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文/瑞財(cái)經(jīng) 楊宏彬

等待了8年，奧克斯終于向更廣闊的資本市場(chǎng)發(fā)起了沖刺。

奧克斯的前身創(chuàng)立于1994年，2016年時(shí)，公司曾于新三板掛牌，但掛牌不足一年，奧克斯便選擇了摘牌，并于2018年開(kāi)始接受A股上市輔導(dǎo)。

早在2023年6月，奧克斯就已完成上市輔導(dǎo)，但卻遲遲未向滬深交易所遞表。而在2025年的1月，其出人意料的扣響了港交所的大門(mén)。

奧克斯主要經(jīng)營(yíng)空調(diào)業(yè)務(wù)，近年來(lái)公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速都非?？捎^?；蚴菫榱霜?jiǎng)勵(lì)高層對(duì)公司的貢獻(xiàn)，奧克斯于2024年前9個(gè)月進(jìn)行了一次分紅，一口氣分掉了2022年-2024年前9個(gè)月的過(guò)半凈利潤(rùn)。

奧克斯的創(chuàng)始人是鄭堅(jiān)江，其目前也是奧克斯的唯一實(shí)控人。而有意思的是，在申報(bào)新三板時(shí)，奧克斯的實(shí)控人不僅有鄭堅(jiān)江，還有其妻子何意菊。而此次遞表港交所，何意菊已經(jīng)不在奧克斯持有股權(quán)。

另外，奧克斯的董事會(huì)成員中，鄭堅(jiān)江、鄭江、何錫萬(wàn)、李健近年均未從奧克斯領(lǐng)取薪資。除獨(dú)立董事外，唯一有薪資的董事為忻寧。

01

員工持股平臺(tái)藏外人，實(shí)控人由夫婦變?yōu)閭€(gè)人

奧克斯的前身為寧波奧克斯電器廠（現(xiàn)稱寧波奧勝），成立于1994年，由鄭堅(jiān)江創(chuàng)立。

2003年6月，寧波奧克斯電氣成立，注冊(cè)資金1000萬(wàn)港元，由奧克斯集團(tuán)及奧泰分別持股60%及40%。2004 年6 月至2015 年7 月，寧波奧克斯電氣經(jīng)歷了一系列注資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。完成后，寧波奧克斯電氣注冊(cè)資金達(dá)到約1.02億元，由奧克斯集團(tuán)及寧波元興分別持股95%及5%。

2015 年9 月，寧波奧克斯電氣改制為股份有限公司，總股本1.1億股，每股面值1元。

為了進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，2015年10月，寧波奧克斯電氣的兩個(gè)員工持股平臺(tái)寧波高匯、寧波高創(chuàng)為寧波奧克斯電氣增資2000萬(wàn)元，作價(jià)3,573.8萬(wàn)元。增資完成后，寧波高匯、寧波高創(chuàng)分別獲得了寧波奧克斯電氣9.00%及6.38%的股權(quán)。

2016年1月15日，寧波奧克斯電氣的股份在新三板掛牌，股票代碼為835523。申報(bào)材料顯示，當(dāng)時(shí)寧波奧克斯電氣的控股股東為奧克斯集團(tuán)，持股比例80.38%。

當(dāng)時(shí)，奧克斯集團(tuán)由寧波元興、寧波元和分別持股65%及35%。鄭堅(jiān)江、何意菊夫婦在寧波元興、寧波元和的持股均為70%，而寧波元興還直接持有寧波奧克斯電氣4.23%的股權(quán)。因此，鄭堅(jiān)江、何意菊夫婦為寧波奧克斯電氣的實(shí)際控制人，控股比例為84.62%。

2017年1月26日，寧波奧克斯電氣終止于新三板的掛牌。2017 年8 月，寧波眾瑞及寧波眾美為寧波奧克斯電氣增資1700萬(wàn)元，作價(jià)6154萬(wàn)元。增資完成后，寧波眾瑞及寧波眾美分別獲得了寧波奧克斯電氣1.92%及0.92%的股權(quán)。寧波眾瑞及寧波眾美同樣是寧波奧克斯電氣的員工持股平臺(tái)。

2017 年7月至2018年1月，為籌備A股上市，奧克斯集團(tuán)將直接或間接控制的所有空調(diào)業(yè)務(wù)注入寧波奧克斯電氣，合計(jì)為8家公司100%的股權(quán)。

寧波奧克斯電氣收購(gòu)這8家公司合計(jì)花費(fèi)了23.36億元。出售方除了奧克斯集團(tuán)外，還包括寧波奧勝、三星醫(yī)療(601567.SH)、奧泰、寧波元和，其中最主要的出售方為寧波奧勝及奧克斯集團(tuán)。

2018年10月，寧波奧克斯電氣開(kāi)始進(jìn)行上市輔導(dǎo)，2023年6月，上市輔導(dǎo)已完成。但寧波奧克斯電氣并未向中國(guó)證監(jiān)會(huì)或上海證券交易所提交上市申請(qǐng)。

在籌備在港上市前，寧波奧克斯電氣由奧克斯集團(tuán)持有61.92%，寧波元興持有0.92%，鄭堅(jiān)江、鄭江、何錫萬(wàn)分別持有25%、4%及2%，四個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)持有6.17%。

為籌備港股上市，2024 年10 月，奧克斯于境外成立，由奧克斯控股100%持有，而奧克斯控股由鄭堅(jiān)江、鄭江、何錫萬(wàn)實(shí)際分別持有85%、10%、5%。隨后，寧波奧克斯電氣的全部股權(quán)被挪移至奧克斯。

2024年12月20日，奧克斯向HeCe、HeTu、HeChang及HeYao發(fā)行1.77%、0.82%、0.69%、0.36%的股份，合計(jì)為3.64%，以反映重組前員工持股平臺(tái)的持股。

奧克斯的員工持股平臺(tái)中是有外人的，葉盛峰、古湯湯、李軍鋒分別在HeTu、HeTu、HeYao持有超過(guò)10%的合伙權(quán)益，他們均是獨(dú)立第三方。

截止遞表，奧克斯的控股股東為奧克斯控股，持股比例96.36%，而奧克斯控股由鄭堅(jiān)江通過(guò)持股85%控制。因此奧克斯的實(shí)控人為鄭堅(jiān)江。

可以發(fā)現(xiàn)的是，與申報(bào)新三板時(shí)相比，鄭堅(jiān)江在奧克斯的控股比例明顯升高。而他妻子何意菊卻消失在了股東之列，不再為公司實(shí)控人。

02

4名董事不領(lǐng)薪資，向親戚采購(gòu)5.7億

截止遞表，奧克斯董事會(huì)及高管團(tuán)隊(duì)包括：董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事鄭堅(jiān)江；執(zhí)行董事兼總裁忻寧；非執(zhí)行董事鄭江、何錫萬(wàn)、李?。谎邪l(fā)總經(jīng)理卓森慶；財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼董事會(huì)秘書(shū)張波。

其中，鄭江為鄭堅(jiān)江的弟弟，何錫萬(wàn)為鄭堅(jiān)江先生的內(nèi)兄。寧波奧克斯電氣向新三板的申報(bào)材料顯示，何錫萬(wàn)是何意菊的哥哥。

值得一提的是，鄭堅(jiān)江、鄭江、何錫萬(wàn)、李健均未在奧克斯領(lǐng)取薪資。招股書(shū)顯示，2022年-2024年前9個(gè)月，此4人均沒(méi)有薪資，同期內(nèi)忻寧的薪資為910.2萬(wàn)元、1390萬(wàn)元及487萬(wàn)元。

鄭堅(jiān)江不僅給自家人在奧克斯安排了工作，同時(shí)也很照顧親戚的生意。

奧克斯曾向龍之丞、嘉匯凱、文邦采購(gòu)零部件，2022年-2024年前9個(gè)月，公司向龍之丞的采購(gòu)金額分別為5495萬(wàn)元、1.07億元及1.13億元；向嘉匯凱的采購(gòu)金額分別為4105萬(wàn)元、6589萬(wàn)元及8397萬(wàn)元；向文邦的采購(gòu)金額分別為2007萬(wàn)元、4491萬(wàn)元及3124萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，龍之丞由何錫萬(wàn)的外甥陸安君及其配偶張亞芬分別持有60%及40%。嘉匯凱則由鄭堅(jiān)江的表兄弟陳光輝持有90%。文邦由鄭堅(jiān)江的表兄弟陳寅君及其配偶馬碧波分別持有60%及40%。

另外，會(huì)計(jì)師報(bào)告顯示，2022年-2024年前9個(gè)月，奧克斯向?qū)幉ㄊ泻Ｊ稞堄^坤源塑料包裝廠（坤源）采購(gòu)了合計(jì)804.6萬(wàn)元，坤源為何錫萬(wàn)親屬經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。

兩年零9個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，奧克斯向鄭堅(jiān)江親戚家公司的采購(gòu)金額合計(jì)達(dá)到5.7億元。

另外，奧克斯的一名經(jīng)銷(xiāo)商名為富諾暖通，2022年-2024年9個(gè)月，奧克斯對(duì)其的銷(xiāo)售金額分別為1682.3萬(wàn)元、1454萬(wàn)元及590.2萬(wàn)元。招股書(shū)顯示，該公司由鄭堅(jiān)江的親屬持有50%。

天眼查顯示，富諾暖通成立于2017年11月，注冊(cè)資金300萬(wàn)元，由王文杰及鄭建設(shè)分別持有50%。

03

亞洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)超七成收入，客戶集中度較低

奧克斯做的是空調(diào)生意，產(chǎn)品以家用空調(diào)和中央空調(diào)為主。其中，家用空調(diào)包括掛機(jī)、柜機(jī)、移動(dòng)空調(diào)等品類(lèi)；中央空調(diào)包括多聯(lián)機(jī)、單元機(jī)、熱泵、模塊機(jī)及末端設(shè)備等品類(lèi)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至2023 年，按銷(xiāo)量計(jì)算，奧克斯是全球第五大空調(diào)提供商。

近年來(lái)，奧克斯的產(chǎn)能利用率及收入增長(zhǎng)迅速。2022年-2024年前9個(gè)月，奧克斯的產(chǎn)能利用率分別為62.5%、83.3%及90.8%，營(yíng)收分別為195.28億元、248.32億元及242.78億元。

家用空調(diào)的銷(xiāo)售為奧克斯最主要的收入來(lái)源，業(yè)務(wù)收入占比各期總收入的88.5%、87.3%及88.3%。

分區(qū)域來(lái)看，奧克斯過(guò)半的收入來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)收入占比各期總收入的57.1%、58.1%及54.1%。而亞洲市場(chǎng)（不包括中國(guó)）則是奧克斯的第二大市場(chǎng)，區(qū)域收入占比公司各期總收入的24.6%、23.1%及24.3%。

由此可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，整個(gè)亞洲市場(chǎng)各期內(nèi)為奧克斯貢獻(xiàn)了超七成的收入。

奧克斯的銷(xiāo)售渠道包括：線上銷(xiāo)售、線下銷(xiāo)售、OBM及ODM。其中線上線下銷(xiāo)售主要應(yīng)用于境內(nèi)市場(chǎng)，OBM及ODM主要應(yīng)用于海外市場(chǎng)。其中，線下銷(xiāo)售及OBM是奧克斯最主要的銷(xiāo)售渠道，兩個(gè)渠道的收入占比公司各期總收入的68.8%、68.1%及68.6%。

奧克斯的客戶集中度較低。2022年-2024年前9個(gè)月，前五大客戶為其貢獻(xiàn)的收入占比分別為18.3 % 、17.5 % 和19.1%。其中最大客戶為其貢獻(xiàn)的收入占比為9.6%、7.9%及8.0%。

04

推廣開(kāi)支近9億元，政府補(bǔ)助約4億元

2022年-2024年前9個(gè)月，奧克斯的毛利率分別為21.3%、21.8%及21.5%，較為穩(wěn)定。

分產(chǎn)品來(lái)看，奧克斯中央空調(diào)的毛利率要高于家用空調(diào)。各期內(nèi)，家用空調(diào)的毛利率分別為20%、20.5%及19.8%，低于綜合毛利率，而公司中央空調(diào)的毛利率分別為27.5%、28.9%及32.2%，高于綜合毛利率。

奧克斯除營(yíng)業(yè)成本外，最主要的開(kāi)支為銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，各期內(nèi)分別為7.58億元、10.19億元及9.39億元。

奧克斯銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支最主要的構(gòu)成包括僱員薪資及福利與廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支。2022年-2024年前9個(gè)月，奧克斯的廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為2.92億元、3.28億元及2.66億元，合計(jì)為8.86億元。招股書(shū)指出，奧克斯的廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支主要是推廣費(fèi)及線上平臺(tái)傭金。

2022年-2024年前9個(gè)月，奧克斯獲得的政府補(bǔ)助分別為8306.9萬(wàn)元、1.37億元及1.8億元，合計(jì)約4億元。

同期內(nèi)，奧克斯的凈利潤(rùn)分別為14.42億元、24.87億元、27.16億元，凈利潤(rùn)率分別為7.4%、10.0%、11.2%，逐年上升，且公司2024年前9個(gè)月的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)了2023年全年。

05

資產(chǎn)負(fù)債率84.6%，遞表前分紅近38億

由于持續(xù)盈利，奧克斯的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持凈流入。2022年-2024年前9個(gè)月，奧克斯的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為40.04億元、46.31億元及24.96億元。

同期內(nèi)，奧克斯的融資現(xiàn)金流則均為凈流出，各期分別錄得-29.52億元、-2.82億元及-32.93億元。

奧克斯融資現(xiàn)金流最主要的流出項(xiàng)之一是償還銀行貸款，2022年-2024年前9個(gè)月分別流出77.07億元、63.5億元及51.51億元。

截至2022年末-2024年9月末，奧克斯的計(jì)息銀行借款分別為16.64億元、12.01億元及27.47億元。整體來(lái)看，同期末奧克斯的資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.3%、78.8%、84.6%。

而截至2024年11月末，奧克斯的計(jì)息銀行借款為12.94億元。兩個(gè)月的時(shí)間里，奧克斯的計(jì)息銀行借款減少了14.53億元。

截至2024年11月末，奧克斯12.94億元的計(jì)息銀行借款中，即期部分為9.48億元，同期末，公司的現(xiàn)金及銀行結(jié)余為20.96億元，在手資金足以覆蓋短期債務(wù)。

奧克斯2024年前9個(gè)月的融資現(xiàn)金流還有一個(gè)主要流出項(xiàng)為已付股息，期內(nèi)錄得-37.9億元。招股書(shū)顯示，2024年前9個(gè)月，寧波奧克斯電氣向當(dāng)時(shí)股東宣派股息約37.9億元，約占比奧克斯期內(nèi)凈利潤(rùn)的139.54%，占比奧克斯2022年-2024年前個(gè)月凈利潤(rùn)的57%。

派息時(shí)，寧波奧克斯電氣由奧克斯集團(tuán)持有61.92%、寧波元興持有0.92%，鄭堅(jiān)江、鄭江、何錫萬(wàn)分別持有25%、4%及2%，四個(gè)員工持股平臺(tái)合計(jì)持有6.17%。

因此，鄭堅(jiān)江、鄭江、何錫萬(wàn)將直接分得9.475億元、1.516億元及7580萬(wàn)元。

上文提到，此3人雖在奧克斯擔(dān)任高管，卻未領(lǐng)薪資。但通過(guò)分紅，3人均收獲頗豐。

附：奧克斯上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

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