占據(jù)優(yōu)勢，還喪失了“快運(yùn)一哥”的地位，被順豐控股趕超。

2022年，陷入業(yè)績低迷期的德邦股份被京東集團(tuán)收購。彼時(shí)，業(yè)界普遍認(rèn)為，該交易于雙方而言是雙贏局面。京東集團(tuán)(下稱京東)能借此補(bǔ)足在零擔(dān)和大件快遞業(yè)務(wù)上的短板；對(duì)于內(nèi)憂外患的德邦股份而言，并入京東有利于盤活自身資源。

并入京東后，雙方展開多方面的資源整合。2023年，公司承接了京東物流旗下83個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心部分資產(chǎn)，并向京東提供32.23億元的運(yùn)輸服務(wù)。2024年，公司進(jìn)一步加快與京東的融合，預(yù)計(jì)全年勞務(wù)服務(wù)規(guī)模將達(dá)到77.88億元。同時(shí)，公司還表示，除了快運(yùn)業(yè)務(wù)的合作，還在與京東其他子公司嘗試大件業(yè)務(wù)的協(xié)同開發(fā)。

但就最新業(yè)績情況而言，背靠京東的德邦股份卻面臨營收增速放緩以及凈利潤承壓等一系列問題。據(jù)2024年三季報(bào)顯示，德邦股份在Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.5億元，同比1.03%，與去年同期的增速的21.64%相比明顯放緩，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.84億元，同比下滑19.4%。

公司稱凈利潤下滑主要受兩方面的影響：一方面，非經(jīng)常性損益受外部環(huán)境變化，同比去年有所減少；另一方面，下半年公司經(jīng)營策略的調(diào)整，增加資源投入提升產(chǎn)品核心競爭力。

證券之星注意到，在非經(jīng)常性損益中，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額出現(xiàn)了大幅下滑，為3384.61萬元，同比下滑59.5%，占凈利潤的比重由去年同期的37%下降至18%。

此外，銷售毛利率的下滑也是導(dǎo)致凈利潤承壓的原因，公司在Q3的毛利率為7.42%，同比下滑了0.71個(gè)百分點(diǎn)。需要說明的是，德邦股份正在壓縮其人工成本及其他成本，但上述兩項(xiàng)支出降低難以抵消運(yùn)輸成本的增長，導(dǎo)致公司在Q3的營業(yè)成本增幅大于營收，毛利率出現(xiàn)下滑。

具體來看，在人工成本方面，其在Q3的人工成本為36.88億元，同比減少4.23%，公司稱主要是推動(dòng)一線文職人員轉(zhuǎn)型以及高運(yùn)費(fèi)低人工的整車、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)體量提升，進(jìn)一步拉低人工成本。相應(yīng)報(bào)告期內(nèi)，其他成本則同比減少12.29%，為4.06億元，這主要是公司的貨物丟失率、破損率同比下降，進(jìn)而帶來理賠成本的減少。同時(shí)，包裝材料、低值易耗品等成本也有所下降。

但運(yùn)輸成本作為最大開支在Q3出現(xiàn)較大幅度的增長，為43.56億元，同比增長12.3%，主要是高運(yùn)費(fèi)低人工的整車、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)體量提升所致，該項(xiàng)支出直接拉高了公司的營業(yè)成本。

除了壓縮成本之外，公司也在減少費(fèi)用支出。在今年Q3，公司期間費(fèi)用為5.18億元，同比減少14.88%，期間費(fèi)用率則同比下降0.98個(gè)百分點(diǎn)。其中，占比較高的管理費(fèi)用同比減少32.69%，為2.6億元。但顯然，降費(fèi)策略未能提高公司凈利潤。

證券之星注意到，凈利潤下滑之下，德邦股份的現(xiàn)金流承壓，公司在Q3的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑29.41%，為4.64億元。

重回快運(yùn)主業(yè)，難追順豐步伐

除了受到京東集團(tuán)的資源賦能之外，德邦股份今年以來進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整--重新聚焦其傳統(tǒng)主業(yè)快運(yùn)業(yè)務(wù)。

在今年年初，公司對(duì)各業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品歸屬進(jìn)行了調(diào)整，將均重量較高的“大件快遞 3.60”“航空大件”等產(chǎn)品納入快運(yùn)業(yè)務(wù)范疇，將“標(biāo)準(zhǔn)快遞”“特快專遞”等票均重量較低的產(chǎn)品分類為快遞業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)保持不變，主要為倉儲(chǔ)與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

這一調(diào)整使得德邦股份的營收結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，快運(yùn)業(yè)務(wù)在總營收中的占比顯著提升。證券之星注意到，公司快運(yùn)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)在Q3并不算亮眼，實(shí)現(xiàn)營收為88.79億元，同比微增1.23%，占營收的比重高達(dá)9成；快遞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為5.35億元，同比減少18%；其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入為4.35億元，同比增長33.82%。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，近年來，隨著生產(chǎn)制造業(yè)及批發(fā)零售業(yè)物流需求增長放緩，零擔(dān)市場增長也同步放緩。零擔(dān)運(yùn)輸及整車行業(yè)的進(jìn)入門檻相對(duì)較低，行業(yè)內(nèi)從事點(diǎn)對(duì)點(diǎn)或區(qū)域性運(yùn)輸業(yè)務(wù)的小型規(guī)模企業(yè)眾多，提供的產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化程度高，市場競爭激烈。

另據(jù)運(yùn)聯(lián)研究院發(fā)布的《2023中國零擔(dān)企業(yè)30強(qiáng)排行榜》數(shù)據(jù)顯示，前10強(qiáng)企業(yè)的收入合計(jì)占30強(qiáng)企業(yè)總收入的比例從2017年的69.3%提升至2023年的85.6%，零擔(dān)行業(yè)集中度不斷提升。頭部企業(yè)在運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍、資金實(shí)力等方面具有明顯競爭優(yōu)勢，與尾部企業(yè)間的差距逐漸拉大，馬太效應(yīng)愈加明顯。

證券之星注意到，作為頭部零擔(dān)企業(yè)之一，在經(jīng)歷掉隊(duì)后，德邦股份與此前勁敵順豐控股在資金實(shí)力、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍以及營業(yè)規(guī)模上均存在差距。

在運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)方面，今年上半年，德邦股份共擁有2.4萬條干支線線路，全網(wǎng)運(yùn)營管理車輛為4.81萬輛。順豐控股的運(yùn)營管理干支線貨車超8.6萬輛，國內(nèi)運(yùn)輸線路則超過16萬條。營收方面，順豐控股的快運(yùn)業(yè)務(wù)上半年的營收達(dá)到175.5億元，同比增長16.1%，德邦股份與其相差超9億元。

在資金儲(chǔ)備上，截至今年9月末，順豐控股的賬上資金為222.62億元，德邦股份貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)31.39億元，差距同樣明顯。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)